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節(jié)前一周市場(chǎng)大幅下挫,上證指數(shù)下跌3.69%,深證成指回落4.81%,創(chuàng)業(yè)板指更深跌8.05%。周線四連陰,成交量明顯萎縮,前低或再受考驗(yàn)。機(jī)構(gòu)分析人士表示,盡管軟著陸仍是大概率事件,但下滑周期將被拉長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的拉長(zhǎng)將放緩?fù)顿Y時(shí)鐘指針的轉(zhuǎn)速,真正的“股市時(shí)間”或?qū)⒑笠啤G迕鞴?jié)期間,海外投資A股政策的放松與銀行業(yè)贏利預(yù)期的變化,將一定程度上影響市場(chǎng)走勢(shì)。近期投資策略上或應(yīng)注重防御。
基本面:經(jīng)濟(jì)下滑周期將被拉長(zhǎng)
機(jī)構(gòu)預(yù)期,經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“自愈”式緩慢修復(fù),盡管軟著陸仍是大概率事件,但下滑周期將被拉長(zhǎng),而類似2009年初借力“4萬億”的快速?gòu)椛峙虏粫?huì)出現(xiàn)。 平安證券研究報(bào)告稱,“如果說年初人心思漲的市場(chǎng)情緒配合一度改善的PMI和中觀行業(yè)數(shù)據(jù),推動(dòng)指數(shù)不回頭地向前,那么,經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)的驟然放大,則使得市場(chǎng)中隱藏的恐慌情緒集中爆發(fā),為本輪反彈畫上休止符。” 數(shù)據(jù)顯示,1-2月工業(yè)增加值和3月匯豐PMI初值正式揭開了“證偽”經(jīng)濟(jì)見底的序幕。而最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)超預(yù)期下滑,則充分暴露出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的嚴(yán)峻局面。1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降5.2%,為27個(gè)月以來首次負(fù)增長(zhǎng)。其中,國(guó)企盈利降幅顯著,1-2月全國(guó)國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)同比增速大幅降至-19.7%。 興業(yè)證券表示,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的大幅下降,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂和一季度上市公司業(yè)績(jī)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的恐慌。此前經(jīng)濟(jì)下行一直是多空激戰(zhàn)的關(guān)鍵,政策放松預(yù)期無疑是多方的籌碼,也一度推動(dòng)指數(shù)高歌猛進(jìn)。然而,近來管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)下行容忍度的提高以及對(duì)物價(jià)和房?jī)r(jià)調(diào)控不放松的表態(tài),使得政策放松預(yù)期漸趨落空,多方最后一道防線終被攻破。 就當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)而言,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、大宗商品價(jià)格高企、勞動(dòng)力人口拐點(diǎn)到來、3月通脹可能反復(fù)的背景下,政策調(diào)控將以微調(diào)為主,放松力度和時(shí)點(diǎn)都將晚于傳統(tǒng)邏輯。政府可能會(huì)控制經(jīng)濟(jì)下滑速度以減輕著陸沖擊力,但不會(huì)采用傳統(tǒng)的大力度刺激和放松手段。 英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示,從一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來看也是難以讓人樂觀起來。3月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)為48.1,為連續(xù)第五個(gè)月處在50%的枯榮分水嶺下方,表明經(jīng)濟(jì)仍然偏冷。