進入二季度，國際油價持續(xù)回落，5月第一周之內(nèi)即下跌了6.14%；受其影響，國內(nèi)汽柴油價格分別下調(diào)330元/噸和310元/噸。從目前市場格局來看，此前支撐油價走高的主要因素均已發(fā)生轉(zhuǎn)變，預計油價二到三季度仍將持續(xù)走低。
歐美經(jīng)濟下行風險加大
自去年以來，歐元區(qū)幾次渡過危機的主要動力來自核心國德法的不斷援助。然而從4月份數(shù)據(jù)來看，德國經(jīng)濟開始有走弱跡象。受工業(yè)訂單持續(xù)下降影響，德國工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)疲軟，而外需不足對貿(mào)易賬和經(jīng)常賬的負面作用仍在持續(xù)，內(nèi)外交困之下，預計二到三季度德國經(jīng)濟將出現(xiàn)明顯放緩。
而從近期西班牙局勢來看，國債收益率快速升高，經(jīng)濟持續(xù)低迷，銀行業(yè)岌岌可危，能否渡過危機仍存較多變數(shù)。西班牙經(jīng)濟總量巨大，超過希臘、葡萄牙和愛爾蘭之和，若爆發(fā)債務危機，將對歐元區(qū)造成極大沖擊。
此外，近期法國和希臘政壇的變動亦令歐元區(qū)走勢更加不明朗。法國新總統(tǒng)奧朗德將于5月15日就職，他表示將重新就去年達成的歐盟財政公約進行磋商，但默克爾對此明確表示拒絕，德法聯(lián)盟開始出現(xiàn)裂隙，歐洲緊縮計劃也將面臨考驗。而希臘大選之后反歐元區(qū)情緒逐步升溫，左翼聯(lián)盟拒絕接受財政援助和緊縮計劃，目前新民黨和左翼聯(lián)盟組閣均告失敗，希臘可能將進行第二輪議會改選，政局的不明朗將會影響到援助資金的發(fā)放，希臘債務違約已越來越難以避免，歐元區(qū)目前仍舊危機重重。
雖然近期油價的回落給予歐洲進一步寬松創(chuàng)造了條件，但歐洲央行繼上周宣布短期不會進一步刺激后，本周再度表示不會改變貨幣政策。德國政府方面，默克爾對刺激性措施仍持明確反對態(tài)度，堅持解決危機應通過財政緊縮的方式進行，二三季度內(nèi)歐洲進行大規(guī)模刺激可能性并不大。
美國情況同樣不容樂觀。4月份初請失業(yè)金人數(shù)再度反彈，達38萬人次；而隨著勞動人口的增加，就業(yè)市場將進一步轉(zhuǎn)弱。此外，目前美國房地產(chǎn)復蘇力度依舊偏弱：3月份新屋銷售環(huán)比縮減7.1%，新開工總數(shù)環(huán)比降低5.8%。就業(yè)市場疲弱和房地產(chǎn)低迷將在未來兩個季度內(nèi)持續(xù)對美國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。
局勢緩解 供給充裕
年初以來，伊朗危局一直是油價的最大支撐。而在4月14日伊核會談確定了將以和平路線解決危機之后，伊朗局勢進一步激化的可能性逐步消失，其對國際原油市場的影響也變得有限。基于此背景，筆者預計7月隨著歐洲全面停止進口伊朗原油，以及亞太國家繼續(xù)削減進口，伊朗原油累計缺口將在50萬桶/天，約占全球總產(chǎn)量的5.6%。
迫于美國壓力，一季度亞太和歐洲國家陸續(xù)削減伊朗原油進口，一季度伊朗原油出口量降低20萬桶。但4月份起，由于印度進口增長，伊朗出口再度回升至年初水平。而OPEC 4月份產(chǎn)量較年初增長了68萬桶。因此，盡管年初以來地緣政治因素紛繁，但原油總供應量卻增長迅速，3月全球原油日產(chǎn)量已達歷史最高水平9110萬桶，預計4月份增幅將更加明顯。
OPEC產(chǎn)量提升主要來自伊拉克、利比亞和安哥拉，沙特并未增產(chǎn)。目前沙特仍有閑置產(chǎn)能約280萬桶/天，利比亞產(chǎn)能雖接近于上限，但伊拉克和安哥拉仍有約40萬桶產(chǎn)能提升空間，均有意繼續(xù)提高產(chǎn)量。此外，沙特石油部長周二表示目前油價仍未達到合理水平，并暗示將在6月份OPEC會議上進一步提議提高產(chǎn)能上限。因此，即便考慮到伊朗出口的縮減，筆者預計二三季度全球原油產(chǎn)量仍有望進一步增長40～70萬桶，全球原油供給將進一步充裕。
全球原油消費疲弱
供給層面并不存在短缺，但需求卻較為疲弱。全球一季度原油日消費量下滑30萬桶。美國能源部最新報告顯示，2012年原油消費將維持平穩(wěn)，發(fā)達國家原油消費將降低40萬桶/天，預計全年將處于供過于求狀態(tài)，為2008年來首次。
從主要經(jīng)濟體情況來看，歐洲經(jīng)濟疲弱，原油消費持續(xù)萎縮，一季度歐元區(qū)能源行業(yè)總產(chǎn)出下滑3.63%，核心國德國降幅達6.87%。而隨著歐債危機的進一步深化，筆者預計歐洲全年原油消費仍將維持縮減。
美國的情況同樣不容樂觀，一季度美國汽柴油消費觸及近15年以來最低水平，二季度雖為汽油旺季，但實際消費仍未見起色，4月美國汽油消費較去年同期降低6.1%，目前仍難見復蘇跡象。
而作為國際原油新增需求最重要國家的中國今年隨著經(jīng)濟增速回落，原油需求增長預計也將出現(xiàn)明顯放緩。自2000年以來，中國原油需求年均增量為6.7%，而從美國能源部的數(shù)據(jù)來看，2012年預計將下滑至4.1%。從實際產(chǎn)銷情況來看，一季度柴油產(chǎn)量增長僅3.1%，為三年來最低；此外，進入4月以來，國內(nèi)柴油消費開始明顯轉(zhuǎn)弱，延續(xù)18個月的供應偏緊狀態(tài)也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，多地出現(xiàn)批零倒掛，近年來罕見。
油價回落影響偏空
整體而言，目前全球能源市場格局持續(xù)轉(zhuǎn)弱，前期高價支撐因素均已不復存在。而隨著美國大選的推進，奧巴馬對于高油價的打壓態(tài)度也愈發(fā)明顯，預期油價后市仍有進一步回落空間。從目前整體供需和宏觀情況來看，較為類似于去年三季度。因此，筆者預計油價后市有望進一步回落，二到三季度內(nèi)有望跌至90美元下方。
而油價的持續(xù)回落對整體商品將產(chǎn)生進一步拖累。這種效應一方面來自整體生產(chǎn)和運輸成本的降低，另一方面則來自市場心態(tài)的轉(zhuǎn)變。隨著二季度油價的持續(xù)回落，商品市場已經(jīng)呈現(xiàn)較明顯的資金流出跡象，這種資金流出現(xiàn)象預計在5月份將更加明顯。雖然油價回落加大了市場對新一輪寬松政策的預期，但從目前美歐央行的表態(tài)來看，二三季度內(nèi)進行新一輪刺激的可能性并不大，因此預計油價回落對整體商品市場將以負面影響為主。