歐債危機(jī)的疑云久久不散，投資者對金融市場的信心正在慢慢被消耗，隨著美元、歐元難再獨(dú)當(dāng)一面，黃金作為“硬貨幣”在經(jīng)歷了一段“波瀾不驚”的日子后，再次獲得了投資者的力挺。
對于后期走勢，分析人士指出，在美聯(lián)儲“印鈔”預(yù)期的刺激下，金價(jià)恐將再拾升勢，但需要注意的是，階段性看來美元還存在進(jìn)一步強(qiáng)勢反復(fù)的可能，因此即便金價(jià)產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，其上行軌跡也可能顯得震蕩。
金價(jià)走強(qiáng)：從波瀾不驚到再獲關(guān)注
上周五，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示：美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口僅增6.9萬人，創(chuàng)12個(gè)月最低增幅，而失業(yè)率由8.1%升至8.2%。私營部門增加8.2萬，增幅僅預(yù)期的一半。
數(shù)據(jù)一出爐，立刻引爆了金融市場，歐美各大股指全線下挫，原油重挫引領(lǐng)商品全線下跌，美債、美元指數(shù)回落伴隨著非美貨幣的反彈。
然而，在歐美股市大幅下跌、原油與商品金屬全線暴跌的情況下，國際金價(jià)跟隨美元以一根近月罕見的長陽一掃階段性頹勢，離開階段性低點(diǎn)近百美元，強(qiáng)勁的漲勢甚至明顯超過銀價(jià)。而在此后幾個(gè)交易日，國際黃金價(jià)格仍在1600美元上方徘徊，并無回調(diào)跡象。對此，投資者不禁疑惑，黃金近期的強(qiáng)勢回歸是曇花一現(xiàn)，還是意味著階段性趨勢的逆轉(zhuǎn)？
不過，回顧今年二季度以來的金價(jià)走勢，黃金持續(xù)震蕩的狀態(tài)下似乎一直難以撩撥起投資者的興奮點(diǎn)。4月份，國際金價(jià)整體高位震蕩，波動率水平與一季度相當(dāng)，繼續(xù)保持在20%以下，倫敦金的交易區(qū)間下移至1610-1680美元之間。而在5月份，國際黃金價(jià)格繼續(xù)下跌，自5月第一個(gè)交易日開始從1670美元附近迅速回落至1527美元一線，絕對跌幅超過100美元，之后迎接金價(jià)的便是持續(xù)的弱勢盤整，在1530-1600美元之間低位震蕩。
國際黃金價(jià)格在5月、6月出現(xiàn)了如此大的反差，與黃金市場主導(dǎo)因素有關(guān)。分析人士指出，5月國際黃金價(jià)格走勢從進(jìn)入5月份之后逐步轉(zhuǎn)弱，直接的影響因素就是希臘大選的結(jié)果所引發(fā)的歐債危機(jī)升級和希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)急劇地上升，而在經(jīng)濟(jì)面呈現(xiàn)“美強(qiáng)歐弱”的格局之下，美元的避險(xiǎn)優(yōu)勢強(qiáng)于黃金；而進(jìn)入6月，糟糕的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)直接引起了市場恐慌，導(dǎo)致黃金再次被追捧。
中璽研究院分析師張盈盈在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，接下來金價(jià)要往何處去，市場還要對多種影響黃金價(jià)格的因素進(jìn)行權(quán)衡，能否再現(xiàn)牛市，主要取決于兩臺大戲的結(jié)局：歐債危機(jī)如何收場，以及美聯(lián)儲對QE3的最終表態(tài)。
歐債無解：撥云見日還是暴風(fēng)驟雨
難解的歐洲難題一直是懸在世界經(jīng)濟(jì)頭頂?shù)囊话牙麆ΓS著歐債危機(jī)向西班牙、意大利等國蔓延、特別是希臘退出歐元區(qū)的不確定性以及西班牙銀行隱藏的危機(jī)成為兩大隱憂，歐債危機(jī)近期更是進(jìn)入“紅色警報(bào)”區(qū)域，如同一顆定時(shí)炸彈，隨時(shí)可能引爆全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
最新的民調(diào)結(jié)果顯示，希臘左翼聯(lián)盟異軍突起的格局已有所轉(zhuǎn)變，但目前距離重選尚有半個(gè)多月的時(shí)間，希臘選民意向仍然多變難料。對此張盈盈認(rèn)為，單一的民調(diào)結(jié)果并不足以做出確定的結(jié)論。預(yù)計(jì)在希臘重選之前，希臘政局仍將維持無解狀態(tài)，黃金價(jià)格也不會崩盤。
