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        保險股強勢特征明顯
        2012-02-17   作者:記者 方燁/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
         
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            從2011年9月開始,隨著債市回暖,中國人壽開啟了上漲行情,截至2012年1月31日,上證指數(shù)下跌10.3%,中國人壽累計上漲18%。1月份,市場對政策放松的預(yù)期逐漸增強,同時受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期、央行持續(xù)進行逆回購等利好消息影響,A股市場走出反彈行情。受益于大盤反彈和年初業(yè)績好于預(yù)期,保險板塊展開強勢反彈。在此背景下,多數(shù)券商分析認(rèn)為保險板塊的強勢應(yīng)該可以在2月份得到延續(xù)。
          平安證券發(fā)布的報告稱:
          我們認(rèn)為,在保險行業(yè)經(jīng)歷了2011年的新單業(yè)務(wù)負(fù)增長、股債雙熊引致投資下滑和巨額浮虧、外圍市場眾多利空消息打擊等諸多負(fù)面因素影響后,保險行業(yè)主要利空因素已經(jīng)在股價中得到反映,保險股超跌明顯。進入2012年,在壽險新單業(yè)務(wù)回升、股債市場企穩(wěn)的背景下,我們認(rèn)為保險板塊下跌空間有限,低估值藍(lán)籌優(yōu)勢凸顯,保險板塊成為進可攻、退可守的優(yōu)選板塊。
          1月份保險公司業(yè)績受工作日減少影響較大,同比增速被低估。2月份形勢轉(zhuǎn)變,工作日同比增多,預(yù)計新單保費增速將會好于1月份。在壽險新單保費增速企穩(wěn)回升的情況下,我們認(rèn)為保險板塊將延續(xù)目前的強勁走勢。我們預(yù)計2012年平安、太保、國壽和新華的EPS分別為3.43元、1.61元、1.18元和1.29元,對應(yīng)PE分別為12倍、13倍、16倍和23倍,當(dāng)前股價隱含的新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)分別為3倍、9倍、11倍和8倍,維持保險行業(yè)“推薦”評級。
          海通證券發(fā)布的報告認(rèn)為:由于國內(nèi)上市保險公司數(shù)量較少,各家公司股票之間存在替代性。同一外部因素對各家公司影響大小不同,但方向一致時,市場往往過分追捧最為受益的公司,導(dǎo)致其他公司較差的股價表現(xiàn)。但這一趨勢會在該因素作用后期得到修正,當(dāng)整個行業(yè)趨勢向上時,這種修正將體現(xiàn)為低估值公司對高估值公司的追趕,并暫時性成為決定股價的主要因素。此后基本面將主要發(fā)揮作用,進一步?jīng)Q定公司的股價表現(xiàn)。
          目前,中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險靜態(tài)P/EV分別為1.4、1.6、1.8、1.7,動態(tài)新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)分別為4.6、8.6、10.6、7.6,中國平安與中國太保P/EV相對差異處歷史最高點,與中國人壽P/EV相對差異僅次于2008年。中國平安個險新單保費增速低于中國太保,高于中國人壽,較去年下半年好轉(zhuǎn),其估值不應(yīng)過低。
          維持中國平安“買入”評級。考慮到解禁壓力,暫時下調(diào)新華保險評級為“增持”,維持中國人壽和中國太保“增持”評級。推薦排序為:平安、太保、國壽、新華。 
          東方證券發(fā)布的報告表示:近日保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于保險機構(gòu)投資證券交易問題的通知》,明確保險機構(gòu)將采取租用或者特殊機構(gòu)客戶模式參與交易所證券交易,保險機構(gòu)必須退出專用席位。這意味著爭議了大半年的保險機構(gòu)專用席位之爭終于塵埃落定。
          從四家A股上市險企2011年中報披露數(shù)據(jù)來看,雖然權(quán)益類資產(chǎn)近4000億,但其中40%是不通過交易所交易的開放式基金,僅余下的2400億股票交易會受到專用席位取消的影響。而保險公司資產(chǎn)配置的特點決定了股票不會頻繁換手,推測其換手率在100%-300%之間,按照萬八費率測算的股票交易費用占凈利潤的比重在1%左右,影響甚微。
          我們之前的研報曾分析過,除2007年、2009年有行情的年份,保險公司股票買賣對投資收益的平均貢獻低于10%。雖然這與保險資產(chǎn)配置屬性相關(guān),但亦說明保險公司股票投資可能不算成功。
          在退出專用席位改為租用券商席位后,各家券商為了爭奪分倉收入,一定會全面提升對保險公司的服務(wù),根據(jù)測算,如果提升一個百分點的股票投資收益,則可提升5%以上的凈利潤。
          維持行業(yè)“看好”評級,維持中國平安和中國太保“買入”評級、中國人壽“增持”評級。
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