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        匯添富30天基金產(chǎn)品遭180億贖回
        2012-06-18   作者:李滬生 陳虹霖  來源:理財(cái)周報(bào)
         
        【字號(hào)

            爬得越高,跌下來也就越痛。
            這句話放在匯添富身上再合適不過了,5月7日結(jié)束募集的匯添富理財(cái)30天以244.41億元的規(guī)模引發(fā)轟動(dòng),市場(chǎng)對(duì)于短期理財(cái)產(chǎn)品的需求空前高漲,致使6月8日結(jié)束募集的匯添富理財(cái)60天產(chǎn)品再次首募160億元。
          物極必反,在光鮮外表的背后,也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。近來,上海基金圈內(nèi)傳出匯添富理財(cái)30天出現(xiàn)大量贖回狀況。理財(cái)周報(bào)記者隨即致電匯添富基金,理財(cái)30天基金經(jīng)理曾剛告知,由于公司某只老基金面臨大量贖回,全公司上下都忙得焦頭爛額,暫時(shí)無法回答。隨后記者從眾多業(yè)內(nèi)人士口中確認(rèn),這只所謂出事的“老基金”,正是匯添富理財(cái)30天。實(shí)際上,這只基金成立剛滿一個(gè)月。
          業(yè)內(nèi)近期又傳出兩只基金因協(xié)議存款遲到,遭監(jiān)管層提示流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)消息稱,這兩只基金分屬于兩家不同的基金公司,其中一只便是匯添富新發(fā)不久的短期理財(cái)產(chǎn)品。

          匯添富沖存款致規(guī)模超300億元,意外遭180億元贖回

          匯添富短期理財(cái)30天以244.41億元的首募規(guī)模成為今年新發(fā)基金中一匹“黑馬”,和華安兩只產(chǎn)品作為首批涉足銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新基金,這無疑是成功的。
          6月11日,兩只短期理財(cái)產(chǎn)品正式“滿月”,匯添富基金的收益率快報(bào)顯示,“截至6月7日,匯添富理財(cái)30天A實(shí)現(xiàn)年化收益率4.056%,B為4.334%。”華安月月鑫短期理財(cái)產(chǎn)品收益率也在預(yù)定3%至4%區(qū)間內(nèi),收益率略低于匯添富30天理財(cái)。
          然而數(shù)據(jù)顯示,今年以來到期的短期人民幣理財(cái)產(chǎn)品,平均年化收益率為4.82%,其中保本保證收益類理財(cái)產(chǎn)品年化收益率為4.59%,非保本浮動(dòng)收益類銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率為5.00%。雖因之前央行降息造成收益率有所下降,但普遍仍在4.5%以上。貨幣基金方面,今年多數(shù)產(chǎn)品的7日年化收益率穩(wěn)定在4%以上,部分可達(dá)5%,也優(yōu)于短期理財(cái)基金。
          作為填補(bǔ)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品空白的基金產(chǎn)品,這樣的成績(jī)并不算理想。由此,匯添富理財(cái)30天產(chǎn)品近期遭遇大量贖回,規(guī)模超過180億元。
          “其實(shí)不僅僅是從最初的200多億元贖回180億元這么簡(jiǎn)單,匯添富產(chǎn)品打開申購(gòu)后規(guī)模甚至超過了300億元,不排除銀行用存款沖規(guī)模這種可能。”某知名基金公司人士透露。
          記者詢問了業(yè)內(nèi)多名人士,他們均表示這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)皆知的“秘密”。資深人士分析,在6月底這個(gè)時(shí)間點(diǎn),銀行在業(yè)績(jī)考核方面有指標(biāo),沖進(jìn)很多資金這也是非常有可能的。
          當(dāng)事人匯添富方面也承認(rèn)了這樣的情況,表示在半年報(bào)出來之前沖進(jìn)存款的情況也是正常。業(yè)內(nèi)人士分析,由于證監(jiān)局在眾多短期理財(cái)產(chǎn)品中只批了這兩只,所以說白了就是工行和建行的斗爭(zhēng),私下做些動(dòng)作也可以理解。
          曾剛表示,公司已經(jīng)處理了此事。6月11日當(dāng)天眾多基民提出贖回,匯添富公司12日就向銀行提出取錢,13日就已經(jīng)滿足大部分基民的贖回要求。“這也談不上一個(gè)很特別的事件,只能算是一個(gè)挑戰(zhàn)和挫折吧,我們會(huì)處理好的。”

