“行情往往在猶豫中發(fā)展。”正應(yīng)了這句股市中的諺語(yǔ)，當(dāng)市場(chǎng)仍為本輪反彈能否持續(xù)爭(zhēng)論不休時(shí)，上證綜指已悄然從年初低點(diǎn)一路上攀300點(diǎn)，漲幅超過10%。然而，在猶豫中，基金顯然未能跟上大盤的腳步。根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，年初以來，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金凈值平均僅上漲5%左右，偏股型基金和靈活配置型基金凈值增長(zhǎng)率更低，平均不到5%，大幅落后于同期滬深300指數(shù)的漲幅。
本輪上漲無論從漲幅還是持續(xù)性顯然都超出了不少基金經(jīng)理的預(yù)期，而隨著行情的持續(xù)演繹，機(jī)構(gòu)對(duì)于后市的分歧逐步加大。分歧的根本無疑是對(duì)于本輪反彈的原因的認(rèn)識(shí)。綜合來看，樂觀派基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，反彈由經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)；觀望甚至悲觀派的基金經(jīng)理則認(rèn)為，反彈不過是對(duì)短期流動(dòng)性格局改善的反映，中長(zhǎng)期來看，流動(dòng)性預(yù)期的不明朗以及基本面的諸多隱憂仍然叫人擔(dān)心。
“現(xiàn)在多空分歧就在于基本面。”南方基金首席策略分析師楊德龍日前表示。“空方認(rèn)為基本面還沒有明顯好轉(zhuǎn)，反彈不能持續(xù)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)出現(xiàn)太大下滑，經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，年中就會(huì)見底，下半年就會(huì)回升，而股市可以提前3到6個(gè)月反映。不過現(xiàn)在看多聲音已經(jīng)逐漸增多，只是對(duì)反彈高度有爭(zhēng)議，這就是市場(chǎng)參與者態(tài)度和情緒上一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折。”他說。
持積極態(tài)度的不乏其人。日前，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)發(fā)布，2月該數(shù)值為51.0%，比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下5個(gè)月以來最高值。對(duì)此，上投摩根基金就樂觀表示，數(shù)據(jù)持續(xù)回升好于預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)仍然在穩(wěn)定增長(zhǎng)，特別是出口部分有反彈；雖然地產(chǎn)投資快速下滑的風(fēng)險(xiǎn)還未消除，但過于悲觀的預(yù)期有所扭轉(zhuǎn)，對(duì)市場(chǎng)有積極意義。政策層面的“暖風(fēng)”頻吹是樂觀主義者的另一個(gè)重要依據(jù)。偏向樂觀的基金經(jīng)理認(rèn)為，監(jiān)管層制度性利好頻頻，市場(chǎng)人氣強(qiáng)勁復(fù)蘇，反彈仍有向上突破的可能性。
然而，記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，謹(jǐn)慎甚至較為悲觀的基金經(jīng)理也大有人在，根本原因在于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性。“綜合分析2月PMI各細(xì)項(xiàng)指標(biāo)不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)并不是那么盡如人意，相對(duì)于生產(chǎn)提速，需求回升仍顯緩慢，而這會(huì)擠壓生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)。”有基金經(jīng)理對(duì)記者表示。興業(yè)基金投資總監(jiān)王曉明日前在與媒體交流時(shí)也表示，基本面上還看不到特別的亮點(diǎn)，這輪反彈反映的是流動(dòng)性的放松，但從中期來看，流動(dòng)性難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的改善。他認(rèn)為，“一方面，通脹還是一個(gè)很大的干擾因素，決策層很難在這一情況下對(duì)貨幣政策有較大力度的放松；另一方面，除了銀行貸款之外，外匯占款對(duì)M2增速的影響也很難忽視。因此，短期來看，流動(dòng)性經(jīng)歷了一個(gè)從去年過緊到放松的過程，但中期流動(dòng)性過于寬松是有難度的。”
機(jī)構(gòu)多空觀點(diǎn)上的分歧直接反映在基金倉(cāng)位上。海通證券一份最新的研究報(bào)告顯示，在2012年2月17日至2012年3月1日期間，股票型基金和混合型基金在具體變動(dòng)方面存在分歧，其中，股票型基金主動(dòng)減倉(cāng)，而混合型基金則主動(dòng)增倉(cāng)。具體而言，股票型開放式基金平均倉(cāng)位由86.88%小幅降至86.75%，減少了0.13個(gè)百分點(diǎn)；而混合型開放式基金平均倉(cāng)位則由74.90%增至75.57%，提升了0.67個(gè)百分點(diǎn)。剔除市值變動(dòng)的影響，股票型基金主動(dòng)減倉(cāng)0.40個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金整體主動(dòng)增倉(cāng)0.24個(gè)百分點(diǎn)。主動(dòng)管理股票、混合型基金規(guī)模排名前十大的基金公司倉(cāng)位數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期大型基金公司平均倉(cāng)位為83.47%，與上期相比增加了0.40個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，十大基金公司增減倉(cāng)各半，也顯示出對(duì)于后市存在一定分歧。
不過，盡管對(duì)于后市存在爭(zhēng)議，但是，大多基金經(jīng)理表示今年結(jié)構(gòu)性行情可期，藍(lán)籌股的投資價(jià)值已經(jīng)彰顯。事實(shí)上，近期監(jiān)管層幾度強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股的投資價(jià)值，并希望基金等機(jī)構(gòu)投資者回歸價(jià)值投資。分析人士認(rèn)為，基金對(duì)于藍(lán)籌股投資價(jià)值的認(rèn)可毋庸置疑，不過，在目前經(jīng)濟(jì)基本面尚不支撐股市走強(qiáng)的情況下，還沒有足夠的調(diào)倉(cāng)和做多動(dòng)力。銀河證券基金研究中心分析師表示，雖然相當(dāng)一部分基金在進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股，調(diào)整配置，并公開表示看好大盤藍(lán)籌股，但是基金整體上還是有很大一部分市值在中小盤上。以基金截至2011年底大約1.36萬億的股票資產(chǎn)要在短期完成大小盤風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，有一定的難度。特別是在市場(chǎng)資金面并不寬裕，大盤藍(lán)籌股難以走出趨勢(shì)性行情的背景下，基金可能傾向于抓住中小盤股反彈的機(jī)會(huì)，因此依然偏好高彈性的中小盤股票。