2011年上半年，A股市場(chǎng)平淡收?qǐng)觯瑐袌?chǎng)則走牛。2012年下半年，考慮到估值因素以及政策放松節(jié)奏的加大，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，A股市場(chǎng)將出現(xiàn)400-500點(diǎn)左右的上漲空間，而債市卻將迎來低回報(bào)期，僅股市和債市有可能迎來新的轉(zhuǎn)換。
股票市場(chǎng)：謹(jǐn)慎樂觀
2012年上半年，上證指數(shù)沖高后重回原點(diǎn)，以1.18%的微弱漲幅在亞洲市場(chǎng)處于墊底位置。對(duì)于今年下半年A股的走勢(shì)，機(jī)構(gòu)均表現(xiàn)出了樂觀的態(tài)度，但卻又集體保持了謹(jǐn)慎。
中金公司認(rèn)為，下半年A股將呈現(xiàn)“倒V型”走勢(shì)。7、8月份隨著政策放松節(jié)奏和力度有所加大以及市場(chǎng)資金面的顯著改善，市場(chǎng)將出現(xiàn)一波反彈行情。在確認(rèn)二季度經(jīng)濟(jì)增速已回落過程中，“穩(wěn)增長”政策出臺(tái)力度將加大。這些因素將為反彈創(chuàng)造較好氛圍，市場(chǎng)高點(diǎn)可能達(dá)到2500點(diǎn)到2600點(diǎn)。中金公司表示，最為看好房地產(chǎn)和券商的核心板塊配置策略，同時(shí)可以輔以一些周期股以及消費(fèi)電子TMT、環(huán)保、軍工等主題板塊的交易性機(jī)會(huì)。
不過，在三季度末，隨著政策放松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效果弱化的趨勢(shì)更加明顯，價(jià)值股票共計(jì)壓力的增加，股市可能回落。中金公司建議從三季度末開始，投資者可以降低倉位，回歸到防御性的配置，如電力、醫(yī)藥、白酒等。
申銀萬國則認(rèn)為，上市公司毛利率可能在三季度觸底回升，2011年全年業(yè)績?cè)鏊儆型３衷?0%以上，受業(yè)績支撐，目前A股估值水平明顯偏低。申銀萬國判斷，下半年市場(chǎng)仍有500點(diǎn)上升空間。
在行業(yè)配置上，申銀萬國推薦超跌的周期品和中報(bào)業(yè)績觸底的行業(yè)。具體而言，一是前期超跌的周期品吸引力再次顯現(xiàn)，建議關(guān)注汽車和水泥；二是推薦關(guān)注中報(bào)業(yè)績負(fù)增長，但三季報(bào)可能觸底回升的行業(yè)，如化纖、板材、食品加工；三是考慮到不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，可繼續(xù)配置增長確定或前期漲幅較小的消費(fèi)品，如白酒和零售。
南方基金則認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)估值處于相對(duì)低位。A股市場(chǎng)當(dāng)前整體PE水平相當(dāng)于2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)和2010年2300點(diǎn)的水平。在經(jīng)濟(jì)冷、政策熱的組合下，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩向上走勢(shì)。隨著退市制度的推出，小盤股的投資風(fēng)險(xiǎn)開始逐漸顯現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)上來看，偏好滬深300為代表的藍(lán)籌股，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和績差股要盡量規(guī)避。下半年重點(diǎn)配置行業(yè)包括金融、地產(chǎn)、品牌消費(fèi)、先進(jìn)制造等。
申萬菱信基金認(rèn)為，黨的十八大會(huì)議召開前后將是重要的時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)此期間政策力度將逐步加大，基本面、資金面或逐步轉(zhuǎn)好。外圍市場(chǎng)方面，6月底歐盟峰會(huì)達(dá)成階段性成果，海外市場(chǎng)初步進(jìn)入平靜期，這為A股創(chuàng)造了較好的外圍環(huán)境。總體來看，短期A股或震蕩調(diào)整，但申萬菱信基金對(duì)A股中長期持樂觀態(tài)度。
具體的行業(yè)配置上，申萬菱信認(rèn)為，下半年需迫切解決的就是配置結(jié)構(gòu)上的問題，即考慮到底是配置周期類行業(yè)，還是防御型行業(yè)。申萬菱信基金認(rèn)為，在基本面、資金面沒有明顯回暖跡象時(shí)，早周期類行業(yè)和防御型行業(yè)將是配置重點(diǎn)，比如保險(xiǎn)、地產(chǎn)等早周期類行業(yè)，食品飲料、商貿(mào)等防御型行業(yè)。而一旦經(jīng)濟(jì)觸底回升，將會(huì)增加周期類行業(yè)的配置吸引力。
債券市場(chǎng)：低回報(bào)期來臨
同股票市場(chǎng)的平淡無奇相比，今年上半年，債券市場(chǎng)走牛，債券型基金也表現(xiàn)出色。不過，2012年下半年，債券市場(chǎng)的牛市可能要暫告一段落。
