5月的最后一周，短期理財產(chǎn)品的“月末效應”再度上演。在月末、季末、年末等時點存貸比考核下，銀行不得不承受周期性痙攣式的陣痛。
盡管在央行三度或降存準率，降息預期再起后，短期理財產(chǎn)品的預期收益率正在整體走低，但在房地產(chǎn)調(diào)控和股市低迷的當下，體量龐大的社會閑置資金和各路“避險資金”卻提供了龐大的資金供給。短期理財產(chǎn)品兼具收益率、安全性和流動性，成為各路資金短暫“避風”的首選。
在銀行發(fā)力短期理財產(chǎn)品之際，作為基金公司的創(chuàng)新業(yè)務，天弘、匯添富等基金也紛紛推出短期理財基金來搶食市場。
不過，在這場對閑置資金和避險資金的“跑馬圈地”戰(zhàn)中，“集體理性”的缺失或成為其成長路上的一道墻。
“月末效應”變遷記
資金供求的天平正在發(fā)生輕微的傾斜。
“該產(chǎn)品額度有限發(fā)售完畢，請選擇購買其他產(chǎn)品。”5月末的一天，某大型國有銀行當日起售的數(shù)款跨月理財產(chǎn)品，不到上午11點就告售罄。就連該行流動性最差的一款366天期的理財產(chǎn)品，也被告知申購已滿。
擁有八年股齡的黎華是一位持有該行金卡的客戶。在決定空倉休息后，他原準備當天購買些理財產(chǎn)品。熟料上午10點半，在瀏覽完該理財產(chǎn)品協(xié)議準備申購時，卻被提醒該產(chǎn)品已經(jīng)銷售完畢。
“最近收益率都不高，想不到3.6%這么低的產(chǎn)品都搶光了。”黎華抱怨稱，由于怕耽誤后市的行情，最后他只好選擇28天期的國債回購，收益率年化在2.8%。
黎華所在的銀行并非個案。記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，5月底多家銀行發(fā)售的短期理財產(chǎn)品收益率多在4.0%至4.8%之間，收益率4%的也并不鮮見，而在兩個月前的3月底，市場上的短期理財品的收益率普遍在5%以上。
盡管眼下銀行發(fā)售的理財產(chǎn)品收益率大不如前，但投資者對短期理財產(chǎn)品搶購場景，仍讓包括黎華在內(nèi)的投資人感覺恍若隔世。
時光倒至2011年9月底，此時股市從7月初的2800點一路跌至2350點附近，抄底機會隱現(xiàn)。此時正待建倉的黎華，決定贖回他此前購買的無固定期限理財產(chǎn)品，反復操作幾次都未成功，后來他從這家銀行客服得知，季度末銀行贖回壓力很大，并建議他國慶節(jié)后再贖回。
從“無法贖回”到“額度有限”，僅僅相隔7個月，黎華前后所經(jīng)歷的迥然不同的境遇背后，則是決定資金價格的“無形的指揮棒”——在銀行頭寸緊張時，資金價格也隨之水漲船高；而在銀行頭寸寬裕時，資金價格便一路走低。
據(jù)銀行業(yè)內(nèi)人士回憶，在經(jīng)歷2009年的“天量信貸”后，監(jiān)管層開始收緊銀行放貸節(jié)奏，而月末、季末等重要時點的存貸比指標，則成為監(jiān)管部門考核銀行資金狀況的重要指標。
為應付這一周期性考核，銀行不得不在重要時點高息攬儲，“存款大戰(zhàn)”一度白熱化。但在2010年9月監(jiān)管層將違規(guī)攬儲設為政策“高壓線”后，作為“表外業(yè)務”的銀行理財產(chǎn)品，則接替銀行存款成為銀行攬存的主渠道。
于是，每逢月末、季末前夕，銀行理財產(chǎn)品收益率陡升的“月末效應”也由此而來。
相比銀行，來自民間借貸的利率水平則更為夸張，溫州等地的民間借貸的資金價格則一度被拔高至60%至80%。盡管如此，民間借貸資金也是“一票難求”，期間老板跑路、自殺傳聞也頻見報端，市場資金饑渴由此可見一斑。
反觀目前，自去年10月以來，央行至今已三度降準，且降息預期也再度升溫，這使得銀行的資金頭寸日漸寬裕起來。短期理財收益率——這一反映市場資金供求關(guān)系的“天平”，已開始發(fā)生微妙的傾斜，其收益率也一度跌至年內(nèi)低點。
對此，交通銀行一位理財師對記者證實，盡管目前“月末效應”仍在，但與去年同期相比，銀行理財產(chǎn)品收益下滑了20%到30%。其直接原因自然是存款準備金率下調(diào)，緩解了銀行的資金壓力。
