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    目前歐債危機暫時緩和，國內(nèi)經(jīng)濟下滑的風(fēng)險逐步降低，美國、歐洲股市持續(xù)走強，給滬深股市反彈創(chuàng)造了有利的氛圍。對于中線走勢，我們依然持謹慎態(tài)度。而短期走勢，上證綜指已經(jīng)擺脫3067點調(diào)整以來下降通道的束縛，盡管2132點反彈以來，沒有可持續(xù)的熱點板塊，但從盤面看樂觀機構(gòu)似乎意猶未盡。由于上市公司的季度業(yè)績同比繼續(xù)下滑，這次反彈除了藍籌股低估值、題材股嚴重超跌外，并沒有季度業(yè)績出現(xiàn)拐點的支撐，很多行業(yè)一季度凈利潤將出現(xiàn)下滑，反彈何時止步只能“走一步看一步”。
　　值得關(guān)注的是，全國31個省份今年的增速目標均已公布，其中30個省份均持平或下降。隨著經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，各地調(diào)低經(jīng)濟增速，各省份基數(shù)變大，要一直保持高速增長比較困難。從國際上看，歐債危機遠未解決，外貿(mào)出口勢必受到影響；國內(nèi)形勢較為復(fù)雜，房地產(chǎn)調(diào)控之后一直低迷，高鐵等投資領(lǐng)域出現(xiàn)縮水。我們預(yù)計，未來中國經(jīng)濟增長將逐漸淡化單純的GDP增長目標，在中國經(jīng)濟增長主動放緩的過程中，必將考驗上市公司的盈利能力，預(yù)計2012年上市公司凈利潤增長將進一步放緩。
　　央行貨幣政策報告中提出，今年M2增速將為14%，略高于去年12月的13.6%，這表明今年貨幣政策條件將比去年略有寬松，但卻明顯低于過去央行每年初預(yù)計的16%的增速，而這很可能說明央行已認識到我國中長期合理貨幣增速中樞下滑的現(xiàn)實，而開始下調(diào)我國貨幣增速中樞。而2000年以來，央行一般都將M2增速的指導(dǎo)目標定為16%，這背后的重要原因是：當前我國M2增速的合理中樞已經(jīng)開始下降，央行需要審時度勢地下調(diào)合理貨幣增速，否則就很容易增大未來經(jīng)濟通脹和資產(chǎn)泡沫膨脹的風(fēng)險。
　　從M2構(gòu)成來看，由于今年我國外匯占款對于M2的增量將進一步減少。今年1月IMF預(yù)計2011年全球經(jīng)濟增長率為3.8%，2012年全球經(jīng)濟活動將繼續(xù)減弱，增長率將降至3.3%，這將進一步降低我國出口增速，而進口則受國內(nèi)政策更多的激勵有望保持比出口更快的增速，這意味著2012年我國貿(mào)易順差將進一步縮減；隨著2012年我國貿(mào)易盈余的水平的下降以及國內(nèi)經(jīng)濟活動的降溫，今年人民幣升值水平也有望降低，匯率波動的彈性增大，這都會減弱熱錢流入國內(nèi)市場動力。因此，今年M2更多的新增量將來自于貸款新增。
　　央行再次下調(diào)存款準備金率，從兩個方面有利于銀行的信貸增長。首先，降低存款準備金率可以釋放4000億元資金，銀行近期緊張的資金面將會有所緩解，一方面會促使銀行降低貸款的上浮利率水平，另一方面也會迫使銀行增大對高收益的貸款投放。再結(jié)合2月春節(jié)后大量現(xiàn)金重新回歸銀行，可以改善銀行的存貸比指標，有利于提高銀行的放貸能力。但除非今年外匯占款的形勢很不樂觀，否則下調(diào)存款準備金率難有很大空間，畢竟今年央行M2增速目標已經(jīng)限制了信貸增長空間，目前市場預(yù)期政策轉(zhuǎn)向顯得過于樂觀。
　　今年2-4月歐洲債務(wù)國償債高峰所帶來的債務(wù)風(fēng)險，歐洲各國實施的財政緊縮以及信貸緊縮都會加劇歐元區(qū)經(jīng)濟的下滑，我國出口增長將會遇到更大的挑戰(zhàn)。國內(nèi)房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控導(dǎo)致的房地產(chǎn)投資增速較快下滑風(fēng)險也將在今年上半年顯現(xiàn)；今年2月后還將迎來許多2009年春季期間借貸的地方融資平臺還債的高峰期，這也將給各地經(jīng)濟發(fā)展帶來較大的壓力。
　　最新數(shù)據(jù)：2月份，歐元區(qū)包括服務(wù)業(yè)和制造業(yè)在內(nèi)的綜合PMI降至49.7，1月份為50.4。其中，歐元區(qū)2月份的制造業(yè)PMI微升0.2，至49。服務(wù)業(yè)PMI則從50.4降至49.4，給正在經(jīng)濟低谷掙扎的歐洲經(jīng)濟再次蒙上陰影。從目前的數(shù)據(jù)看，歐元區(qū)經(jīng)濟可能難以出現(xiàn)增長，而且經(jīng)濟很有可能重新滑入萎縮。而歐元區(qū)各國政府為了削減債務(wù)而采取的預(yù)算和開支削減，可能會拖累經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐。歐洲央行最新預(yù)計，今年歐元區(qū)經(jīng)濟將整體出現(xiàn)萎縮，2013年的增長速度也將低于此前的預(yù)期。
　　近期，A股市場緩步放量攀升，走勢強于我們的預(yù)期。期指主力合約1203空頭主力連續(xù)三日減持空單，前20多空主力凈空單已減至973手，創(chuàng)出了2011年9月以來的最低水平，說明部分空頭已經(jīng)認輸離場。從持倉量看，依然是多頭持倉意愿較強，整體仍舊偏樂觀。對管理層推出的切實解決新股熱和惡炒績差股，以及藍籌股是股市價值真正所在，值得投資者重點關(guān)注，不妨遠離沒有業(yè)績支撐的題材股。延續(xù)之前的觀點，資源股將決定這輪反彈持續(xù)的時間、空間。