天弘基金認(rèn)為，下半年，在宏觀經(jīng)濟(jì)階段性觸底回升，通脹整體下行的背景下，貨幣政策依然具有被打開的空間，銀行間流動(dòng)性保持充裕，但由于上半年收益率下行較多，估值優(yōu)勢(shì)顯著下降，資本利得下半年出現(xiàn)雙向波動(dòng)的可能性較大，債市整體安全邊際將逐步下降，債券市場(chǎng)由高回報(bào)進(jìn)入低回報(bào)階段。
投資策略上，天弘基金建議，下半年以票息收入為主，降低組合進(jìn)攻性，資產(chǎn)配置堅(jiān)持以信用債為主的投資結(jié)構(gòu)，兩端可少量配置利率產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn)。以信用債作為收益基礎(chǔ)，以利率產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn)作為預(yù)期過偏修正后的超額收益來源，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注兼具股性和貨幣屬性的新股作為超額收益的來源。
日信證券則認(rèn)為，在下半年通脹加速下行，寬松政策密集出臺(tái)的預(yù)期下，資金面仍有望維持寬松的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)可期。雖然不排除再次降息之后會(huì)給中長期利率帶來短暫的下行機(jī)會(huì)，同時(shí)也不排除企業(yè)盈利改善特別是低等級(jí)企業(yè)盈利改善預(yù)期會(huì)引起信用利差收窄，但在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期下，建議對(duì)于這種交易性機(jī)會(huì)的上漲采取獲利后快速了結(jié)的方式，整體策略應(yīng)以防御為主。在資金面寬松的情況下，建議配置具有票息優(yōu)勢(shì)的中低等級(jí)信用債。從估值情況來看，可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢(shì)的銀行間AA及AA-級(jí)企業(yè)債。
中投證券則認(rèn)為，基于企業(yè)盈利能力見底回升的判斷，信用債收益率可能在三季度降至低位，四季度有所回升。中高評(píng)級(jí)下半年交易空間不大，建議投資人重點(diǎn)關(guān)注持有收益，選擇1-3年的品種。AA-級(jí)為代表的低評(píng)級(jí)信用利差較高，仍有一定下行空間。隨著各行業(yè)間利差趨于收窄，強(qiáng)周期信用債超額收益下降，中投證券認(rèn)為可逐步轉(zhuǎn)向景氣度較高且與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較低的行業(yè)，推薦電力、批零、食品飲料、公路、建筑、煤炭、水務(wù)、醫(yī)藥等。對(duì)于行業(yè)景氣度處于低位且回升乏力的鋼鐵、化纖、光伏等行業(yè)建議回避。
黃金白銀：震蕩上行
除了股票和債券外，對(duì)于大眾商品中的黃金白銀，機(jī)構(gòu)也廣泛抱有相對(duì)樂觀的態(tài)度。
上半年，國際金價(jià)呈過山車走勢(shì)，年初從1570美元上漲到2月底的1790美元的高點(diǎn)，之后震蕩下行并在6月末再度回到1570美元附近。招商期貨預(yù)計(jì)，2012年黃金/白銀將在6月份出現(xiàn)年內(nèi)相對(duì)低點(diǎn)，金價(jià)下看1450美元/盎司，銀價(jià)下看25美元/盎司。下半年歐債危機(jī)將倒逼歐美國家推出新的寬松貨幣政策，這將帶動(dòng)第三季度貴金屬價(jià)格反彈，9、10月份或出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)。總體上，下半年貴金屬價(jià)格還將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)還將持續(xù)低迷，白銀漲勢(shì)將弱于黃金。
稍早之前，德意志銀行小幅下調(diào)了2012年金價(jià)預(yù)期。該行預(yù)計(jì)，鑒于今年晚些時(shí)候政府推出政策的可能性大幅上升，2012年金價(jià)平均水平將為每盎司1726美元，低于此前預(yù)計(jì)的每盎司1800美元。盡管如此，德意志銀行預(yù)計(jì)，明年金價(jià)將創(chuàng)下紀(jì)錄新高，并且會(huì)突破每盎司2000美元，2013年金價(jià)平均水平將為每盎司2050美元，2014年為每盎司1800美元，均高于此前預(yù)期的每盎司2000美元與每盎司1600美元。
摩根士丹利則表示，因?yàn)槭袌?chǎng)利率較低，同時(shí)避險(xiǎn)需求存在，中長期內(nèi)仍然看漲黃金價(jià)格。如果歐元因歐盟峰會(huì)結(jié)果而走強(qiáng)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)而采取更多非常規(guī)政策，那么短期內(nèi)仍將看好黃金價(jià)格。