在西南財經(jīng)大學信托與理財研究所所長翟立宏看來，當前短期理財產(chǎn)品收益率下降，并不完全是壞事，這恰是市場走向成熟的一種表現(xiàn)。
避險資金投資“彷徨”
從北京4號地鐵線陶然亭站D口走出，西藏同信證券營業(yè)部正映入眼簾。在券商紛紛裁撤實體營業(yè)部的當下，作為僅存不多仍在開放的營業(yè)部，這里已成為中小股民日常看盤交流的聚集地。
已近不惑的老張是這里的常客，在股市摸爬滾打的十年經(jīng)驗，告訴他要學會“階段性操作”，為此他一年中大多數(shù)時間選擇空倉。“不要太貪，也別怕踏空，一年能抓住兩個波段就足夠了。”他說。
說起自己的投資心得，老張總結(jié)為“空倉，但錢卻不能閑著”，即行情好時做上一把，行情不好時打新，新股破發(fā)就買理財產(chǎn)品。這些年，什么通知存款、國債回購、短期理財產(chǎn)品，他都嘗試過。雖然“折騰”，但資金卻相對安全，在這種理念下，他不僅躲過了去年年底的那一撥大跌，還在今年打了場翻身仗。
二級市場的持續(xù)低迷，新股上市首日破發(fā)也成為常態(tài)，一級市場的打新資金也從鼎盛時期的每周逾萬億元，滑至現(xiàn)在每周三四千億元。在其中，相當一部分追求穩(wěn)定收益的閑置資金，流入了短期理財市場。
匯流至銀行理財市場的避險資金不止來自股市，還來自民間借貸資金。在鄂爾多斯，民間借貸風波所引發(fā)的金融危機，不僅驚醒了一度幻想“放貸致富”的債權(quán)人，也在悄然改變著當?shù)鼐用竦睦碡斠庾R。
在當?shù)匾患毅y行理財經(jīng)理的印象中，去年下半年最明顯的變化就是，當?shù)劂y行間儲蓄存款增長非常快，上半年業(yè)務員還在為“攬儲”而絞盡腦汁，下半年幾個星期就“坐等”完成了任務。
在“財富縮水”的恐慌下，從股市、民間借貸、樓市等避險資金紛紛覓尋“避風港”，而銀行理財產(chǎn)品則正成為其最大的“收容所”。
“相比股市、樓市等有一定風險的投資渠道，銀行存款和理財產(chǎn)品盡管未必能跑贏CPI，但至少是正收益的。”一位去年曾折戟股市的投資人坦言，選擇理財產(chǎn)品，首先不是比較預期收益率的高低，而是主要考慮安全性和流動性。
不僅居民有月末逢高購買理財產(chǎn)品的意識，就連企業(yè)和上市公司也都跑來購買理財產(chǎn)品，打理手頭的閑置資金。
5月30日晚間，A股兩家上市公司同時發(fā)布購買理財產(chǎn)品的公告。其中，上海貝嶺在5月28日，購買了5500萬元浦發(fā)銀行六個月期理財產(chǎn)品，預期年化收益率為4.6%，而金新農(nóng)則在5月25日向中國銀行購買了3800萬元14天期保證收益型的理財產(chǎn)品，預計收益率為2.45%。
上市公司緣何也將閑置資金放入銀行？對此，金新農(nóng)的解釋是，通過對保本型銀行短期理財產(chǎn)品的投資，可以提高資金使用效率。獲得一定收益，能進一步提升公司整體業(yè)績水平。
“寧可將賬上剩余資金買銀行的理財產(chǎn)品，也不愿再輕易將錢貸給房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。”鄂爾多斯某小額貸款公司負責人告訴記者，在相當長的一段時間里，這家公司將大部分貸款貸給房地產(chǎn)行業(yè)，目前這些資金大多沒了“流動性”。
在股市、民間借貸、實體經(jīng)濟等“生財之道”風險初露崢嶸之際，以央票、國債、債權(quán)為主要投資標的理財產(chǎn)品，正成為各路求穩(wěn)資金的首選。
“很多投資者仍然在觀望股市，樓市，如有更好的投資機會，短期理財產(chǎn)品可以及時抽離騰挪。”在資深銀行理財師田嫄看來，短期理財產(chǎn)品能夠如此備受追捧的一個重要原因是資金期限短，便于投資者靈活安排資金。
申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明也持相似觀點，股票型基金長期缺乏財富效應，權(quán)益類理財市場則成為吞噬投資者財富的黑洞，這自然會令投資者對從事股票這樣的風險投資缺乏信心。而正是這種情緒，導致了資金從風險投資中撤出，轉(zhuǎn)而去尋找避險場所。