另外,經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落,房地產(chǎn)調(diào)控還會(huì)繼續(xù),商品房銷售困難。 長(zhǎng)城證券研究所所長(zhǎng)向威表示,影響二季度行情的最大因素還是基本面。今年1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降了5.2%,是自2009年11月份以來的首次負(fù)增長(zhǎng),而在目前的A股市場(chǎng)上,工業(yè)企業(yè)的占比高達(dá)60%以上,因此,對(duì)市場(chǎng)的影響不可小視,后續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司一季報(bào)和中報(bào)都不容樂觀。 西南證券有關(guān)分析師表示,原來預(yù)期今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將表現(xiàn)為“低開高走”,現(xiàn)在看來會(huì)變?yōu)椤癠”型走勢(shì),即一季度同比增長(zhǎng)8.5%左右,二季度同比增長(zhǎng)7%左右,三季度同比增長(zhǎng)7.5%左右,四季度同比增長(zhǎng)8%左右,如果上述推斷正確,那么,二季度就是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的最低點(diǎn)。 財(cái)通證券分析師指出,即將在節(jié)后公布的3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及由經(jīng)濟(jì)增速放緩催生的流動(dòng)性寬松預(yù)期能否兌現(xiàn)將成為近一階段市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),預(yù)期3月份CPI為3.3%,3月份信貸投放規(guī)模或在8000億元左右。由于本輪反彈的動(dòng)機(jī)是建立在投資者對(duì)貨幣財(cái)政政策放松的美好預(yù)期上,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有明顯的企穩(wěn)復(fù)蘇之前,這種預(yù)期將繼續(xù)存在。
資金面:貨幣政策仍將以“中性”為基調(diào)
機(jī)構(gòu)分析人士表示,隨著CPI的大幅走低,市場(chǎng)有強(qiáng)烈的下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期,這一預(yù)期也在2月24日如期而至。從年初以來,市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率經(jīng)過快速下降后一直維持在較低的水平,說明流動(dòng)性有所改善,但不要指望貨幣政策會(huì)因此大幅放松,因?yàn)槲飪r(jià)指數(shù)隨時(shí)有可能反彈。貨幣政策仍將以“中性”為基調(diào),不會(huì)像2009年那樣大放特放。 分析師表示,目前銀行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量很大,表明居民愿意將錢投向銀行,而不愿意投入股票市場(chǎng);而養(yǎng)老金入市可能只是一種象征意義。財(cái)政部對(duì)于一些地方存在社會(huì)保障基金入市問題十分謹(jǐn)慎。要求在出臺(tái)整體的養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案之前,為安全考慮,地方養(yǎng)老金仍只能以定存和購(gòu)買國(guó)債的形式來實(shí)現(xiàn)保值增值。前兩個(gè)月新增人民幣貸款1.45萬億元,低于市場(chǎng)預(yù)期和往年平均水平。 據(jù)分析,目前出現(xiàn)了外資流出的現(xiàn)象,這對(duì)市場(chǎng)的影響是很大的,前兩年都是大規(guī)模的流入,今年貿(mào)易順差縮小,資本流入的規(guī)模也會(huì)相應(yīng)的縮小,再加上人民幣升值的幅度放緩,整個(gè)凈流入規(guī)模會(huì)越來越少。但是,資本流出卻在不斷增加,外匯占款由去年的2.78萬億,縮減到今年的1.5萬億左右,而且資本的流入與流出多少,很難由中國(guó)的相關(guān)政策所決定。存準(zhǔn)率是否會(huì)在今后下調(diào),要視外匯占款的變化而定。央行把2012年的貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)定在14%的水平上,基本上匹配了9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和4%的通脹水平。