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2012-05-15 作者：李波 來源：中國證券報
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雖然此次降準姍姍來遲，但還是給予市場幾分期待。然而，14日滬綜指高開低走，并跌破60日均線，市場又與預期“反著走”了。“反向”年年有，今年特別多。分析人士認為，究其原因，在于今年以來政策面和基本面對于市場方向選擇的信號作用失靈。
其實，投資者對這種“反向”走勢應該并不陌生。A股素有“一致預期反向”特征，即當市場預期趨一致時，大盤往往會朝相反方向運行。這既符合股票市場多空博弈的客觀規(guī)律，也在A股的歷史走勢中體現(xiàn)得淋漓盡致，一如滬綜指6000點時的熱情和1664點時的悲觀。
值得一提的是，“一致預期反向”在今年以來的A股市場中頻頻應驗，最典型的反向走勢就有三次：
第一次是2月上中旬的“該調不調”。當時大盤經(jīng)歷了一個多月的反彈，技術上面臨60日均線、下行通道上軌及半年線壓力，基本面上則遭遇1月CPI漲幅高于預期、貨幣信貸數(shù)據(jù)低于預期的沖擊。多重壓制令反彈結束的聲音甚囂塵上。然而股指不為所動，接連突破重要技術壓力位，以短期橫盤震蕩消化數(shù)據(jù)利空，2月下旬更是加速突破“上升楔形”，直至滬綜指站穩(wěn)2400點，創(chuàng)出2478點階段高點。
第二次是4月的“星火燎原”。對于4月初“金改”概念引發(fā)的“炒地圖”，多數(shù)市場人士認為“投機”氣氛濃厚，事件性刺激顯著，區(qū)域熱點可能來去匆匆。然而，以浙江東日、沙河股份為龍頭的溫州、深圳金改概念股持續(xù)大漲，強勁走勢幾乎貫穿整個4月，漲幅和持續(xù)性都大幅超越市場預期。在其帶動下，海南、天津等區(qū)域板塊予以回應，券商、地產(chǎn)板塊紛紛蘇醒，一波轟轟烈烈的“金改”行情將紅四月收入囊中。
第三次則是上周的“多空逆轉”。“五一”期間的一系列制度改革創(chuàng)新，令市場情緒迅速升溫，節(jié)后滬綜指喜迎四連陽。一時間，機構對于后市判斷幾乎呈“一邊倒”的看多格局，投資者普遍預期滬綜指突破2478前期高點甚至年線已無懸念，受益政策和經(jīng)濟底預期的藍籌風也將席卷而至。然而上周市場震蕩下行，成交量逐日萎縮，滬綜指失守2400點。
不難看出，今年以來市場走勢似乎總跟預期玩“反向跑”游戲，投資者很難摸準方向。當挑戰(zhàn)滬綜指2132點前低之聲頻現(xiàn)之際，市場往往峰回路轉；當大多數(shù)人熱情高漲看多后市時，大盤卻掉頭向下。
“反向”年年有，今年特別多。究其原因，在于今年以來政策面和基本面對于市場方向選擇的信號作用失靈。政策面上，貨幣政策由緊轉松是大趨勢，但基于經(jīng)濟結構調整和對通脹壓力的顧慮，難以大幅放松；經(jīng)濟面上，PMI連續(xù)五個月反彈，經(jīng)濟底漸行漸近，但4月差于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)意味著筑底之路仍然曲折，二季度能否見底更是撲朔迷離。由于缺乏宏觀面的明確指引，市場只能更多依靠自身的意愿和能力來運行。在此背景下，多空博弈相當激烈，從眾心理的滯后性令市場“反著走”的特征更為明顯。
鑒于經(jīng)濟面和政策面的微妙博弈短期內還將延續(xù)，“一致預期反向”或繼續(xù)演繹。在此格局之下，股指波動勢必加劇，市場運行將更出人意料，操作難度也將加大。不過，股指上漲和下跌空間也將相對有限，因為一旦漲（跌）幅過大、市場形成一致預期，就有可能觸發(fā)“反向按鈕”。從這一點來看，漲時謹慎、跌時從容或是應對之策，“反其道而行”也許是戰(zhàn)勝市場更有效的策略。
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