民生銀行近日公布，2012年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入250.4億元，同比增長45.9%。興業(yè)證券點(diǎn)評稱：
民生銀行的業(yè)績符合我們的預(yù)期，期末2.43%的撥貸比水平顯示了公司在業(yè)績增速管理上的穩(wěn)健作風(fēng)。從現(xiàn)有披露的一季報中我們也看到了股份制銀行在年內(nèi)對同業(yè)業(yè)務(wù)的積極布局。公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升8.24%，凈息差提高了15個bps。
民生銀行核心品牌的商貸通業(yè)務(wù)在公司貸款占比已經(jīng)接近20%，我們判斷其今年的發(fā)展將以整固優(yōu)化為主，余額占比將會維持在一個合理的水平。而從按揭貸款余額的下降中我們也可以看出公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決絕，我們看好民生銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的前景，并預(yù)測今年將會成為其管理體系提升的重要階段。
我們維持對公司2012年、2013年EPS為1.35元和1.68元的判斷，預(yù)計(jì)2012年底每股凈資產(chǎn)為6.20元(不考慮分紅，已考慮配股)，對應(yīng)的2012年和2013年的PE分別為4.9和4倍，對應(yīng)2011年底的PB為1.06倍。我們認(rèn)為民生銀行目前的估值水平與其突出的業(yè)績明顯出現(xiàn)了背離，其主要是由于市場投資者對其存款業(yè)務(wù)增長的擔(dān)憂以及商貸通業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險管理水平有關(guān)，這一情緒的緩解需要民生銀行通過2012年的實(shí)際經(jīng)營來印證。