此外，美國小型評級公司伊根-瓊斯近日頻頻出手，繼5月29日下調(diào)西班牙評級、6月1日下調(diào)意大利評級之后，周一將英國評級自AA下調(diào)至AA-。盡管并非能與標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)并列為舉世皆知的評級機(jī)構(gòu)，但作為美國官方認(rèn)證的評級機(jī)構(gòu)之一，其評級結(jié)果依然廣受金融市場的重視。
西班牙評級下調(diào)、意大利國債重回高位迫使投資者逃離歐元區(qū)，而希臘騎虎難下、進(jìn)退兩難的處境令投資人對整個(gè)歐元區(qū)能否持續(xù)產(chǎn)生懷疑。太平洋投資管理公司高級投資組合經(jīng)理鮑爾斯警告，如果希臘退歐引發(fā)歐元區(qū)全面危機(jī)爆發(fā)，其影響程度將比2008年雷曼兄弟倒臺時(shí)更為深遠(yuǎn)。
“希臘若退出歐元區(qū)，不但本國經(jīng)濟(jì)、歐元區(qū)難以維系，更有可能引發(fā)全球金融危機(jī)。近3000億歐元的債務(wù)違約直接沖擊上就算能承受，但是隨之而來的歐元重估、銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)恐怕壓力不小。”瑞達(dá)期貨分析師鄭楠告訴記者。
不僅如此，目前市場主要風(fēng)險(xiǎn)更來自于對經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂，特別是風(fēng)險(xiǎn)溢出形成的傳導(dǎo)。中國國際期貨分析師孫麗穎在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)上半年已逐漸呈現(xiàn)出衰退跡象，西班牙、意大利10年期國債利率上周分別飆升到6.5%以上；另一方面，瑞士、德國、美國的中期國債先后出現(xiàn)負(fù)利率。說明市場上，尤其是歐洲金融市場上的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒已逐漸外溢，這意味著當(dāng)前各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格走勢仍然較為不妙。
重提QE3：金價(jià)仍看美聯(lián)儲眼色
雖然導(dǎo)致連月來黃金大跌及震蕩走勢的主因仍是前途未卜的歐債危機(jī)，但分析人士指出，接下來主導(dǎo)金價(jià)走勢的因素可能會從歐債危機(jī)逐步移向美國貨幣政策。
一般情況下，如歐債危機(jī)繼續(xù)惡化應(yīng)該引發(fā)市場信心下降，大量的保值避險(xiǎn)需求本應(yīng)推高金價(jià)，但在前幾個(gè)月，伴隨歐債危機(jī)發(fā)酵，甚至面臨希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)這樣的壞消息，黃金卻持續(xù)下跌；不僅如此，黃金、原油作為大宗商品標(biāo)桿，一般情況下應(yīng)該齊漲共跌，但近期原油不斷下跌，金價(jià)卻出現(xiàn)突然上漲。
對此，興業(yè)銀行貴金屬分析師蔣舒分析，這是因?yàn)槟壳包S金市場主要看美元“臉色”，譬如歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，更多避險(xiǎn)資金投向美元，美元走高直接壓制了以美元計(jì)價(jià)的黃金。而此次正是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中最重要的就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了意外下跌，導(dǎo)致市場擔(dān)憂新的貨幣刺激計(jì)劃推出，“印鈔”效應(yīng)對金價(jià)拉高很直接。
事實(shí)上，黃金價(jià)格的確在很大程度上取決于美國的貨幣政策。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，上一個(gè)美元上漲周期自1995年一直延續(xù)到2002年，其間美元的基準(zhǔn)利率多維持在5%之上。分析人士指出，在美元未確立利率優(yōu)勢以促使美元升值之前，美元貶值的過程不會結(jié)束，這也意味著黃金價(jià)格上漲的趨勢不會改變。作為一種投資產(chǎn)品，黃金的長期價(jià)格優(yōu)勢并未發(fā)生變化。
另一方面，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度放緩跡象增多之時(shí)，市場對美國聯(lián)邦儲備委員會推出更多量化寬松貨幣政策的預(yù)期也在不斷增加。美國糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場關(guān)于美聯(lián)儲QE3的預(yù)期，摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)6月19-20日會議推出新的刺激計(jì)劃的概率為80%，此前該行預(yù)期為50%。