據(jù)央行此前公布的去年四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民對未來物價上漲預期和房價上漲預期均出現(xiàn)大幅回落，房地產(chǎn)投資已不再是居民的投資首選，取而代之的是投資基金和理財產(chǎn)品。
短期理財跑馬圈地
如果客戶留意的話，往日常見的7天、14天、28天超短期理財產(chǎn)品已從銀行的產(chǎn)品宣傳冊上銷聲匿跡。取而代之的是，目前各家銀行力推的“無固定期限”超短期理財產(chǎn)品，以及周期在35天左右的短期理財產(chǎn)品。
幾個月前，銀監(jiān)會叫停了期限在30天以下的銀行短期理財產(chǎn)品，但這并不能完全阻止銀行。為給年底考核儲備資金，銀行紛紛推出35天左右的理財產(chǎn)品。與此同時，滾動型超短期理財產(chǎn)品也加大了營銷力度。
前者如南京銀行北京分行五一節(jié)前推出的35天期理財產(chǎn)品，預期收益率在4.9%至5.1%。后者如工商銀行的“靈通快線”和建設銀行的“日鑫月溢”，該產(chǎn)品的交易日每日可申購贖回，資金實時到賬，預期年化收益率1.8%到2.4%之間。
“理財產(chǎn)品收益率之戰(zhàn)，盡管不像去年那樣劍拔弩張，但在關(guān)鍵時點上的存貸比壓力依然很重。”一位熟悉銀行業(yè)務的人士告訴記者，發(fā)行理財產(chǎn)品已被各家銀行視為爭奪客戶的新武器。理財產(chǎn)品一般設計為月末或季末起售，月初或季初存款再轉(zhuǎn)為存款，這都體現(xiàn)出銀行利用理財產(chǎn)品“沖存款”的意圖。
為擴大銀行理財產(chǎn)品的銷售范圍，不少銀行都在積極動員股民、基民前來購買銀行理財產(chǎn)品。而在民間借貸活躍部分地區(qū)，參與民間借貸的債權(quán)人也成為銀行理財經(jīng)理積極游說的重點對象。
在銀行近乎“白熱化”兜售理財產(chǎn)品外，基金也在近期加入對短期理財產(chǎn)品的爭奪中。
據(jù)記者了解，5月以來，華安、匯添富、天弘等基金公司紛紛推出了自己短期理財基金，期限從30天到6個月不等，大多1000元即可起售，與銀行理財產(chǎn)品動輒5萬元、10萬元的投資門檻相比，大大降低。
在投資門檻更低的同時，基金發(fā)售的短期理財產(chǎn)品的預期收益也不比銀行差。以天弘基金為例，其半年理財產(chǎn)品天弘豐利A，6個月年化收益達到4.73％，相比目前銀行短期理財產(chǎn)品1.8％-4.55％的預期年化收益率，毫不示弱。
“現(xiàn)在股票型基金難發(fā)，債券型基金也難以保證有像樣的收益，加上商業(yè)銀行又停發(fā)了期限在30天以內(nèi)的理財產(chǎn)品，這都給基金公司開發(fā)相應的產(chǎn)品留下了空檔。近期動輒上百億元的募集規(guī)模，也說明短期理財市場確實也有不小的潛力。”申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認為。
面對基金、券商等其他金融機構(gòu)的“搶食”，銀行正開始加大短期理財產(chǎn)品的創(chuàng)新力度。
以光大銀行為例，該行4月27日推出的“理財夜市”，原定10億的額度已追加至15億額度，僅7小時額度即被搶購一空。
值得注意的是，隨著近期短期理財基金，不少公司都在緊急“招兵買馬”，而在其中產(chǎn)品設計經(jīng)理成了市場各方紛搶的“香餑餑”。
數(shù)字英才網(wǎng)一位招聘專員表示，目前基金公司對產(chǎn)品設計人員的需求很旺盛，不過這類人才比較“小眾”，而且不少基金公司希望招到有實際工作經(jīng)驗的人員，因此多數(shù)基金公司更傾向于通過獵頭來招聘。據(jù)了解，目前這一職位的價碼也水漲船高，開價都在年薪50萬以上。
市場呼喚“集體理性”
“消費者對于金融的需求中，在存款與股票中間，有一個斷裂地帶。這里所需要的產(chǎn)品，跟銀行定期存款相比，要求流動性稍好、收益稍高。”在談到銀行理財產(chǎn)品時，國務院發(fā)展研究中心金融所研究員巴曙松指出。
無疑，擁有更好流動性，投資于央票、國債、企業(yè)債等固定資產(chǎn)類產(chǎn)品，同時，投資期限和投資門檻也更為靈活的短期理財產(chǎn)品，正被越來越多的人視為介于銀行存款與股票基金之間的理想投資產(chǎn)品。
