歐元穩(wěn)定有賴于歐元安全性。歐元安全性主要取決于兩個(gè)方面：一是歐債問(wèn)題的真實(shí)現(xiàn)狀，歐洲處理歐債的進(jìn)展情況，以及歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)歐元的支撐能力；二是美元及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走向及其對(duì)歐元安全的影響力。
歐元將處于安全邊界之內(nèi)
歐元將繼續(xù)處于安全邊界之內(nèi)。
第一，歐債投資主體結(jié)構(gòu)有利于化解歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在歐元區(qū)內(nèi)，保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金和商業(yè)銀行是最大的歐債持有機(jī)構(gòu)，其中保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金占31.8%，商業(yè)銀行占36.5%。養(yǎng)老基金對(duì)歐債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較低，但其社會(huì)影響力卻遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行。歐債投資主體結(jié)構(gòu)的特殊性大大地削弱了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步爆發(fā)的可能性。
第二，歐元區(qū)商業(yè)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性較高。商業(yè)銀行（資本+儲(chǔ)備）/總資產(chǎn)達(dá)到6.6%，杠桿率15.2倍。中央政府債券和貸款僅占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的7.56%。中央銀行系統(tǒng)持債水平較低，僅占?xì)W元區(qū)歐債的14.0%。其通過(guò)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)商業(yè)銀行所持歐債的政策空間較大。因此，歐債收購(gòu)計(jì)劃不會(huì)動(dòng)搖歐洲央行穩(wěn)定物價(jià)的基本政策取向。物價(jià)穩(wěn)定將有助于穩(wěn)固歐元的國(guó)際購(gòu)買力水平。
第三，歐元區(qū)陷入經(jīng)濟(jì)蕭條的風(fēng)險(xiǎn)性較小。歐元區(qū)制造業(yè)資本利用率達(dá)到了80.3，處于常年正常水平。統(tǒng)計(jì)分析證明，與歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的均衡匯率為1歐元：1.2美元。歐元低估將抑制歐元區(qū)資本流入，降低固定資本增長(zhǎng)率/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率的上升速度，從而提高歐元區(qū)的就業(yè)率，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力。
第四，歐元區(qū)對(duì)外貿(mào)易收支平衡趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變。歐元區(qū)出口中制造業(yè)占比大，而進(jìn)口中制造業(yè)占比小。前者為82.8%，后者65.7%。匯率對(duì)歐元區(qū)進(jìn)口的影響程度遠(yuǎn)大于出口。當(dāng)對(duì)外貿(mào)易失衡時(shí)，歐元貶值會(huì)引起歐元區(qū)進(jìn)口減少，以實(shí)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易的自我平衡。外貿(mào)收支平衡又將促使歐元返回均衡匯率水平。
但是，對(duì)外貿(mào)易平衡機(jī)制并沒(méi)有改變歐元區(qū)各國(guó)之間日益加重的貿(mào)易失衡狀況。自歐元區(qū)成立以來(lái)，在單一貨幣政策下，歐元區(qū)各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力差距拉大使得貿(mào)易赤字國(guó)家如希臘的政府支出不斷增大，國(guó)外借款規(guī)模不斷膨脹。因此，歐元區(qū)各國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展不平衡是歐債問(wèn)題形成的根本原因。歐債問(wèn)題成了當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩的主要攪動(dòng)因素。
美元長(zhǎng)期走軟趨勢(shì)難改
美元長(zhǎng)期走軟的趨勢(shì)難以根本逆轉(zhuǎn)。美元保持弱勢(shì)，歐元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位不會(huì)發(fā)生改變。第一，美聯(lián)儲(chǔ)的“扭曲操作”不是增加而是擠壓了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金投入。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)減持3年期以下國(guó)債，同時(shí)換購(gòu)期限為6至30年長(zhǎng)期國(guó)債，以抬高美元短期利率，打壓長(zhǎng)期利率，造成美元流動(dòng)性緊張。但是，美元長(zhǎng)、短期息差縮小不利于刺激長(zhǎng)期投資，甚至造成實(shí)業(yè)資金轉(zhuǎn)向金融投資，美國(guó)未來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題將越發(fā)嚴(yán)重。第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正處于循環(huán)周期的下降通道，難以支撐美元走強(qiáng)。剔除美國(guó)GDP增長(zhǎng)率季度數(shù)據(jù)中的季節(jié)因素、趨勢(shì)因素和隨機(jī)波動(dòng)因素，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在戰(zhàn)后的第10個(gè)循環(huán)周期，其2010年第三季度的循環(huán)相對(duì)數(shù)為193.1，此后一路下滑，2011年第四季度為109.4。第三，美國(guó)貿(mào)易倍增計(jì)劃也使得美元走強(qiáng)難以真正得到政府的政策支持。
歐元安全對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備至關(guān)重要。依據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IFM）公布的全球官方外匯儲(chǔ)備中歐元占比，去年年底與年中相比，以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)外匯儲(chǔ)備因歐元下跌而縮水4%左右。人民幣對(duì)歐元穩(wěn)定維系著中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口。自人民幣二次匯改以來(lái)，人民幣釘住美元升值的格局沒(méi)有發(fā)生改變，以至每一次國(guó)際市場(chǎng)上歐美匯價(jià)波動(dòng)均引起了人民幣對(duì)歐元更大幅度的震蕩。建立人民幣對(duì)歐元的穩(wěn)定匯率機(jī)制將不僅有利于當(dāng)前促進(jìn)中歐貿(mào)易穩(wěn)定健康發(fā)展，而且具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。因?yàn)槲ㄓ写耍拍芙o二次匯改注入新的內(nèi)涵，才能避免匯改游離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，才能提高央行匯率工作的“藝術(shù)水準(zhǔn)”。為此，推出人民幣匯率指數(shù)已是當(dāng)務(wù)之急。