以多維角度看2012年A股市場可以發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)周期或經(jīng)濟(jì)運行狀況是不支持行情發(fā)動、持續(xù)大幅反彈或反轉(zhuǎn)的。經(jīng)濟(jì)增速下滑、經(jīng)濟(jì)效益特別是上市公司業(yè)績增長放緩已成趨勢。經(jīng)濟(jì)增速見底可能后移至2012年中期或后期階段，工業(yè)增加值回頭向上也許還會晚于經(jīng)濟(jì)增速見底回升。從投資與通脹角度看，2012年固定資產(chǎn)投資增速不可能呈現(xiàn)斷崖式回落，但保持20%的預(yù)測似乎已顯得比較樂觀。從物價走勢看，中央政府將通脹調(diào)控目標(biāo)限定為4%，這已與歷年目標(biāo)有所放寬，但從實際的物價運行看也許會好于調(diào)控目標(biāo)。因此，固定資產(chǎn)投資向下、物價及通脹走平或向下也將成為事實。經(jīng)濟(jì)向下、業(yè)績向下、投資增速向下、物價持平或向下的基本面就是2012年A股市場的背景與所面對的現(xiàn)實，這樣的現(xiàn)實將有力壓制行情演繹和投資者的收益目標(biāo)，更對外部資金進(jìn)入形成堵?lián)踔畡荨?BR> 但2012年流動性狀況又給了市場走過徹夜、迎來曙光的期盼。從總量上看，2012年各商業(yè)銀行貸款總規(guī)模將會達(dá)到7.8-8.2萬億元的預(yù)期水平，不能說規(guī)模不大。從相對指標(biāo)看，貸款增速將達(dá)到10%以上，M2增速也將達(dá)到14%左右。從縱向比較看，2011年整個金融機(jī)構(gòu)貸款總規(guī)模為7.4萬億元，2012年將顯著多于2011年的規(guī)模。從貨幣對實體經(jīng)濟(jì)的推動力看，2012年GDP增速調(diào)控目標(biāo)已下調(diào)為7.5%，GDP總規(guī)模將達(dá)50萬億元左右，M2/GDP比值將會大于2011年水平；從收入消費比看，2012年各級政府承諾低收入階層收入增長在10%以上，低收入階層的收入增長有利于邊際消費的提高，從而帶動流動性增強(qiáng)。整個社會貨幣流動次數(shù)也將有所改善，這會整體增大流動性規(guī)模。從信貸時間結(jié)構(gòu)看，排除股份制銀行及城市商行因存貸結(jié)構(gòu)制約流動性釋放的可能，依照各季度3:3:2:2放貸節(jié)奏，2012年第一季度各商業(yè)銀行應(yīng)該可以放出2.4萬億元流動性，2012年上半年應(yīng)該放貸4.5萬億元以上。但2012年1、2月份放貸總和僅為1.45萬億元，遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期規(guī)模，這主要是受國有經(jīng)濟(jì)活動意愿不強(qiáng)、中小微企業(yè)借貸困難所限。由此帶來的結(jié)果就是中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行極不穩(wěn)定，就業(yè)壓力不減，而這種結(jié)果又恰恰是社會和中央政府所不愿看到和接受的。因此，2012年二季度后，刺激實體經(jīng)濟(jì)貸款需求、改善中小微企業(yè)融資條件的舉措可能會盡快推出，流動性釋放將是不爭的事實。
一旦市場對流動性釋放的預(yù)期明確，行情調(diào)整后的主線也將隨之更為清晰，即基于流動性釋放和預(yù)期下的A股估值修復(fù)通道將再行打開，并朝著合理的估值區(qū)間拾級而上，去尋找與經(jīng)濟(jì)周期和業(yè)績支撐相對接的新時空。