只要貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)保持在14%的范圍內(nèi),不論存準(zhǔn)率下調(diào)幾次都是正常的。 “供求失衡、資金緊張等導(dǎo)致的下跌可以通過政策調(diào)整來解決,但一旦出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),那么給資本市場(chǎng)帶來的殺傷力是非常嚴(yán)重的。在這樣的警報(bào)未解除之下,投資一定要謹(jǐn)慎。”中信證券有關(guān)分析師表示。 中信證券研究報(bào)告稱,隨著本月油價(jià)的再次大幅提升,其他農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)之聲此起彼伏。電價(jià)上漲又提上了日程,預(yù)期中的貨幣寬松又打了個(gè)問號(hào)。3月的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)預(yù)計(jì)出現(xiàn)明顯反彈,這將使管理層的政策左右為難,經(jīng)濟(jì)下滑明顯理應(yīng)降存降息,但通脹又不得不防,考驗(yàn)央行智慧的時(shí)候到了。央行如何取之平衡是我們的關(guān)注的要點(diǎn),只有較寬松的資金面才能給市場(chǎng)的企穩(wěn)創(chuàng)造重要條件。 供求關(guān)系也再次影響了市場(chǎng)。“新三板”似乎要緊鑼密鼓地推出,同時(shí)深交所還要推出更低門檻的類似創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),而年內(nèi)最大首次公開發(fā)行(IPO)中信重工即將來襲,對(duì)此,投資者紛紛用腳投票,使得近日上市新股全部破發(fā),這對(duì)本已羸弱不堪的市場(chǎng)信心的打擊是不言而喻的。行情是否能止跌企穩(wěn),上述幾方面的動(dòng)向投資者要特別留意,經(jīng)濟(jì)基本面不能有效扭轉(zhuǎn),則中線只能以空對(duì)待。 另有分析人士指出,新三板的開通會(huì)分流一定的資金,但估計(jì)二季度內(nèi)不會(huì)推出,只能是一種預(yù)期而已。最重要的是新股惡炒之風(fēng)真正得到抑制,3月27日上市的新股N首航開盤就跌破發(fā)行價(jià),意味著所有打新者都被套,同日上市的另一只新股N德聯(lián)首日漲幅也僅8.82%,表明滬深交易所發(fā)布的“炒新”新規(guī)初步見效,也警示投資者炒新風(fēng)險(xiǎn)大,打新或被套。這樣,新股對(duì)市場(chǎng)資金的分流影響就會(huì)下降。
市場(chǎng)走勢(shì):真正的“股市時(shí)間”或?qū)⒑笠?/STRONG>
回到市場(chǎng)層面,經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的拉長(zhǎng)將放緩?fù)顿Y時(shí)鐘指針的轉(zhuǎn)速,真正的“股市時(shí)間”或?qū)⒑笠啤6唐诮?jīng)濟(jì)下行、盈利下調(diào)、政策放松低于預(yù)期對(duì)股市的影響偏負(fù)面,4月如果沒有進(jìn)一步政策放松信號(hào)出現(xiàn),則不排除再次探底的可能。不過,即使基于悲觀預(yù)期將2012年A股盈利增速由目前的18%下調(diào)至10%,對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)底部也在2200點(diǎn)。而不少市場(chǎng)人士認(rèn)為,“砸坑”之后,二季度末對(duì)于政策放松和股市利好制度建設(shè)的預(yù)期可能會(huì)再次回升,屆時(shí)有望出現(xiàn)一波新的反彈行情。 中信證券表示,在遭遇連續(xù)破位下跌之后,大盤在節(jié)前最后一個(gè)交易日終于迎來反彈。近時(shí)在權(quán)重股的拉動(dòng)下,大盤經(jīng)過強(qiáng)勢(shì)震蕩,最終成功收紅,并繼續(xù)收在2250點(diǎn)之上。對(duì)于節(jié)后走勢(shì),分析人士表示,大盤或?qū)⒗^續(xù)震蕩整理,消化空頭剩余的動(dòng)能,為之后的反彈騰出時(shí)間和空間。 節(jié)前最后一個(gè)交易日,也是3月份收官之戰(zhàn),大盤節(jié)后將迎來4月份的交易。市場(chǎng)人士表示,從近期盤面的走勢(shì)上來看,權(quán)重股成為了支撐股指走強(qiáng)的主要?jiǎng)恿Γ祟悅(gè)股盤中依然存在殺跌的動(dòng)能。因此,節(jié)后開始的幾個(gè)交易日股指應(yīng)該會(huì)依舊維持震蕩整理的運(yùn)行走勢(shì),不過市場(chǎng)繼續(xù)大幅暴跌的動(dòng)力已經(jīng)微乎其微,一旦八類個(gè)股下跌結(jié)束,股指應(yīng)該會(huì)引來一波超100點(diǎn)的反彈行情。