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新股發(fā)行（IPO）新政實(shí)施以來(lái)，備受市場(chǎng)各方關(guān)注。新股發(fā)行多個(gè)環(huán)節(jié)正發(fā)生著新的變化，比如橫行市場(chǎng)多時(shí)的超募現(xiàn)象出現(xiàn)了一定程度的轉(zhuǎn)變，數(shù)只新股出現(xiàn)募資比例不足；機(jī)構(gòu)詢價(jià)熱情冷熱不均，個(gè)別新股發(fā)行現(xiàn)詢價(jià)升溫跡象，但有效報(bào)價(jià)有所減少。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由于新政實(shí)施不久，諸如個(gè)人投資者網(wǎng)下詢價(jià)配售等尚未真正運(yùn)行，對(duì)新政實(shí)施效果下結(jié)論為時(shí)尚早，但從目前來(lái)看，有效報(bào)價(jià)家數(shù)的減少意味著以往的盲目報(bào)價(jià)等非理性行為正在收斂。
三高發(fā)行現(xiàn)降溫跡象
高市盈率、高超募比例和高發(fā)行價(jià)的“三高”現(xiàn)象在A股市場(chǎng)上已經(jīng)存在多時(shí)，并廣為詬病。監(jiān)管層今年4月末頒布新規(guī)，將IPO網(wǎng)下發(fā)行比例從20%提高至50%，并取消網(wǎng)下申購(gòu)的鎖定期，引入個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售等，被認(rèn)為是直指上述現(xiàn)象。
證券時(shí)報(bào)記者注意到，隨著上述新政的陸續(xù)展開(kāi)，在抑制“三高”發(fā)行方面已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的積極效應(yīng)。以發(fā)行價(jià)格為例，近期發(fā)行的宏昌電子定價(jià)為3.6元/股，中小板上市的浙江美大、西部證券也都不足10元/股。與此前動(dòng)輒幾十元的價(jià)格相比，至少在發(fā)行價(jià)格的絕對(duì)水平上已經(jīng)有所降溫。
與發(fā)行價(jià)格的絕對(duì)水平相比，新股發(fā)行市盈率指標(biāo)應(yīng)該更有可比性。數(shù)據(jù)顯示，自4月28日以來(lái)，新股發(fā)行市盈率普遍回落至30倍以下。而就在4月28日的前一批次發(fā)行的新股當(dāng)中，市盈率在30倍以上，甚至接近50倍的不乏其例。
事實(shí)上，“三高”現(xiàn)象中，超募規(guī)模變化較明顯。以深市為例，超募現(xiàn)象較普遍，甚至動(dòng)輒有幾倍的超額募資。不過(guò)，近期以來(lái)，超募現(xiàn)象出現(xiàn)了新變化，如珈偉股份預(yù)計(jì)募資4.3億元，實(shí)際募集資金3.85億元；浙江美大預(yù)計(jì)募資5億元，實(shí)際募集資金4.8億元；宏昌電子預(yù)計(jì)募資6.29億元，實(shí)際募資3.6億元。即便是超募，比例也相對(duì)不大，如同大股份預(yù)計(jì)募資1.42億元，實(shí)際募集資金2.55億元。對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，新股募資比例趨合理的現(xiàn)象逐漸增多。
新股詢價(jià)望回歸理性
諸多細(xì)節(jié)表明，IPO新政正在改變新股發(fā)行環(huán)節(jié)新格局。除了上述直接數(shù)據(jù)上的變化外，發(fā)行環(huán)節(jié)也正在悄然發(fā)生變化，梳理發(fā)現(xiàn)，大概呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
一是機(jī)構(gòu)詢價(jià)冷熱不均。對(duì)比同時(shí)期分別按照新辦法和老辦法發(fā)行的新股來(lái)看，按照老辦法發(fā)行的同大股份，有36家詢價(jià)對(duì)象參與公司發(fā)行詢價(jià)，而按照新辦法發(fā)行的浙江美大在規(guī)定時(shí)間內(nèi)收到78家詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)信息。同樣按照新辦法發(fā)行的順威股份有52家參與詢價(jià)，東誠(chéng)生化有37家參與詢價(jià)。有分析認(rèn)為，總體來(lái)看，新政后詢價(jià)機(jī)構(gòu)熱情呈現(xiàn)冷熱不均的態(tài)勢(shì)，并未出現(xiàn)大幅升溫，個(gè)別新股中詢價(jià)機(jī)構(gòu)熱情略微有所上升，可能更多還與機(jī)構(gòu)看重公司質(zhì)地有關(guān)。“盡管目前還沒(méi)能真正參與，但是個(gè)人投資者對(duì)于新股詢價(jià)熱情較高，近來(lái)咨詢的不少。”深圳某投行人士介紹。
