A股市場板塊輪動頻率加速的現象凸顯當前資金不足的現實，存量資金消耗戰(zhàn)也難以支持市場單邊上漲。在記者調研采訪過程中，基金經理和基金銷售機構人士均認為新增資金可能在三月份開始密集進入股市，散戶資金的入場可能使得指數見頂回落，與此相關的是，部分基金公司證實今年一、二月份持續(xù)獲得200億的資金凈流入，顯示散戶資金已按捺不住借道公募基金進入股市。
存量資金消耗戰(zhàn)促使板塊輪動
有色、煤炭、地產、TMT板塊的輪番起舞愈加說明當前A股市場的行情更多是超跌反彈行情。板塊輪動顯示了市場依然缺乏足夠的資金，市場行情的持續(xù)性成為基金經理關注的重點。
“反彈是否能夠持續(xù)取決于兩點，首先是原材料庫存回補能持續(xù)多久？”大摩華鑫基礎行業(yè)基金經理盛軍鋒向《上海證券報》表示，假如庫存繼續(xù)回補，原材料庫存繼續(xù)上升，那么周期股或者是原材料相關的股票價格也會隨之上漲反彈，因為價格反彈導致對景氣預期的修復。其次是流動性。盛軍鋒判斷，2月份原材料的景氣度還會持續(xù)，因為庫存回補，持續(xù)時間與季節(jié)有關系，2月份剛剛進入生產的前期準備的階段。
“反彈整體會在市場比較猶豫中向上走。”盛軍鋒強調，雖然經歷一波連續(xù)上漲行情，但很多品種實際上依然趴在底部，市場在猶豫中前行更多的是因為前期指數跌幅過大，稍有反彈投資者就容易對市場回調抱有恐懼，但實際上市場人氣已經發(fā)生很大改觀。
南方基金高級研究員杜冬松亦向本報記者強調，“市場在彷徨中迎來反彈。”杜冬松認為，首先是一季度的流動性改善似乎并不支持市場出現強勢上漲，政策依然未出現超預期的變化，但另一方面經歷長時間的下跌后，今年政策松動的預期實際上已經越來越強烈，這是一個大概率事件，因此反彈可能不會立即終止。
雖然基金經理認為反彈可期，但是也難寄望市場迎來全面普漲行情。“今年以來行業(yè)輪動較快，市場震蕩較大，階段性反彈和結構性機會可能是主要特點。”鵬華基金經理方南指出，反復的經濟形勢勢必帶來資產之間輪動演繹的復雜化和高頻率化，資產配置犯錯的概率和機會成本相對較高，結合市場處于相對底部這個角度，目前適用于堅持中長期投資的策略。
顯而易見的是，市場難以出現全面普漲似乎更多來自政策并未超預期的現實，基金經理普遍認為，短期之內市場部可能出現政策的大規(guī)模放松。
大摩華鑫基礎行業(yè)基金經理盛軍鋒認為，政策大規(guī)模放松不具備實際條件，貨幣政策未來越來越多的將轉為中性。盛軍鋒認為，寬松的政策趨勢沒有問題，因為政策是逆周期的，經濟向下走，通脹向下走，實際上政策過去是收緊的，然后逐漸中性，再逐漸寬松，如果經濟下滑得更快，肯定寬松的幅度更大，對于當前的貨幣政策整體判斷，應該說最緊最利空的時期已經過去，但政策放松幅度并不會很大。“政府目前考慮的是在通脹和增長的組合中釋放貨幣或者調整政策。”盛軍鋒指出，目前通脹還保持一個相對較高的位置，而經濟增長也保持相對平穩(wěn)。因此政策放松面臨諸多顧慮，即經濟增長沒有那么差，通脹也沒有快速下降。
長城基金投資總監(jiān)楊建華認為，未來相當一段時間，政策還會起到非常大的作用，到目前為止，我們對政策的放松還是偏謹慎的。“如果政府決策理性，不可能大規(guī)模的放松。”楊建華強調，一是目前的調控到了緊要關頭，有些調控目標還沒有實現，包括房價、通貨膨脹的走勢并沒有真正徹底緩解。另外，目前的經濟轉型也到了關鍵時刻，如果短期放松過快過急，傳統(tǒng)產業(yè)會獲得巨大的資金推動，導致這些領域產能過剩不利于轉型。與盛軍鋒觀點相似的是，楊建華也認為，管理層更多的是采取平穩(wěn)的政策，一方面保持宏觀經濟平穩(wěn)增長的態(tài)勢，另一方面更多的進行一些結構性的微調，從小微企業(yè)開始，包括對一些戰(zhàn)略性新興產業(yè)定向扶持。
新增資金入場或促發(fā)反彈見頂回調
值得一提的是，從底部2132點算起，至本周上證指數漲幅已超過10%。但在一些基金經理看來，這波反彈的邏輯是基于預期經濟軟著陸、調控放松、流動性改善、新股IPO政策紅利及產業(yè)資本增持，等等。
“從目前實際情況來看，這些預期基本沒有達到當初的設想。”博時新興成長基金經理李培剛向記者指出，本輪上漲基本上是超跌反彈性質，缺少基本面的支持。
