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        逆回購(gòu)重啟暫緩債市資金緊張格局
        后續(xù)行情仍待宏觀數(shù)據(jù)指引
        2012-06-29   作者:記者 楊溢仁/上海報(bào)道  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
         
        【字號(hào)

            臨近季末,在資金面趨緊的背景下,債券市場(chǎng)持續(xù)偏弱。不過(guò),本周受益于央行逆回購(gòu)重啟的支撐,利率產(chǎn)品終究走出了一波短暫的回暖行情。
          分析人士指出,雖然逆回購(gòu)操作為市場(chǎng)爭(zhēng)取了喘息的空間,但在流動(dòng)性收緊的趨勢(shì)中,債券市場(chǎng)料延續(xù)震蕩走弱的格局。

          債市行情暫獲支撐

          中債提供的數(shù)據(jù)顯示,截至6月27日收盤,銀行間債券市場(chǎng)受到逆回購(gòu)重啟的影響,終于暫時(shí)止住了下跌的步伐。
          尤以利率市場(chǎng)而言,其收益率整體出現(xiàn)下行。國(guó)債方面,收益率曲線3、5、7、10年期均下行4BP-6BP至2.54%、2.92%、3.12%、3.32%水平。央票收益率曲線1年期微調(diào),3年期下行5BP至2.80%位置。
          信用債市場(chǎng)則漲跌互現(xiàn),短端波動(dòng)較大。中票短融方面,“12國(guó)電集SCP001”、“12中廣核CP001”以及“08中鋁業(yè)MTN1”等券的報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)中短期票據(jù)AAA曲線0.5、0.75年期上行1BP-3BP至3.48%、3.49%,5、7年期上行2BP至4.24%、4.92%,主要參照“11華能集MTN4”以及“12浙能源MTN1”等券的成交變動(dòng)。
          毫無(wú)疑問(wèn),逆回購(gòu)為持續(xù)趨弱的債市提供了有力支撐,一級(jí)市場(chǎng)上,27日招標(biāo)發(fā)行的30年期附息國(guó)債和5年期進(jìn)出口行金融債均獲得了不錯(cuò)的認(rèn)購(gòu)成績(jī),認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別為1.65倍和1.75倍。
          “市場(chǎng)終于獲得了喘息的機(jī)會(huì),不過(guò),個(gè)人認(rèn)為后續(xù)資金面仍難言樂(lè)觀。”一位券商交易員向記者表示,“銀行間回購(gòu)利率雖略有下探,但2天以上品種的利率仍保持在4%以上的高位,鑒于7月市場(chǎng)將迎來(lái)存準(zhǔn)補(bǔ)繳、大型銀行分紅、財(cái)政存款季節(jié)性增加以及公開(kāi)市場(chǎng)到期量縮減等諸多不利因素,則就目前來(lái)看,僅靠公開(kāi)市場(chǎng)操作緩解流動(dòng)性的效果將十分有限。”
          來(lái)自申銀萬(wàn)國(guó)的研究觀點(diǎn)亦指出,近期銀行間短期資金利率大幅上漲已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)7月份資金面的悲觀預(yù)期,再次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率將成為大概率事件。

          資金利率難改升勢(shì)

          可以看到,在市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)趨緊的大背景下,自上周起就有關(guān)于重啟逆回購(gòu)的消息傳出。而央行也不負(fù)眾望,于6月26日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了14天期逆回購(gòu)操作,中標(biāo)利率為4.20%,交易量達(dá)950億元。
          此后,央行又于周四暫停了91天期正回購(gòu)操作,再度進(jìn)行了300億元14天期逆回購(gòu)。  
          基于本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規(guī)模為720億元,則央行共鎖定資金凈投放1970億元,較上周凈投放560億元大幅放量。此舉充分表現(xiàn)出管理層緩解季末銀行體系流動(dòng)性緊張局面,平抑不斷高漲的資金價(jià)格水平的意圖。
          “雖然逆回購(gòu)操作恰如一場(chǎng)‘及時(shí)雨’,為日漸趨緊的資金面提供了放松的空間,不過(guò),大家還是覺(jué)得降準(zhǔn)在所難免,”華龍證券固定收益研究員牟治陽(yáng)坦言,“畢竟,季末存款大增,意味著7月仍有大量補(bǔ)繳準(zhǔn)備金的需要,屆時(shí)資金面料將比現(xiàn)在更緊。”
          實(shí)際上,截至6月27日收盤,銀行間回購(gòu)利率仍處于相對(duì)較高水平,7天、14天和21天品種利率均超過(guò)4%一線,分別行至4.247%、4.834%和4.940%。
          顯然,隨著季末的臨近,回購(gòu)利率的居高不下,反映出銀行間流動(dòng)性趨緊的現(xiàn)狀,就目前來(lái)看,年中考核時(shí)點(diǎn)接近,場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性仍不樂(lè)觀,尤其肯出跨半年資金的機(jī)構(gòu)寥寥無(wú)幾。
          由此判斷,為了穩(wěn)定利率水平,央行必然再度向市場(chǎng)輸送流動(dòng)性。國(guó)泰君安方面亦判斷,月底前資金利率波動(dòng)中樞仍將保持高位,而央行也將繼續(xù)適度增加資金凈供給,以緩解資金面的進(jìn)一步趨緊。

          機(jī)構(gòu)建議“按兵不動(dòng)”

          雖然短期債市可能繼續(xù)小幅調(diào)整,可投資者也無(wú)需氣餒,畢竟基本面和政策面的有利因素仍然存在。
          多數(shù)業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,“按兵不動(dòng)”是當(dāng)前應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的最佳方式。首先,業(yè)界普遍預(yù)期周內(nèi)央行將再次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率,屆時(shí)資金乃至短券走勢(shì)將受到政策動(dòng)向指引;其次,國(guó)內(nèi)外政經(jīng)情況也將為中長(zhǎng)債提供導(dǎo)向,機(jī)構(gòu)需要更多的數(shù)據(jù)支持,進(jìn)而判斷國(guó)內(nèi)基本面是“拐點(diǎn)還是底部”。
          對(duì)于交易盤而言,本周是收債的較好時(shí)點(diǎn);對(duì)于投資盤來(lái)說(shuō),大多數(shù)組合已經(jīng)完成了今年的收益目標(biāo),下半年活躍度會(huì)有所下降,同時(shí)下半年的債券收益率相比上半年吸引力更低,因而可以采取保守操作。
          具體到投資策略上,國(guó)泰君安方面表示,在利率、信用齊跌的情況下,短期調(diào)整時(shí)間和幅度較難確定,因此建議觀望為主,靜候央行公開(kāi)市場(chǎng)信號(hào)和6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐。
          當(dāng)然,如果6月CPI繼續(xù)下探,那么其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能也會(huì)比較疲弱,在這一階段央行采取進(jìn)一步寬松的貨幣政策將成為大概率事件,屆時(shí)債市或?qū)⒅匦伦邚?qiáng)。

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