二是機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)趨于理性。雖然部分新股的詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅減少。以同大股份為例，36家詢價(jià)對(duì)象參與公司發(fā)行詢價(jià)，不過(guò)有效報(bào)價(jià)只有2家；浙江美大78個(gè)詢價(jià)對(duì)象，有效報(bào)價(jià)14家。而在2011年一季度，深市IPO平均有效報(bào)價(jià)家數(shù)在30家左右，個(gè)位數(shù)的幾乎沒(méi)有。而今年以來(lái)，有效報(bào)價(jià)數(shù)量沒(méi)有超過(guò)10家的新股已經(jīng)有19只，大部分集中在3月到5月份。這意味著報(bào)高價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)有所減少，新股詢價(jià)有望回歸理性。
三是凍結(jié)資金出現(xiàn)下滑跡象。2011年上半年，中小板、創(chuàng)業(yè)板新股平均可以吸引超過(guò)20億元的網(wǎng)下配售凍結(jié)資金。而今年1~4月的每家公司平均網(wǎng)下配售凍結(jié)資金分別為：5.18億元、9億元、9.66億元、6.3億元。5月份完成網(wǎng)下發(fā)行的珈偉股份，僅吸引2.2億元的配售凍結(jié)資金；4月份完成發(fā)行的邦訊技術(shù)，網(wǎng)下配售凍結(jié)資金也差不多在這一水平。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，雖然網(wǎng)下配售取消三個(gè)月鎖定期可能對(duì)資金網(wǎng)下打新有一定的吸引力，但與此同時(shí)，目前兩市對(duì)于首日炒新的高壓打擊政策以及日漸收窄的首日漲幅，使得部分資金對(duì)打新望而卻步。
市場(chǎng)期待后續(xù)細(xì)則出臺(tái)
另外，盡管目前深滬兩市都有新股是按照新IPO辦法發(fā)行上市，但是由于時(shí)間倉(cāng)促，目前諸如個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售等做法并未真正付諸實(shí)踐。
某投行深圳部門負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者，目前他們有一個(gè)項(xiàng)目正在按照IPO新辦法進(jìn)行發(fā)行上市，不過(guò)暫時(shí)并沒(méi)有引入個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。
按照此前監(jiān)管層的安排部署，除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的七類機(jī)構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5~10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。主承銷商應(yīng)當(dāng)制訂推薦的原則和標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)部決定程序并向證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。
“我們目前正在會(huì)同公司有關(guān)部門制定相關(guān)推薦的原則和標(biāo)準(zhǔn)，資金方面的門檻大概在2000萬(wàn)元左右，其他方面的要求還有待進(jìn)一步明確。”上述投行人士表示。有市場(chǎng)人士還建議，除了資金要求外，最好同時(shí)具備多年投資經(jīng)驗(yàn)、有對(duì)市場(chǎng)和企業(yè)的專業(yè)判斷經(jīng)驗(yàn)、并具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶才能參加網(wǎng)下詢價(jià)。
由于準(zhǔn)備進(jìn)程不一，目前業(yè)內(nèi)對(duì)于誰(shuí)將成為第一家有個(gè)人投資者參與詢價(jià)的新股十分關(guān)注，而個(gè)人投資者的詢價(jià)首秀如何也牽動(dòng)著市場(chǎng)的目光。不過(guò)，證券時(shí)報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，證券業(yè)協(xié)會(huì)目前并沒(méi)有個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)的最新備案信息可供查詢。
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