威爾鑫分析師楊易君指出，金價(jià)中長期走勢與經(jīng)濟(jì)景氣度并未明顯關(guān)系，這是明顯區(qū)別于商品市場的地方，金價(jià)中長期運(yùn)行前景只與全球貨幣政策走向相對于經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)一步放寬有關(guān)。而市場對美聯(lián)儲提前進(jìn)一步放寬貨幣政策的預(yù)期對黃金、白銀將構(gòu)成明顯利好。
后期走勢：避險(xiǎn)功能將被重提
對于黃金未來走勢，分析人士指出，長期來看，美國的貨幣寬松政策、歐債危機(jī)長期化、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性、全球通脹壓力加劇等支持高金價(jià)的基本因素均未改變，而且年初發(fā)展中國家繼續(xù)增購黃金，同樣說明黃金震蕩走高趨勢短期內(nèi)難以改變。
匯豐銀行4日發(fā)布報(bào)告，對希臘去留如何影響黃金價(jià)格作出了判斷。如果希臘退出歐元區(qū)，金價(jià)的第一反應(yīng)是下跌，若希臘退出未波及歐元區(qū)其他成員國，并出現(xiàn)歐元區(qū)受惠于希臘脫離的情況，則金價(jià)跌勢不會持久；若波及其他國家，則對金價(jià)非常有利。
此外，黃金和美元被視為全球最優(yōu)越的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)和貨幣資產(chǎn)，金價(jià)與美元一般來說存在逆相關(guān)關(guān)系，美元短期強(qiáng)勢的延續(xù)可能會對金價(jià)形成壓制。但匯豐環(huán)球資本市場亞太區(qū)財(cái)富策略部總監(jiān)葉劍雄認(rèn)為，這種關(guān)系有時(shí)也會破裂。
“歐元下跌、美元上升未必對黃金不利，在極端情況下，若歐元計(jì)劃受到置疑或希臘退出導(dǎo)致其他成員國相繼退出，則投資者可能再度涌入美元及黃金避險(xiǎn)。”葉劍雄說，“近期黃金并未表現(xiàn)為安全資產(chǎn)，部分原因是黃金不再被視為安全資產(chǎn)。鑒于歐洲局勢，短期內(nèi)金價(jià)或受貨幣市場走勢影響，但黃金這種能夠分散風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)最終將再受追捧。”
不僅如此，從供需關(guān)系看，金價(jià)也存在進(jìn)一步走高的條件，世界黃金協(xié)會(WGC)公布最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1季度黃金需求的價(jià)值同比增加16%，達(dá)597億美元，就價(jià)值而言，幾乎所有的黃金需求領(lǐng)域都呈現(xiàn)同比增長，投資需求第一季度明顯增加，世界黃金協(xié)會特別指出，從長期的角度來看，該需求仍然是非常強(qiáng)勁的。
而各國央行對黃金仍存有的信心。從世界黃金協(xié)會(WGC)公布5月官方黃金儲備表來看，哈薩克斯坦、墨西哥、菲律賓、俄羅斯等許多國家都選擇了增持黃金作為外匯儲備，其中葡萄牙更是將黃金占外匯儲備的比例提高到90.9%。事實(shí)上，今年1季度各國央行幾乎沒有售出黃金。第三央行售金協(xié)議的簽署國已幾乎停止售出黃金，偶爾宣布少量售出，也都只是金幣銷售。
值得指出的是，拋卻以上因素，目前市場還普遍關(guān)心一個(gè)問題，即黃金的避險(xiǎn)功能什么時(shí)候能夠被挖掘？黃金價(jià)格什么時(shí)候能夠“脫歐”？對此張盈盈認(rèn)為，美聯(lián)儲推出更多刺激措施或者給予市場明確的QE信號之時(shí)，就是黃金的避險(xiǎn)功能重新被認(rèn)可、正式“脫歐”之時(shí)。因?yàn)槊缆?lián)儲QE3的實(shí)施將不僅意味著美國經(jīng)濟(jì)的惡化、流動性的改善，更意味著美元的信用體系遭到?jīng)_擊，黃金作為美元之后的終極貨幣，其避險(xiǎn)功能將得到充分的體現(xiàn)。
而中國國際期貨研究員楊戈在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然非農(nóng)數(shù)據(jù)使得金銀價(jià)格走勢與絕大部分金融資產(chǎn)分化，然而由于引起分化的兩個(gè)因素并不具有明顯的可持續(xù)性，其持續(xù)性的存續(xù)仍等待著“仲裁者”——美聯(lián)儲的“裁決”。因此，在6月20日美聯(lián)儲FOMC會議結(jié)果出爐之前，市場趨向于震蕩；對于投資者而言，建議更加耐心的觀望仍是上選，以防“還未出師”便“身先死”。