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    近來(lái)，多家投資機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)紛紛表示，上半年我國(guó)VC/PE通過(guò)IPO退出的回報(bào)率和案例數(shù)都出現(xiàn)大幅下滑，預(yù)示著“PE暴利時(shí)代正在落幕”。
　　11日在清科集團(tuán)主辦的第十二屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資中期論壇上，清科集團(tuán)董事長(zhǎng)倪正東介紹說(shuō)，今年上半年被投企業(yè)IPO為我國(guó)PE機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的平均退出回報(bào)僅5.27倍，其中境內(nèi)上市的回報(bào)為5.55倍，境外上市回報(bào)為1.48倍。而在去年全年境內(nèi)上市的回報(bào)為16.59倍，境外上市回報(bào)為5.71倍。
　　“退出回報(bào)的驟降宣告著PE暴利時(shí)代正在落幕。”倪正東表示，PE行業(yè)步入寒冬期，在近兩年內(nèi)恐怕難以完全回暖。不僅僅退出回報(bào)下降，我國(guó)PE機(jī)構(gòu)在募資、投資等環(huán)節(jié)同比都出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢(shì)。今年上半年我國(guó)PE機(jī)構(gòu)募資85.85億美元，同比下滑了77.1%；投資案例數(shù)量653個(gè)，同比下滑40.9%；IPO退出案例個(gè)數(shù)212個(gè)，同比下滑20.2%。
　　杰斯財(cái)富(ICAN　Capital)首席執(zhí)行官、管理合伙人康渃浠表示，PE市場(chǎng)正在過(guò)冬，投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制尤為重要，在投資方面需要更加謹(jǐn)慎。在退出方面，海外市場(chǎng)行情低迷，部分投資項(xiàng)目可能暫時(shí)擱淺IPO計(jì)劃，等待更合適的上市時(shí)機(jī)。
　　康渃浠表示，幣種為美元的PE基金，其退出方式主要依賴海外上市。可自去年以來(lái)海外市場(chǎng)上中國(guó)概念股遇到誠(chéng)信危機(jī)，估值大幅回落，機(jī)構(gòu)IPO退出受阻，在此背景之下，并購(gòu)?fù)顺龅那�道�?yōu)勢(shì)凸顯。
　　高原資本董事總經(jīng)理葉冠泰表示，在IPO市場(chǎng)低迷的背景下，并購(gòu)?fù)顺龀蔀橐粭l比較好的出路。國(guó)外很多大公司都設(shè)有專(zhuān)門(mén)的并購(gòu)部門(mén)，負(fù)責(zé)尋找適合的并購(gòu)對(duì)象，而在國(guó)內(nèi)這種氛圍還相對(duì)缺乏，還需要學(xué)習(xí)與被并購(gòu)的公司溝通的一些技巧和能力。“今年IPO市場(chǎng)環(huán)境難以好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的PE機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)?fù)顺觥！?BR>　　而國(guó)內(nèi)另一家研究機(jī)構(gòu)——投中集團(tuán)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，盡管在統(tǒng)計(jì)口徑和具體數(shù)值上與清科有所出入，但統(tǒng)計(jì)結(jié)果同樣顯示，PE暴利時(shí)代的落幕已是不爭(zhēng)的事實(shí)。該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2012年上半年，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)上發(fā)生IPO退出案例148起，其中66%的案例回報(bào)率低于三倍，在港交所上市退出的案例平均回報(bào)甚至跌至-0.1倍。
　　投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共有93家風(fēng)投機(jī)構(gòu)參與63家企業(yè)IPO，退出數(shù)量達(dá)到148筆，風(fēng)投機(jī)構(gòu)總計(jì)獲得賬面回報(bào)24.32億美元，平均賬面回報(bào)率為4.58倍。但從平均賬面回報(bào)率分布來(lái)看，回報(bào)率大于5倍的案例占比僅為20%，小于3倍的案例占比卻高達(dá)66%，由此可見(jiàn)，PE的暴利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。
　　由于境外資本市場(chǎng)融資環(huán)境依然不佳，上半年僅有6家具有風(fēng)投背景的企業(yè)在港交所上市，實(shí)現(xiàn)10起退出，平均賬面回報(bào)率跌至-0.1倍。這意味著許多風(fēng)投機(jī)構(gòu)耕耘多日不僅顆粒無(wú)收，甚至出現(xiàn)了虧損。6月18日，協(xié)眾國(guó)際的上市給鼎暉及中信資本帶來(lái)了-0.29倍、-0.30倍的賬面退出回報(bào)。4月27日，九鼎投資退出中盛資源獲得-0.22倍賬面退出回報(bào)。
　　同時(shí)，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)信心也持續(xù)降溫，上半年僅有唯品會(huì)1家中國(guó)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)掛牌上市，DCM、紅杉中國(guó)實(shí)現(xiàn)賬面退出，分別獲得0.92倍、0.60倍賬面退出回報(bào)。
　　從2012年上半年風(fēng)投機(jī)構(gòu)累計(jì)賬面退出金額來(lái)看，IDG資本在華燦光電、茂碩電源兩起IPO中實(shí)現(xiàn)1.31億美元賬面退出，居于退出金額首位；高特佳以1.29億美元退出信質(zhì)電機(jī)、博雅生物居于第二位；中科招商以1.09億美元退出宏大爆破、碩貝德、日出東方以及利亞德居于第三位。
　　從2012年上半年各機(jī)構(gòu)賬面退出回報(bào)率來(lái)看，中國(guó)風(fēng)投退出東江環(huán)保獲得79.1倍退出回報(bào)居單筆退出回報(bào)之首，永宣創(chuàng)投65.6倍退出東江環(huán)保居于第二位，中科宏易33.4倍退出國(guó)瓷材料回報(bào)居于第三位。