整體而言,經(jīng)過連續(xù)大幅回調(diào)之后,市場(chǎng)短線機(jī)會(huì)已經(jīng)很明顯,而且孕育反彈的動(dòng)力也鞏固得比較扎實(shí),后期市場(chǎng)引來的應(yīng)該是一波短期反彈行情,而不是暴跌后的反抽。 巨豐投顧分析師表示,近期小盤股的持續(xù)大跌又一次讓投資者感到陣陣寒意,仿佛去年底市場(chǎng)的暴跌場(chǎng)景重現(xiàn),恐慌氛圍再度升溫。不過,本輪2132點(diǎn)-2478點(diǎn)的上漲行情是有別于去年6月底和10月底的兩次上升行情,本次2478點(diǎn)以來回踩是扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的“第二只腳”,而“第二只腳”的調(diào)整幅度到達(dá)2250點(diǎn)附近已基本達(dá)到目標(biāo)。所以,如果市場(chǎng)在節(jié)后持續(xù)窄幅調(diào)整,那么“第二只腳”完成的概率非常大,股指也將在此區(qū)域翻身向上。 機(jī)構(gòu)總體預(yù)期,從中期角度看,4月受年報(bào)和一季報(bào)同時(shí)公布的影響,會(huì)使大盤震蕩,5-6月是市場(chǎng)消息面的“真空期”,市場(chǎng)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)一些,但不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情,2132這一前期低點(diǎn)有可能被擊破,初步研判二季度大盤將在2100-2400點(diǎn)之間運(yùn)行。 李大霄表示,近期的市場(chǎng)調(diào)整仍然是對(duì)2132點(diǎn)-2478點(diǎn)上漲中的正常回調(diào),目前支撐其看多的10大影響因素并未發(fā)生根本性的改變:藍(lán)籌股價(jià)格低廉、流動(dòng)性好轉(zhuǎn)、通脹受控、房地產(chǎn)價(jià)格趨降、新股發(fā)價(jià)受控、新股定價(jià)受控、炒新不受鼓勵(lì)、長(zhǎng)期資本入市、資金價(jià)格回落、外圍市場(chǎng)趨穩(wěn)。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)要到今年下半年才能見底,但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),股市都會(huì)提前一個(gè)季度反應(yīng),因此,二季度市場(chǎng)仍然將經(jīng)歷重心緩慢上移的過程,市場(chǎng)趨好的概率大,其運(yùn)行區(qū)間在2250-2500點(diǎn)之間。 另有分析師預(yù)計(jì)二季度整個(gè)運(yùn)行軌跡將表現(xiàn)為恢復(fù)性上漲,滬指將在2200-2600點(diǎn)之間運(yùn)行。這是一個(gè)寬幅震蕩過程:一方面,因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳,如PMI、GDP都難以令人樂觀,市場(chǎng)回落幅度較大,甚至不排除觸及前期低點(diǎn)2132點(diǎn);另一方面,由于4月份是年報(bào)、季報(bào)重疊的時(shí)期,而按照年報(bào)披露時(shí)間的先后順序來看,一般是業(yè)績(jī)比較好者披露在前,而業(yè)績(jī)比較差者披露在后。同時(shí),由于受宏觀經(jīng)濟(jì)“大氣候”的影響,今年一季報(bào)業(yè)績(jī)情況可能難如人意。因此,從整個(gè)二季度的時(shí)間段來看,其中4月份市場(chǎng)波動(dòng)可能更大一些。 中原證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞表示,現(xiàn)階段市場(chǎng)為震蕩探底階段。一方面,預(yù)期回歸現(xiàn)實(shí)。在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的博弈中,預(yù)期部分已被證偽,市場(chǎng)向上的推動(dòng)力開始減弱;另一方面,從流動(dòng)性層面來看,短期市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)波幅加大,但季末因素消除后或?qū)?qiáng)化流動(dòng)性回升預(yù)期;新三板擴(kuò)容、創(chuàng)業(yè)板第二套較低標(biāo)準(zhǔn)上市等消息引發(fā)資金預(yù)期變化,進(jìn)而導(dǎo)致投資者情緒波動(dòng),市場(chǎng)消化仍然需要一段時(shí)間。考慮到3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能帶來的負(fù)面沖擊,預(yù)計(jì)本輪市場(chǎng)調(diào)整可能會(huì)持續(xù)至4月中下旬,滬指將在2200-2400點(diǎn)之間窄幅震蕩。