          多只短期理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)軍市場(chǎng),匯添富流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)變劣勢(shì)

          在華安和匯添富掀起一波短期理財(cái)產(chǎn)品高潮之后,光大保德信基金5月28日也發(fā)行了旗下添天利短期理財(cái)產(chǎn)品,然而公司內(nèi)部表現(xiàn)的并不樂觀,“市場(chǎng)本來就固定這么大,華安和匯添富一開始造成的影響太大了,我們怕最后得不到預(yù)想的結(jié)果。”
          由于短期理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的反響過于熱烈,證監(jiān)會(huì)特地取消了對(duì)于該類產(chǎn)品的6個(gè)月創(chuàng)新保護(hù)期,第二波短期理財(cái)產(chǎn)品的熱潮可能即將打響。不過獲批的產(chǎn)品一定要有獨(dú)特的創(chuàng)新,例如匯添富重在流動(dòng)性方面,華安則是首只公布預(yù)期收益的產(chǎn)品,光大保德信添天利短期理財(cái)則將1年的管理費(fèi)、托管費(fèi)和銷售管理費(fèi)的總和控制在0.6%,為目前市場(chǎng)最低。
          不可否認(rèn),對(duì)比銀行理財(cái)產(chǎn)品,短期理財(cái)?shù)幕甬a(chǎn)品有著更大的優(yōu)勢(shì),不光是1000元起的低門檻,約定超過銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率也是眾基民所看重的,然而最大的優(yōu)勢(shì)還是在流動(dòng)性方面。不過成也蕭何,敗也蕭何,此次匯添富就是“敗”在了流動(dòng)性上。
          彼時(shí)匯添富之所以首募規(guī)模如此巨大,一個(gè)重要的原因就在于大眾認(rèn)可其流動(dòng)性。但是央行下調(diào)利率后,部分銀行上調(diào)存款利率,導(dǎo)致銀行利率高過了匯添富30天的約定收益率,因此造成基民大量贖回。正是由于匯添富在流動(dòng)性上比華安更靈活,所以匯添富才會(huì)如此早的“東窗事發(fā)”。
          本以為光大保德信發(fā)產(chǎn)品后,會(huì)形成三足鼎立或緩解兩方斗爭(zhēng)局勢(shì)的人士也紛紛表示,這件事情完全沒有預(yù)料到。
          “創(chuàng)新固然是好的,但是一開始就感覺短期理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)就是一個(gè)變相的貨幣基金,可能還不如貨幣基金,如果貨幣基金的普及率更大一些,基民對(duì)貨基更了解的話,也許短期理財(cái)產(chǎn)品就沒有這么受歡迎了。”上海圈某知名基金公司人士表示。
          匯添富方面表示:“由于先發(fā)產(chǎn)品造成了很大的關(guān)注,相比華安的產(chǎn)品,主動(dòng)管理壓力太大了,后期持續(xù)營(yíng)銷的壓力更大。不過公司設(shè)計(jì)了很久才發(fā)行的產(chǎn)品不會(huì)輕易放棄,接下來會(huì)適當(dāng)?shù)卣{(diào)整。希望廣大基民更看重的是長(zhǎng)遠(yuǎn),而不是短期利益。”
          為安撫民心,匯添富為基民打下一劑定心針,即保證在半年報(bào)時(shí)理財(cái)30天業(yè)績(jī)會(huì)處于整個(gè)行業(yè)中上游水平。同時(shí)公司透露,省分行已經(jīng)考慮7月份將持續(xù)營(yíng)銷權(quán)力交給匯添富基金自行掌管。

          匯添富巨額贖回緊跟協(xié)議存款遲到,產(chǎn)品面臨巨大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

