受到存準(zhǔn)下調(diào)的利好消息影響,本周債券市場收益率普遍下探。分析人士指出,年內(nèi)二次降準(zhǔn)顯著改善了未來流動性寬松的預(yù)期,資金成本也出現(xiàn)了明顯回落,預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市將進(jìn)一步走好,而現(xiàn)券收益率曲線亦會向陡峭化方向演變。
收益率快速下行
受到存準(zhǔn)下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)的影響,本周以來,銀行間債券市場大盤收益率走出了一波快速下行行情。
從中債提供的數(shù)據(jù)來看,截至記者發(fā)稿前,各期限銀行間國債收益率紛紛下降,其中5年期國債收益率較周初下跌近20BP,10年期國債則已下降至3.36%的水平;政策性金融債收益率降幅較為均衡,基本在5BP-10BP不等,10年期金融債再度下降了10.06BP。
信用產(chǎn)品同樣不改下行趨勢,短融降幅在2BP-7BP不等;各期限中票利率亦回落明顯,其中AA+評級券種收益率降幅達(dá)10BP。
“短期內(nèi)全面開花”料成為近期市場的主要特點(diǎn)。國海證券固定收益研究員陳瀅在接受記者采訪時(shí)指出,在目前貸款需求未見恢復(fù)的情況下,可以想見的是短期內(nèi)市場將迎來一波資金面推動的行情。
盡管月底有超過4000億元財(cái)政存款增加對基礎(chǔ)貨幣形成收縮,但此次降準(zhǔn)后,資金面波動料將明顯下降。
券商研究員普遍認(rèn)為,將于5月18日下調(diào)的金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率,無疑會在短期內(nèi)刺激債券市場,并助推大盤收益率全面下行。而在流動性持續(xù)改善的背景下,券商建議關(guān)注中短端利率產(chǎn)品。
降息預(yù)期有所抬頭
毫無疑問,央行本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率在一定程度上消除了投資者對5月份下半月資金面偏緊的擔(dān)憂。
截至5月16日收盤,全國銀行間回購利率幾乎全線下行。其中:1天、7天、14天、21天回購利率分別回落至1.831%、2.810%、2.882%和3.401%水平。
一位商行交易員向記者表示,“粗略按照4月份存款數(shù)據(jù)估算,央行降準(zhǔn)相當(dāng)于釋放資金約4200億元左右,對于流動性趨勢向好起到直接的推動作用。雖然為了防止資金泛濫,央行本周加大了正回購的操作力度,但現(xiàn)階段流動性顯著寬裕的格局不會發(fā)生改變,金融機(jī)構(gòu)超儲率有望再度出現(xiàn)上升,從而帶動以7天回購利率為代表的資金利率再下一城。”
當(dāng)然,單純的一次降準(zhǔn)并不足以改善經(jīng)濟(jì)情況,未來相應(yīng)的財(cái)政政策及后續(xù)貨幣政策還將繼續(xù)。
陳瀅稱,“最近,市場對降息的預(yù)期比較濃。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,考慮到目前貸款利率仍處高位,企業(yè)貸款需求進(jìn)一步減弱,加上一季度工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比負(fù)增長,則央行仍有必要通過其他手段(例如降息)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。短期來看,5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后(6月9日)是一個關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。一方面,5月通脹有望加速回落;另一方面,央行能借這一個月觀察此次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的效果,如果到時(shí)候刺激經(jīng)濟(jì)效果仍不明顯,央行應(yīng)該會考慮價(jià)格工具。
國泰君安預(yù)計(jì),7月份或啟動降息,屆時(shí)通脹料回落至3%以內(nèi)、二季度GDP降至7.5%,穩(wěn)增長將成為第一要務(wù)。
把握波段操作機(jī)會
在債市投資方面,流動性寬松近期一直推動各類債券收益率的下行,包括橫盤很久的利率產(chǎn)品和高評級信用產(chǎn)品。
繼5月11日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐以后,市場在較差的數(shù)據(jù)刺激下買盤涌現(xiàn),股票市場也隨之下跌。
多數(shù)行業(yè)研究員判斷,現(xiàn)階段債券市場在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的刺激下將延續(xù)利率產(chǎn)品引領(lǐng)收益率下行的行情。可以看到,當(dāng)前無論是基本面還是資金面,均顯著利好利率產(chǎn)品,則具體到投資策略上,建議積極關(guān)注中短端券種,而利差處于歷史高點(diǎn)的金融債,持有、交易兩相宜。
信用產(chǎn)品方面,高等級券種的配置價(jià)值已有明顯提升,基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期又起,資金面也持續(xù)寬松,因此高等級品種會有一定交易機(jī)會。
不過,由于多重利好疊加,收益率可能快速下行并一步到位,所以券商建議交易資金不可過度參與。
低評級信用債方面,短期內(nèi)同樣有交易空間,然而,考慮到其杠桿已經(jīng)很高,且收益率可能快速下行,因此并不建議機(jī)構(gòu)此時(shí)繼續(xù)增加杠桿。相反,從中期角度看,短期的上漲行情依然是交易機(jī)構(gòu)趁機(jī)降低高杠桿的良好時(shí)機(jī)。