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原定于6月末預路演推遲后，人保集團的上市似乎過渡到了節(jié)奏轉換的真空期，既無確認IPO押后，也無暗示重啟時間。盡管承銷商和財經公關依然口風緊閉，但市場人士分析，隨著IPO市場回暖跡象增加，人保擱淺的上市之路最快或將在下半年重啟。
按照最初設想，人保集團將在今年完成A+H兩地同步上市，但考慮到A股持續(xù)低迷和監(jiān)管層對于A股市場承壓的擔心，上市方式被調整為“先H后A”，然而，6月末H股IPO赴港聆訊正式獲得通過后，其上市計劃卻再次生變。
“H股上市擱淺的理由主要是因為香港市場疲軟，且保險股估值水平大幅下降。”一位分析人士在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，上半年融資市場的情況比預計中要差，大規(guī)模融資成功率很低。
事實上，受歐債危機及全球經濟復蘇緩慢影響，香港股市上半年出現劇烈波動，恒生指數在年初大幅上揚后，于5月下跌超2000點，在6月初反彈，目前處于震蕩水平。
不僅如此，香港IPO市場也持續(xù)低迷，會計師事務所安永本周發(fā)布的報告顯示，香港市場2012年上半年缺乏超大型IPO，大型IPO繼續(xù)推遲，籌資額大幅下滑至港幣310億元，較去年同期縮水82%。
不過，若與H股的融資環(huán)境相比，目前A股的融資環(huán)境甚至更差，上證指數至今仍站在2300點以下。市場氣氛持續(xù)低迷導致IPO活動放緩，2012年上半年，深交所和上交所分別完成了88宗和16宗IPO，融資額分別為490億元和240億元。無論是從宗數還是融資金額來看，A股2012年上半年的IPO的節(jié)奏都較2011年同期大大放緩。
另外，據WIND統(tǒng)計數據顯示，截至目前，A股已通過發(fā)審會，正在等待發(fā)行的公司高達115家，其中，甚至包括了陜煤股份和中郵速遞這樣的超級大盤股，令投資者倍感壓力。而證監(jiān)會有關負責人不久前公開表示，新股發(fā)行節(jié)奏是市場自主判斷和選擇的結果，證監(jiān)會不會控制新股發(fā)行節(jié)奏和數量。
事實上，人保集團并不是唯一一家近期H股上市生變的公司，從全球范圍看，大量企業(yè)正在等待市況好轉時上市。安永統(tǒng)計，今年2季度全球有17宗IPO延遲，62宗取消，而1季度只有4宗延遲，44宗取消。作為今年以來全球第三大IPO的海通證券也因市場環(huán)境一度推遲其H股上市進程，今年4月才最終掛牌上市。
但也有分析人士指出，除了市場低迷的原因，從另一方面看，目前人保還有選擇IPO上市窗口的條件：隨著中國人保旗下子公司的資本補充機制逐步得以完善，其募資需求已得到緩解。
人保財險情況確實如此，自2006年起，人保財險已數次發(fā)行次級定期債務，提高償付能力，分別是2006年10月的30億元、2009年9月的50億元、2010年6月的60億元和2011年6月的50億元，合計發(fā)行已達190億元，債務期均為10年。截至2011年底，人保財險的償付能力上升至184%。
但人保壽險和人保健康的情況看起來就并非那么樂觀。2011年人保集團和人保財險共向人保壽險增資超過60億元。但截至2011年底，人保壽險和人保健康的償付能力充足率仍然只有132%和107.15%，分別較2010年底增加8個百分點和下降了7.72個百分點，低于保監(jiān)會充足II類監(jiān)管標準150%的償付能力的要求。
“超常規(guī)快速發(fā)展也在消耗人保集團的資本，人保壽險對資本的需求仍然很急切，但另一方面，人保壽險在業(yè)務品質都比新華和國壽差，銷售的保單在利潤率上要低，因此目前上市股票估值可能會比這兩家更低。”一位業(yè)內人士在接受《經濟參考報》記者采訪時說，這也是人保難以確定上市時間窗口所面臨的兩難境地。
盡管業(yè)界對人保集團IPO如何成行一直有所擔憂，但多數市場人士預計，人保集團可能將在本年三季度末，四季度初，即九、十月份完成A+H同步IPO。
事實上，已經多家機構表示了對下半年IPO市場的樂觀態(tài)度。會計師事務所安永和普華永道本周報告中預計，A股IPO活動將繼續(xù)保持活躍：“目前已有數個超級大盤股通過審批或在為近期上市做準備，同時2012年國資委工作重點之一是繼續(xù)推動具備條件的央企加快主營業(yè)務整體上市，可以預見下半年A股市場將會迎來數只大盤股的上市。”
此外，安永提到，未來的幾個月中，IPO交易的機遇之窗可能轉瞬即逝，而且常常沒有絲毫征兆，各家公司需要提前做好準備，一旦可行的市場窗口打開，就應立即采取行動。
而從港交所情況看，個別近期的新股招股反映良好，IPO市場有回暖的跡象。不過，中國人保究竟何時完成上市，仍有賴于市場的選擇。
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