機(jī)構(gòu)分析師在接受采訪時(shí)表示，結(jié)合目前的宏觀數(shù)據(jù)，三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)比較艱難。不過(guò)下半年市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一波反彈行情，反彈的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)很可能出現(xiàn)于三季度中后期。機(jī)構(gòu)建議從結(jié)構(gòu)分化中尋找機(jī)會(huì)。
三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)艱難
機(jī)構(gòu)分析人士表示，最新公布的6月份價(jià)格數(shù)據(jù)雖明顯回落，但并未超預(yù)期，疲弱需求導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)出廠品價(jià)格下行的趨勢(shì)，短期很難終結(jié)。
有關(guān)分析師稱，至于6月份的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，從歷史的季節(jié)性因素角度來(lái)看，多數(shù)情況下都是環(huán)比微升。但從6月的發(fā)電量同比數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)積極性并不高。綜合來(lái)看，將出現(xiàn)工業(yè)增加值同比與上月基本持平的狀況。放眼三季度，前期去庫(kù)存較為充分行業(yè)的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)、經(jīng)濟(jì)的季節(jié)性環(huán)比改善以及前期政策微調(diào)效果的累積體現(xiàn)都將作用于經(jīng)濟(jì)的短周期波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)將在三季度中后期企穩(wěn)。當(dāng)然，可以認(rèn)為這只是假象復(fù)蘇，需求在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將處于底部，而這將使企業(yè)家再次認(rèn)識(shí)到去產(chǎn)能的必要性。因此，經(jīng)濟(jì)的中期底部年內(nèi)很難看到。
交銀施羅德認(rèn)為，近期市場(chǎng)有較大回調(diào)，更大程度在反映對(duì)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)回升預(yù)期的擔(dān)憂，尤其是即將公布的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和7月中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂更多地是體現(xiàn)在本輪周期底部的反復(fù)特性。
考慮到未來(lái)一個(gè)季度整體CPI呈加速向下態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)回落到2%以下，政策空間或已經(jīng)打開，政策調(diào)整主要集中于基建、房地產(chǎn)、融資平臺(tái)、結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型行業(yè)(環(huán)保核電等等)以及貨幣政策，這些政策隨著時(shí)間推移，可能還是會(huì)帶來(lái)累計(jì)效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策的膠著狀態(tài)有望在三季度獲得突破，即經(jīng)濟(jì)三季度相比二季度可能同比回升或政策力度進(jìn)一步加強(qiáng)，或?qū)⒅辽儆幸环N情況出現(xiàn)，因而我們對(duì)市場(chǎng)并不太悲觀。
匯豐晉信表示，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速回落，PPI，CPI回落趨勢(shì)也已經(jīng)非常明顯，6月份PPI水平回落到-2.1%，是過(guò)去32個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)；CPI水平回落到2.2%，達(dá)到最近30個(gè)月的最低點(diǎn)。從回落的幅度和速度來(lái)看，PPI也要明顯大于CPI，這也從另外一方面印證了當(dāng)前十分疲弱的經(jīng)濟(jì)需求。但是，從客觀上來(lái)看，通脹預(yù)期的進(jìn)一步回落也會(huì)帶來(lái)的流動(dòng)性改善和政策改善的預(yù)期，偏低的利率水平也將為未來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇提供資金支持。
反彈幅度有限
機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，下半年市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一波反彈行情，反彈的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)大概率將出現(xiàn)于三季度中后期，主要是基于前期去庫(kù)存較為充分行業(yè)的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)、經(jīng)濟(jì)的季節(jié)性環(huán)比改善以及前期政策微調(diào)效果的累積體現(xiàn)作用下的經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)。但是由于疊加了主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)下行，本輪經(jīng)濟(jì)衰退較以往持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，中期需求底部反彈短期難見(jiàn)，因此反彈的幅度可能也僅接近年初的高點(diǎn)，很難看到進(jìn)一步的空間。
