近期歐元的上漲與日元的下跌配合得天衣無縫，構(gòu)成一道久違的風(fēng)景，喚起市場一段美好的記憶。是套利交易嗎？莫非曾經(jīng)令匯市投資者屢試不爽，“渡邊太太”們聲名遠播的交易模式回來了？
形式上，毋庸置疑。投資者們賣出避險貨幣日元，買入高收益貨幣歐元，推動歐元對日元交叉盤的上漲。自今年1月中旬，歐元對日元便觸底回升。進入2月，升勢更加一發(fā)不可收拾，本月逾8%的漲幅已確定無疑，為近十年以來首現(xiàn)。這讓人感到疑惑，市場冒險精神何以瞬間集聚、爆發(fā)？
日元方面，日本央行2月14日一致通過維持隔夜利率目標(biāo)在0-0.1%不變的決定屬市場預(yù)期之內(nèi)，但同時通過提高資產(chǎn)購買規(guī)模放寬貨幣政策，令投資者始料未及。
日央行在涉及日元升值的問題上語言頗為隱晦，以標(biāo)榜其獨立性。日央行聲稱，受歐債危機和日元升值影響，日本經(jīng)濟前景不確定性仍很大。該決定的實施恰是為了保障目前經(jīng)濟復(fù)蘇的良好勢態(tài)，支持金融行業(yè)克服通貨緊縮。但稍加揣摩發(fā)現(xiàn)，日央行視日元升值為威脅日本經(jīng)濟前景的因素之一。而日央行此次擴大量化寬松政策規(guī)模的直接目的正是打擊日元匯率。
此外，日央行對物價目標(biāo)的最新表述是設(shè)定在中長期核心CPI為2%或略低的幅度，近期為1%。這意味著日央行放寬對于本國通脹的容忍程度。但日央行最新預(yù)計反而下修了去年10月的預(yù)測，其在不久前公布的報告中預(yù)測，截至2012年3月一年的日本核心CPI為-0.1%；至2013年3月的一年的核心CPI為0.1%。可理解為，日本央行暗示市場，尤其日元多頭其擁有實施更多量化寬松政策的空間。
歐元方面，歐元區(qū)財長會議達成希臘第二輪救助協(xié)議后，我們一度擔(dān)心私人希臘債務(wù)減記進程、評級機構(gòu)反應(yīng)、G20討論IMF增資、各國議會表決結(jié)果等風(fēng)險事件，可能會提升未來市場的風(fēng)險厭惡程度。
事實上，國際評級機構(gòu)惠譽及標(biāo)普確實發(fā)布了負面評價。標(biāo)普更將希臘“CC”長期主權(quán)信用評級和“C”的短期主權(quán)信用評級下調(diào)至“選擇性違約”(SD)。但歐元僅短暫下挫之后便重拾升勢，表明市場對于歐債危機的前景依然樂觀。主要原因在于近來歐元區(qū)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2011年12月份歐元區(qū)工廠訂單環(huán)比增長1.9%，增幅大于預(yù)期，且創(chuàng)5月以來最高水平，主要受德國、愛爾蘭和意大利工廠訂單的強勁增長提振。
值得注意的是，財政緊縮之下的歐洲經(jīng)濟可能難有持續(xù)性良好表現(xiàn)。這意味著套利交易失去了一個重要的必要條件——經(jīng)濟穩(wěn)定。如此，所謂的歐元對日元的套息交易很可能只是曇花一現(xiàn)。