          一波未平一波又起。
          除巨額贖回外,其協(xié)議存款再度遲到。匯添富短期理財(cái)30天目前面臨極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)贖回,基金公司只能提前支取定存,從而導(dǎo)致利息損失,給仍持有該基金的投資者帶來虧損,引發(fā)了進(jìn)一步的贖回,陷入惡性循環(huán)。
          其實(shí)匯添富短期理財(cái)30天對(duì)協(xié)議存款的配置非常高,這也是短期理財(cái)基金的共性。記者了解到,在華安月月鑫首期運(yùn)作方案中,投資于銀行定期存款的比例甚至達(dá)到99.93%,
          而一般貨幣基金投資銀行定期存款超過95%的都非常少。
          去年10月,證監(jiān)會(huì)向各基金公司下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)問題的通知》,取消了貨幣市場(chǎng)基金投資協(xié)議存款不得高于30%的上限。今年以來,貨幣基金投資協(xié)議存款的比例也有大幅提升。
          由于基金的資金量比較大,議價(jià)性較強(qiáng),能夠從銀行拿到普通投資者無法獲得的利率,因而借助協(xié)議存款的高配置,貨幣基金收益率今年節(jié)節(jié)攀升。數(shù)據(jù)顯示,今年以來,市場(chǎng)上所有貨幣基金的平均7日年化收益率均值為4.41%,超越了央行最新規(guī)定的一年期定存利率3.25%。
          但隨著收益率越來越高,推高了市場(chǎng)預(yù)期,為了追求更高的收益率,基金經(jīng)理不斷加大對(duì)協(xié)議存款的配置,而忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素。
          紐銀梅隆固定收益基金經(jīng)理李健告訴記者:“在基金面臨大量贖回的時(shí)候,協(xié)議存款就會(huì)出現(xiàn)比較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還有利率風(fēng)險(xiǎn),在市場(chǎng)利率比較低的時(shí)候,這種協(xié)議存款利率一般可以談得比較高,但當(dāng)市場(chǎng)利率上行的時(shí)候,協(xié)議存款利率優(yōu)勢(shì)大打折扣,投資者就會(huì)存在機(jī)會(huì)成本。”
          “從設(shè)計(jì)上來看,華安那只產(chǎn)品,其協(xié)議存款與基金每期的運(yùn)作時(shí)間是可以匹配的。”好買基金研究中心首席分析師曾令華認(rèn)為,相比之下,華安短期理財(cái)基金,由于設(shè)計(jì)上采取定期打開申贖的方式,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些。

          固定收益類產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大,惡性循環(huán)致虧損

          貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題,一直以來都備受關(guān)注。上海證券首席基金分析師代宏坤向記者表示:“貨幣基金的各類風(fēng)險(xiǎn)中,最大的還是體現(xiàn)在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上。”
          據(jù)代宏坤分析,造成貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有三點(diǎn),首先是基金經(jīng)理操作不慎重或過于激進(jìn),比如此次匯添富事件;其次是投資組合結(jié)構(gòu)配置不恰當(dāng),即基金對(duì)債券、協(xié)議存款等的投資比例,主要體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)上,如果配置不恰當(dāng),配置過多的債券,久期比較長(zhǎng)的話,就會(huì)增大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);最后是杠桿的使用,特別是買債券的時(shí)候,如果使用杠桿力度過大也會(huì)存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
          在貨幣基金發(fā)展歷史上,2006年曾爆發(fā)過大規(guī)模的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股市預(yù)期走好,大量資金從貨幣基金中抽出進(jìn)入股市。貨幣基金面對(duì)大規(guī)模贖回,便陷入賣券、虧損、贖回的惡性循環(huán)中。
          然而,這次情況與2006年有所不同,當(dāng)年主要是債券出了問題。當(dāng)時(shí)貨幣基金運(yùn)作中一直存在不規(guī)范行為,由于過度追求收益率,貨幣基金資金鏈被數(shù)倍放大,在央行升息、提高存款準(zhǔn)備金率之后,部分貨幣基金巨額虧損,接著發(fā)生大額贖回,陷入惡性循環(huán),曾有貨幣基金從300億元直接降到30億元。
          這些虧損一開始由基金公司買單,當(dāng)基金公司無力承擔(dān)虧損時(shí),就讓公司旗下的其他基金接盤,或者直接由貨幣基金持有人承擔(dān)虧損,最終基金投資者為貨幣基金經(jīng)理不規(guī)范的操作買單。
          曾令華告訴記者:“以前貨幣基金為了追求收益,買長(zhǎng)券、長(zhǎng)券短做、代持券的情況都有。不過現(xiàn)在監(jiān)管層在這一塊管得很嚴(yán)了,這種情況不太有了。而且貨幣基金更重要的還是現(xiàn)金化工具,基金經(jīng)理沒有必要為了多幾個(gè)點(diǎn)而去冒險(xiǎn)。”

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