周期股將有所修復(fù)，但其與以往基于復(fù)蘇邏輯的反彈在操作上有所差別：中期風(fēng)險(xiǎn)在上游周期性行業(yè)累積，在衰退中繼難以獲得充分的彈性；去庫(kù)存相對(duì)充分的中游周期性行業(yè)將更受青睞。至于消費(fèi)股，消費(fèi)水平的提高引致居民“吃喝玩樂(lè)”需求持續(xù)釋放，并使得相關(guān)行業(yè)持續(xù)獲得較高的增速，從看長(zhǎng)做長(zhǎng)的角度來(lái)講，消費(fèi)升級(jí)概率股具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
匯豐晉信表示，估值底部預(yù)示市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。從當(dāng)前市場(chǎng)估值水平來(lái)看，無(wú)論P(yáng)E，PB水平都已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。考慮到市場(chǎng)實(shí)際利率水平的顯著下降，當(dāng)前股票投資的相對(duì)吸引力水平已經(jīng)非常明顯。可以認(rèn)為：盡管當(dāng)前短期市場(chǎng)難以看到立竿見(jiàn)影的積極正面因素，但估值的底部區(qū)域特征將吸引包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的各類中長(zhǎng)線投資者的積極參與，市場(chǎng)未來(lái)出現(xiàn)持續(xù)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。另一方面，一旦經(jīng)濟(jì)趨于企穩(wěn)，盈利重新回升，市場(chǎng)估值也將會(huì)以同樣快的速度脫離當(dāng)前的底部區(qū)域。
另外有分析師認(rèn)為，一方面總需求疲軟，資金需求明顯減弱，決策層也意在引導(dǎo)資金價(jià)格下跌，這利于市場(chǎng)的估值修復(fù)；另一方面物價(jià)持續(xù)下跌，企業(yè)繼續(xù)去庫(kù)存，盈利拐點(diǎn)可能推遲到四季度，這將對(duì)估值的修復(fù)形成壓制。而7月上旬以來(lái)，另一種力量逐步主導(dǎo)著市場(chǎng)情緒，資金緊張的狀況將在7月中下旬逐步緩解，這利于市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，但信心的恢復(fù)需要更明確的信號(hào)。可重點(diǎn)關(guān)注信貸和資金價(jià)格兩個(gè)核心指標(biāo)，如信貸的總量放量、中長(zhǎng)期信貸的占比提升，或者資金價(jià)格下滑，尤其中長(zhǎng)端資金價(jià)格趨勢(shì)性下降，都將引領(lǐng)市場(chǎng)的反彈，但基本面的低迷將壓制反彈幅度。
波段把握反彈機(jī)會(huì)
在投資策略方面，匯豐晉信表示，要從結(jié)構(gòu)分化中尋找機(jī)會(huì)在市場(chǎng)處于估值底部區(qū)域的背景下，我們看好未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新向上所帶來(lái)的上漲機(jī)會(huì)。但是，更加重要的是，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中長(zhǎng)期背景決定了無(wú)論是在下跌市場(chǎng)，還是在上漲市場(chǎng)，A股的結(jié)構(gòu)分化都將可能成為未來(lái)A股市場(chǎng)的主旋律。因此，從投資策略角度而言，我們更加希望從結(jié)構(gòu)分化中尋找投資的中長(zhǎng)線機(jī)會(huì)。
匯豐晉信稱，從三季度情況來(lái)看，由于估值回升仍可能是下階段市場(chǎng)的主要推動(dòng)力，因此我們預(yù)計(jì)“估值修復(fù)”板塊仍然存在較好的階段性投資機(jī)會(huì)。但是另一方面，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力將逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著未來(lái)相關(guān)政策的逐步明朗，政策扶持力度的不斷加強(qiáng)，這類內(nèi)需和創(chuàng)新導(dǎo)向行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)股票也將顯示出越來(lái)越高的增長(zhǎng)潛力。因此，在板塊選擇上，我們除了繼續(xù)階段性配置非銀行金融、房地產(chǎn)、汽車、家電等“估值修復(fù)”板塊的同時(shí)；中長(zhǎng)期則繼續(xù)看好醫(yī)藥、食品飲料、高端裝備、節(jié)能減排、TMT等代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)方向的板塊，并從上述板塊之中尋找優(yōu)勢(shì)個(gè)股的中長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。
平安證券分析師稱，操怍上繼續(xù)控制好倉(cāng)位等待底部信號(hào)出現(xiàn)，重倉(cāng)者等反彈視手中個(gè)股情況再作減磅或低位換籌，堅(jiān)決回避績(jī)差股。
有關(guān)分析師認(rèn)為，短線在2160點(diǎn)的反彈強(qiáng)度將決定行情的性質(zhì)，從這個(gè)意義上講，短線的每次新低都將帶來(lái)短線操作機(jī)會(huì)。而且，由于銀行、地產(chǎn)的分化帶來(lái)各個(gè)指數(shù)的不平衡，因此，目前最強(qiáng)的深成指能否收復(fù)5月線和創(chuàng)業(yè)板是否能收復(fù)跌破的上升趨勢(shì)線是短線操作的風(fēng)向標(biāo)。另有資深市場(chǎng)人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)本周一暴跌過(guò)后，技術(shù)上有短期向上修復(fù)的要求。但盤面上成交量的萎縮和上漲家數(shù)的減少，似乎預(yù)示著短線調(diào)整仍將延續(xù)。同時(shí)，從已公布的上市公司半年報(bào)來(lái)看：整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，而弱市中利空往往會(huì)被放大，從而導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌，投資者應(yīng)重點(diǎn)回避這類企業(yè)。