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7月第一周，強勢美元揚帆起航。之前混沌不清的局面隨著一個個懸念的揭曉逐漸變得清晰起來。可以肯定匯市正在迎來一個嶄新的階段，而美元、歐元、英鎊也注定面臨著不同的命運。
2012年伊始，美元的開局并不美妙，但隨著“紅五月”的到來，美元最終踏上了牛市的征程。其背景恰是希臘政治僵局導致歐債危機的前景再度黯淡。進入6月，隨著美聯(lián)儲第二輪扭轉操作的到期，QE3預期升溫與歐債危機深化形成制衡，由此美元轉入橫盤整理格局。但當6月下旬美聯(lián)儲議息會議、歐盟峰會相繼登場后，多空力量的天平再度發(fā)生了傾斜。
正如我們反復強調的，主導2012年匯市的兩大因素是歐債危機與美聯(lián)儲QE3。時至今日，歐債危機非但未能平息，反而向歐元區(qū)核心國蔓延。與此同時，盡管仍不能完全排除QE3的可能，但至少近期美聯(lián)儲在扭轉操作與QE3之間選擇了前者。似乎已經(jīng)沒有力量能夠阻擋美元前進的步伐，美元指數(shù)年內高點83.54構筑的防線看似吹彈可破。但對待2012年下半年的行情，作為投資者仍需防范美元前途中的“暗礁”。
首先，我們認為市場對QE3的熱衷將低于上半年，但不會就此消失。不久前美聯(lián)儲決定延長扭轉操作，放棄推出新一輪量化寬松政策，表明政策制定者希望通過延長扭轉操作為美國經(jīng)濟爭取時間，而不愿過早亮出“底牌”(即QE3)。同時，考慮到美國總統(tǒng)大選臨近，11月前美聯(lián)儲很難在貨幣政策上有所作為。但QE3仍然會以其他渠道對匯市加以影響。一方面，從最近幾次美聯(lián)儲會議紀要中不難發(fā)現(xiàn)，聯(lián)儲內部在貨幣政策的態(tài)度上分歧嚴重。以美聯(lián)儲副主席耶倫為首的聯(lián)儲官員更傾向展開新一輪資產(chǎn)購買計劃。另一方面，美國經(jīng)濟短期增長放緩將成為大概率事件。倘若二者以獨立面目出現(xiàn)應不會對美元構成威脅，但二者的結合則難免將市場引向QE3的幻境。
其次，歐債危機沒有更壞的消息便是好消息。從希臘大選僵局，到西班牙銀行業(yè)危機爆發(fā)，歐債危機逐漸向歐元區(qū)核心國滲透，導致市場避險情緒升溫，從而加大了美元的需求。整體而言，上半年歐洲因素對美元形成了支持。但下半年，我們預計歐債危機將會出現(xiàn)階段性緩解。應當注意到，希臘最終留在歐元區(qū)，對于歐元區(qū)的完整性具有重要意義。同時，歐盟針對西班牙銀行救助的優(yōu)惠條件，亦有助于減輕西班牙政府的財政負擔。
由于缺乏細節(jié)落實，市場對6月底歐盟峰會意外取得的勝果反應冷淡。但積極的看，無論建立區(qū)內銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機制、歐洲穩(wěn)定機制直接注資成員國銀行；或是ESM放棄優(yōu)先債權人地位，以及EFSF與ESM可直接購買成員國國債；抑或是1200億歐元的一攬子刺激經(jīng)濟增長計劃。無不反映出隨著歐元區(qū)各國領導人的更迭，歐盟治理歐債危機的思路已發(fā)生了潛移默化的變化。政策制定者不在一味強調財政紀律，開始兼顧經(jīng)濟成長。同時在制度設計上也更加體現(xiàn)一體化的思路。應當說，6月底的歐盟峰會積極意義大于消極意義。不過也正因此次峰會更多著眼于中長期的危機治理，所以難免給人虛渺的感覺，短期未能提振歐元不足為奇。
最后，“債務懸崖”可能會在年末成為歐債危機、QE3之外的又一熱點。尤其美國超級委員會不能在11月23日之前達成財政緊縮計劃，將會自動開啟削減財政支出機制。加之美國小布什政府減稅政策到期，失業(yè)補助延長期滿，屆時美國經(jīng)濟壓力可想而知。因此，我們無法排除去年8月兩黨圍繞上調債務上限的爭執(zhí)再度上演，其結果直接導致了美國歷史上首次失去AAA評級，進而挫傷美元市場人氣。若年底舊幕重演，美元空頭難免會借題發(fā)揮。但同時，我們也相信兩黨最終會實現(xiàn)妥協(xié)，也因此其對美元的影響將較為短暫。
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