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    最近10個交易日，A股市場一直圍繞2350點(diǎn)震蕩，雖然上證綜指創(chuàng)出這輪反彈的新高，但其向上拓展的空間很有限，每日兩市不足1%的換手率，反映出后續(xù)增量資金不足。
　　近期A股拒絕調(diào)整的主要原因是，目前樂觀氣氛占據(jù)上風(fēng)，一方面很多籌碼被樂觀的投資者鎖定，另一方面滬深股市緩慢爬升對空倉或倉位較輕的投資者產(chǎn)生很大的心理壓力。目前大盤處于上有壓力、下有支撐，“食之無味、棄之可惜”。
　　截至2月15日，全部A股、滬深300、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基于去年業(yè)績預(yù)期收益率分別為13.46倍、10.83倍、29.15倍、37.29倍。從市盈率看，A股市場目前的估值并不高，甚至比998點(diǎn)、1664點(diǎn)時更低。但998點(diǎn)、1664點(diǎn)時，A股市場可流通部分不超過總市值的38%，而目前流通市值已占總市值的77%。筆者認(rèn)為，全流通市場的估值底部與部分流通市場的估值底部并沒有可比性。此外，目前非銀行股的市盈率為19.37倍，故此2132點(diǎn)并不是A股市場的估值底。
　　值得關(guān)注的是，首先，998點(diǎn)、1664點(diǎn)時，居民儲蓄存款余額是A股流通市值的19倍、5.6倍，目前居民儲蓄存款余額不到A股流通市值的2倍；其次，998點(diǎn)、1664點(diǎn)時，A股市場迎來了業(yè)績增速的拐點(diǎn)。998點(diǎn)時，上市公司業(yè)績由當(dāng)年的凈利潤同比下降1.23%到次年的凈利潤同比增長46.8%。1664點(diǎn)時，上市公司業(yè)績由當(dāng)年的凈利潤同比下降17%到次年的凈利潤同比增長25.23%。而目前上市公司正處于季度業(yè)績增長回落期，業(yè)績增速拐點(diǎn)何時出現(xiàn)尚需觀察。
　　目前反彈的推動力主要來自預(yù)期中的貨幣政策放松和養(yǎng)老金入市。可以注意到，中國“十二五”規(guī)劃確定GDP增速為7%，而2011年中國GDP同比增9.2%，大大超越“十二五”7%的目標(biāo)。筆者認(rèn)為，未來幾年中國GDP增長的調(diào)控目標(biāo)將在8%以下。若此，貨幣放松的空間并不大。央行《2011年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，2012年，廣義貨幣供應(yīng)量M2初步預(yù)期增長14%左右。今年1月份M2同比增長12.40%，比央行推出的預(yù)期增長14%低1.6%左右，貨幣放松的空間很有限。
　　往年1月份往往是信貸爆發(fā)式增長的窗口期，但今年1月人民幣貸款僅增加7381億元，雖然比去年12月環(huán)比增加近1000億元，但是卻比去年同期少增2882億元。M2增速僅為12.4%，創(chuàng)出本輪M2增速下降以來新低。這一方面與春節(jié)因素有關(guān)，另一方面也與企業(yè)和居民貸款需求的減弱以及銀行貸款沖動有所降低有關(guān)。今年1月短期貸款增加3270億元，同比增加595億元，但從環(huán)比來看，卻是減少了296億元，這表明在當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營面仍比較疲軟情況下，企業(yè)短期貸款需求的增長減弱。
　　近期，穆迪下調(diào)歐元區(qū)6國主權(quán)信用評級，雖然美國、歐洲股市對此反應(yīng)平淡，但穆迪再度宣布，將奧地利、丹麥、荷蘭、芬蘭、法國和德國銀行發(fā)行的多種資產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)列入負(fù)面觀察名單，并警告3月或再次大規(guī)模下調(diào)全球金融機(jī)構(gòu)評級，歐債危機(jī)似乎又要再起波瀾。此外，美元指數(shù)日線級別的反彈已經(jīng)展開，國際大宗商品已經(jīng)進(jìn)入日線級別調(diào)整，倫銅已經(jīng)從本輪反彈最高8765美元/噸回落到8200多美元/噸，對引領(lǐng)本輪反彈的有色金屬板塊有很大的拖累。
　　從去年4月起，股指期貨主力合約前20大多空持倉一直是凈空單。隨著主力合約1202本周交割，期指多空移倉至1203合約，2月15日該合約前20大多空持倉凈空單為5487張，比之前連續(xù)3個交易日前20大多空持倉凈空單3000張左右有明顯的增加，反映出期指空方依然占優(yōu)勢。考慮到A股市場在2350點(diǎn)之上盤整了三年多，累計換手超過10倍，筆者認(rèn)為，滬深股市繼續(xù)反彈的空間并不大，否則將受到期指空頭主力的阻擊。
　　2132點(diǎn)以來的反彈，各板塊輪流反彈已輪動到中小股票，反彈動力主要是：嚴(yán)重超跌；年報期，一些個股有高送配題材。后續(xù)資金不足，資金只能短炒中小股票。但要注意：去年底，在中小股票下跌中，包括公募基金在內(nèi)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對中小股票大幅減持，短期內(nèi)這些機(jī)構(gòu)再次增持中小股票的可能性不大；創(chuàng)業(yè)板退市制度即將發(fā)布，無論對創(chuàng)業(yè)板、主板，還是中小板中沒有業(yè)績支撐的個股，將有很大的負(fù)面沖擊。