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    去年的中國寶安、重慶啤酒、雙匯發(fā)展等一連串研報烏龍事件，使券商的研究能力備受市場質(zhì)疑。事實上，研報“誤判”這一問題不僅困擾著本土券商，擁有“洋背景”的合資券商也沒能避免。《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，包括瑞銀證券、中銀國際在內(nèi)的多家合資券商2012年前6個月發(fā)出的薦股研報中也有不少“跑偏”了。
　　據(jù)搜狐金羅盤統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，瑞銀證券在2012年上半年總共公布了305份“買入”評級的研究報告。記者發(fā)現(xiàn)，截至8月1日收盤，在這305份研報中，有210份研報所推薦的股票價格低于當時研報公布時的價格。有98份研報中所推薦的股票在被評后的20日內(nèi)最高價漲幅超過了10%，準確率在三分之一左右；僅有57份研報中所推薦的股票在被評后60日內(nèi)最高價漲幅超過20%，準確率連兩成都不到。瑞銀證券上半年推薦買入的永輝超市(601933)、通產(chǎn)麗星(002243)、中科電氣(300035)等個股在二級市場上表現(xiàn)更是差強人意，從起評之日開始到目前跌幅均超過了30%。
　　據(jù)悉，目前國內(nèi)共有11家合資券商，約占國內(nèi)111家券商總數(shù)的十分之一，分別是中金公司、高盛高華、中銀國際、摩根士丹利華鑫、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、財富里昂、海際大和、瑞銀證券、瑞信方正、中德證券和華英證券。
　　與瑞銀證券相似，其他合資券商薦股研報的準確率也僅在兩成至三成。中銀國際在2012年上半年的239份推薦“買入”的研報中，有80份研報中的被薦股票在公布后的20日內(nèi)最高價漲幅超過10%；有45份研報中的被薦股票在公布后的60日內(nèi)最高價漲幅超過20%。在金羅盤參與評測的48家券商中，主要合資券商的研報預測成功率的排名均僅在第40位前后。
　　有業(yè)內(nèi)人士表示，券商研報失準的原因是多方面的。研報是由研究員通過上市公司公開的基礎數(shù)據(jù)和潛在變量加以分析而產(chǎn)生的。這其中自然涉及研究員的經(jīng)驗問題。有些經(jīng)驗不足的研究員對上市公司所屬行業(yè)里的變量估計不足，從而導致準確率低。另外，研究員在推薦買入個股時，通常會對其所屬行業(yè)的未來發(fā)展提出一些假設。如果研究員提出的條件并沒有被市場兌現(xiàn)，相關個股在二級市場上的表現(xiàn)自然也不會符合預期。有些讀者只看到了研報中的結(jié)論，而沒有進行條件的梳理，也會出現(xiàn)誤讀。另外，有券商人士表示，僅就合資券商而言，很多適應了西方全面市場化經(jīng)濟的研究員，卻并不適應國內(nèi)的“游戲規(guī)則”，通常一個輕微的政策調(diào)整就足以推翻研究員之前對一個行業(yè)的全部評估。
　　事實上，研報準確率不高應該還不是合資券商目前最擔憂的問題。從經(jīng)營狀況來看，他們在中國的日子并不好過。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年在華的10家合資券商有一半是在虧損。所有合資券商的整體虧損額達到460.44萬元，盈利能力低于行業(yè)平均水平。
　　但也有分析人士表示，多數(shù)合資券商判斷外圍經(jīng)濟環(huán)境更有經(jīng)驗，他們的“洋背景”是具備一定優(yōu)勢的。從管理層面上看，雖然相關條例限制了合資券商的外資比例，但實際上多數(shù)合資券商還是以外方的理念為主導，這也讓一些優(yōu)秀海外投行的管理經(jīng)驗得以落地。