據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計，2009年，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量不到6000款，2010年突破10000款，發(fā)行規(guī)模達到7萬億元。而在2011年，銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品23755款，發(fā)行規(guī)模16.49萬億，同比翻番。而在今年，隨著基金紛紛切入短期理財市場，樂觀人士預計今年的發(fā)行規(guī)模有望接近20萬億元。
盡管近年來短期理財市場發(fā)展迅猛，但相比傳統(tǒng)意義上的銀行存款、股市、基金等金融產(chǎn)品，短期理財產(chǎn)品市場的潛力仍十分巨大。
據(jù)西南財經(jīng)大學5月發(fā)布的《中國家庭金融調(diào)查報告》顯示，家庭金融資產(chǎn)中，銀行存款比例最高，為57.75%；現(xiàn)金其次，占17.93%；股票第三，占15.45%；基金為4.09%；銀行理財產(chǎn)品占2.43%。而在家庭參與率上，股票市場參與率為8.84%，基金市場參與率4.24%，而家庭對金融理財產(chǎn)品市場參與率僅為1.10%。
“為什么中國改革開放30多年后，國民儲蓄率仍然這么高？”西南財經(jīng)大學信托與理財研究所所長翟立宏認為，關(guān)鍵是我們的金融體系架構(gòu)一直是在“直接金融”和“間接金融”這兩個傳統(tǒng)金融概念上打轉(zhuǎn)，而沒有把視野擴展到“通道金融”上來。
他認為，通道金融實際上是指理財市場。理財市場則是連接市場和機構(gòu)的輪軸。“對于銀行等金融機構(gòu)而言，不要僅僅將理財業(yè)務看作是中間業(yè)務的一類，更應該將理財業(yè)務看作是金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型一個趨勢性的方向。”
在銀行、基金等金融機構(gòu)紛紛切入短期理財市場后，我國理財市場正迎來一場前所未有的發(fā)展機遇。但在市場狂歡的背后，仍有許多潛在的隱憂值得業(yè)內(nèi)人士靜心思考。
“實際上，當前短期理財市場的有效需求并沒有我們想象的大，一旦市場供給的資金量超過實際的承受量，則會使一些原來不可能發(fā)的債和項目紛紛上馬，這不僅會稀釋投資收益，潛在風險也會起來。”翟立宏對此直言不諱，在市場面前，如果眾多“個體的理性”不加管理，則會導致“集體的非理性”。
業(yè)內(nèi)人士呼吁，我國的短期理財市場仍處于一個“跑馬圈地”階段，目前相關(guān)的法律與法規(guī)還不成熟。特別是面對銀行、基金等不同的發(fā)行主體，應該抓緊建立一個綜合性跨領(lǐng)域的協(xié)調(diào)機制，并出臺一套統(tǒng)一的規(guī)范指引。
而在投資者教育方面，業(yè)內(nèi)人士也建議加強對投資者的風險教育，使其明白任何理財產(chǎn)品都是風險與收益成正比，在追求穩(wěn)定收益的同時，也不要過于追求其收益，否則容易步入歧途，并會為此承擔不必要的損失。
對此，申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認為，短期理財產(chǎn)品確實能滿足部分極度厭惡風險、對于投資收益預期又不高的投資者的需要。但如果市場上有很多人視股票投資為畏途，資金都囤積在短期理財產(chǎn)品上，這不僅使得間接融資比例居高不下，更會使人們的風險投資意識下降。
一邊是體量巨大的短期閑置資金尋求投資渠道，一邊是銀行、基金等金融機構(gòu)推出花樣繁多的理財產(chǎn)品，而欠缺可能只是一個理性的心態(tài)，而這則需要投資人、金融機構(gòu)和市場監(jiān)管者三方的協(xié)同努力。
“理財市場在經(jīng)歷高速發(fā)展幾年后，正在重新蓄勢，特別是利率市場化呼之欲出的當下，這一市場正在尋找一個爆發(fā)性成長的契機。”一位長期觀察短期理財市場的人士斷言。