投資策略:布局注重防御
機(jī)構(gòu)表示,在基本面風(fēng)險(xiǎn)因素的制約下,行情難以再度轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢(shì),策略上建議重視防御。在倉(cāng)位控制的基礎(chǔ)上,建議以估值防御為主,以穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)配置防御為輔,關(guān)注金融服務(wù)、商貿(mào)零售、食品飲料以及餐飲旅游等行業(yè),關(guān)注具有較好分紅能力的中盤藍(lán)籌股,基于政策邊際向好的行業(yè)如房地產(chǎn),關(guān)注在細(xì)分行業(yè)具有良好的競(jìng)爭(zhēng)力并且一季度表現(xiàn)出較好業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)小盤公司。 機(jī)構(gòu)表示,藍(lán)籌股已經(jīng)見底,已經(jīng)和國(guó)際接軌,有些價(jià)格比香港還低。預(yù)計(jì)隨著監(jiān)管層的引導(dǎo),市場(chǎng)資金將會(huì)逐步流向這類公司,從而推升市場(chǎng)。長(zhǎng)期看好非周期性的品種,主要集中在食品、飲料、醫(yī)藥、旅游等板塊。 這次調(diào)整最早是因“地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖,房?jī)r(jià)遠(yuǎn)未到合理價(jià)位”的消息而開始的,地產(chǎn)股是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策最為敏感的行業(yè),2011年私募排行榜冠軍呈瑞投資的研究總監(jiān)李世全表示,房地產(chǎn)是周期性行業(yè),從目前觀察來看,上升周期基本上走完了,國(guó)家宏觀政策的調(diào)控相信會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)的一段時(shí)間,“但這是否就意味著行業(yè)不發(fā)展了?我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)還會(huì)繼續(xù)發(fā)展,具體到投資標(biāo)的來講,毛利率可能會(huì)有下滑,具體到房?jī)r(jià)走勢(shì)來看,我不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)比較明顯的快速下跌。” 機(jī)構(gòu)分析人士同時(shí)指出,市場(chǎng)連續(xù)兩周走出普跌格局,前期較為活躍的題材和板塊均出現(xiàn)較快速回調(diào)。短期較為抗跌的水利建設(shè)也急轉(zhuǎn)直下成為最近流出比率最大板塊,可見做多資金出現(xiàn)了恐慌性流出。值得注意的是以銀行、地產(chǎn)、煤炭等藍(lán)籌聚集地的資金拋壓較小,對(duì)于以上品種,建議可擇逆勢(shì)走強(qiáng)的品種擇機(jī)關(guān)注。金鷹基金楊紹基:從投資策略來講,反彈的第一個(gè)階段是齊漲的階段。但是調(diào)整過后的這個(gè)階段中,則需要對(duì)個(gè)股進(jìn)行甄別挑選。 金鷹基金楊紹基表示,投資策略來講,反彈的第一個(gè)階段是齊漲的階段。但是調(diào)整過后的這個(gè)階段中,則需要對(duì)個(gè)股進(jìn)行甄別挑選。他說,在今年接下來的投資中,我們依然會(huì)沿用比較擅長(zhǎng)的“個(gè)股+主題”的投資模式。首先是從上市公司的年報(bào)、季報(bào)中進(jìn)一步篩選和更新成長(zhǎng)股的股票池,重新找一批優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股,進(jìn)入資產(chǎn)組合。其次,如果今年的行情在調(diào)整過后與我們預(yù)期一致,能夠有一定的熱度、強(qiáng)度、持續(xù)性的表現(xiàn),我們則會(huì)重點(diǎn)布局從去年年底開始追蹤的主題投資,包括水利,稀土、鎢等優(yōu)勢(shì)資源,天然氣、頁(yè)巖氣為代表的非常規(guī)能源,軍工,新能源汽車等幾大主題。
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