南方基金高級研究員杜冬松亦認為本輪反彈與基本面關聯并不大，雖然基于政策和流動性改善的預期，反彈行情有望深化，但反彈更多可能在投資者的觀望中前行，市場反彈極有可能達到一個高點后開始反復震蕩。
“當新增資金入場后，指數可能加速反彈至一個相對的高點后開始回落。”杜冬松向《上海證券報》記者指出，當下反彈的輪動行情顯示出存量資金消耗戰(zhàn)的特點，一旦場外的散戶開始入場，市場可能急速反彈到高點，并開始出現反復震蕩或回調。
記者從多個渠道獲悉，機構投資者普遍判斷新增資金可能會在三月份開始進入股市。
深圳一家獨立基金銷售機構總經理亦向《上海證券報》記者指出，房地產信托償付風險可能會在三月份開始爆發(fā)，這極有可能使得散戶資金逐步轉向股市和公募基金。上述人士指出，房地產信托可能屆時出現到期無法兌付且無人接盤的情況，這一風險可能利于公募基金和股市。
“從目前觀察投資者入場心態(tài)可以發(fā)現散戶資金已經按捺不住。”杜冬松判斷，新增資金密集進入股票二級市場可能發(fā)生在今年三、四月份。
杜冬松進一步指出，“房地產信托所面臨的問題將在二季度加快吸引新增資金進入股市。”他認為，去年信貸政策收緊造就了信托資產快速增長，但其背后隱藏的金融風險值得警惕。2012年是房地產信托集中償付期，其中，房地產信托兌付風險可能會在今年二季度集中釋放，屆時股市可能出現新一輪的資金入場，這將進一步推高市場反彈，但行情也可能因此開始反復震蕩。
與此相關的是，記者昨日從招商基金獲悉，該基金公司在今年一、二月份持續(xù)獲得資金的凈流入，兩個月內連續(xù)出現總計200億的新增資金，這似乎進一步印證了上述基金銷售機構和基金經理的預判。
但在市場的連續(xù)強勢反彈兩個月的背景下，散戶資金的入場似乎給基金經理敲響了投資的警鐘。
短期調整或更利于市場反彈
市場加速反彈的現實使得基金經理對三月份的市場更為敏感和謹慎。
融通創(chuàng)業(yè)板基金經理王建強向本報記者坦言，市場短期之內存在回調的需求，三月份將是上市公司年報業(yè)績、一季度業(yè)績披露的高峰期，在經濟下滑的背景下，目前基本面尚難支持普漲，因此三月份可能意味市場開始進入震蕩。
管理南方新興消費新基金的杜冬松也表示將不急于快速建倉，在三月份應更審慎的應對市場，盡管他整體上對市場保持樂觀。他向記者強調，目前這波行情并沒有新增資金介入，板塊輪動現象也說明行情主要由存量資金推動形成的，是這些存量資金的消耗戰(zhàn)，但新增資金入場后反而會引發(fā)市場風險急劇擴大。
“投資者短期并不寄希望市場單邊強勁上漲。”大成基金也強調，先行的穩(wěn)增長類政策并不等于實體經濟立刻見底回升，利用市場震蕩機會優(yōu)化投資組合和適度的波段操作將是較有效的對策。但總體上看，大成基金對市場的看法比前期更加積極，公司認為低估值的藍籌股和具有核心競爭力的成長股是關注重點。大成基金表示，短期內市場可能進入一個平淡期，后續(xù)需要密切關注2月份信貸數據、外匯占款變動、下游開工情況與終端需求恢復程度以及宏觀經濟拐點能否提前到來。
博時新興成長基金經理李培剛指出，“短期調整更有利于未來的上漲。”他認為，今年的市場環(huán)境要好于去年。首先，經濟增長在政策的保駕護航下，會呈現前低后高的態(tài)勢，出現硬著陸情況的概率較低；其次，雖然一月份CPI數據出現異常，大幅高于市場預期，但這是受春節(jié)因素的影響，未來還是有一定回落空間，有利于未來央行實施略寬松的貨幣政策，流動性逐漸寬松；隨著3月份“兩會”的召開，一系列保增長、調結構的措施將逐步公布實施。如果新股IPO取得重大改革成果，會刺激市場繼續(xù)向上。因此，如果未來宏觀經濟數據出現向好趨勢，配合流動性改善，市場依然會維持向上格局。未來操作上看,主要看好兩類,一是行業(yè)景氣止跌上升的行業(yè),包括電子信息、汽車等板塊；二是長期受益經濟轉型的行業(yè)，包括消費、文化傳媒、農業(yè)科技、環(huán)保等領域。
另一些基金經理則認為，目前不應對市場反彈做出預判。景順長城能源基建基金經理余廣向記者指出，去年的政策環(huán)境一路偏緊，與目前政策和流動性大趨勢的改善完全不同，而當前的市場人氣的變化也今非昔比，從目前的價位上選擇一些合理優(yōu)質的品種可以大概率的戰(zhàn)勝市場，市場反彈格局基本已經形成。