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    隨著時(shí)間的推移，A股市場進(jìn)入到龍年的交易階段。在經(jīng)歷了2011年市場總體調(diào)整、年度長陰K線的格局后，龍年的A股市場可以說機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)共存，但結(jié)構(gòu)性分化將異常明顯。通過對歷史軌跡、經(jīng)濟(jì)因素、政策變化、資本市場變化及國際經(jīng)濟(jì)形勢分析來看，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)中機(jī)會仍然存在，而龍年A股市場的機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)或主要體現(xiàn)在以下方面。
　　從機(jī)會的角度來看，我們研究認(rèn)為，主題、估值、成長性與事件性因素應(yīng)是下階段投資機(jī)會的重點(diǎn)。
　　首先是主題性因素機(jī)會。從歷史軌跡來看，2011年A股市場表現(xiàn)的較好板塊主要集中在消費(fèi)、文化傳媒、環(huán)保等部分領(lǐng)域。從中國經(jīng)濟(jì)的角度來看，在投資與出口面臨調(diào)控或外因影響下或難有作為，刺激消費(fèi)將成為我國經(jīng)濟(jì)政策的主要方針或戰(zhàn)略考量，因此我們認(rèn)為具有消費(fèi)升級且行業(yè)增長良好的消費(fèi)類公司，如區(qū)域百貨連鎖、旅游等行業(yè)內(nèi)的部分公司或有主題性機(jī)會的表現(xiàn)，而對于去年漲幅較大的釀酒板塊則要回避，其主要原因是漲價(jià)引起的業(yè)績上升維持性不強(qiáng)，部分股票估值風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。
　　其次是估值修復(fù)或成長性品種的機(jī)會。對于龍年A股市場，我們研究認(rèn)為轉(zhuǎn)融通政策、國際板預(yù)期等將加大結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，同時(shí)對于一些估值吸引力上升、股東回報(bào)較好的優(yōu)質(zhì)公司而言，則會帶來估值修復(fù)性機(jī)會，但由于其估值優(yōu)勢板塊集中在流通盤過大的群體，考慮到A股市場結(jié)構(gòu)及流動性預(yù)期，因此交易性機(jī)會的把握或更為可取；從另一個角度來看，我們認(rèn)為少數(shù)具有調(diào)整相對充分且增長潛力較好的成長型公司也將面臨一定的機(jī)會表現(xiàn)。
　　最后是事件性因素機(jī)會。從2012年世界及中國經(jīng)濟(jì)來看，總體都面臨較大的不確定性，而其中國家產(chǎn)業(yè)政策所體現(xiàn)的事件性引導(dǎo)機(jī)會(比如2011年底所推出的文化傳媒支柱產(chǎn)業(yè)政策等)、國際資本市場特別是受軍事、政治等事件性影響而帶來的資源品種的波動性機(jī)會仍然可期，我們認(rèn)為2012年無論是國際市場還是國內(nèi)市場，出現(xiàn)事件性因素影響的概率均較大，而體現(xiàn)出的市場波動或帶來相關(guān)品種的表現(xiàn)是投資者特別是短線投資者關(guān)注的重點(diǎn)。
　　從風(fēng)險(xiǎn)因素來看，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性高估值風(fēng)險(xiǎn)、退市政策、內(nèi)外因素演變等將是主要風(fēng)險(xiǎn)源。
　　首先是高估值品種的風(fēng)險(xiǎn)。2012年A股市場將面臨轉(zhuǎn)融通與國際板預(yù)期推出的影響，從轉(zhuǎn)融通推出來看，將加大績差股的做空力度；而從國際板估值因素來看，其國際化接軌帶來的結(jié)構(gòu)性品種風(fēng)險(xiǎn)將體現(xiàn)出來。盡管A股市場2011年總體出現(xiàn)了總體調(diào)整，但從目前來看，深滬總體市場超過25倍PE的個股占市場總量仍然接近80%左右，而目前歐、美、香港、日本等主要資本市場超過25倍PE個股僅占16%左右；同時(shí)由于大量高估值股票(主要集中在創(chuàng)業(yè)板與中小板)面臨解禁期到來，拋壓風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。因此對于高估值類的股票，在2012年或仍將面臨估值去泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。
　　其次是退市風(fēng)險(xiǎn)。從管理層的政策演變來看，研究發(fā)現(xiàn)，退市政策正在向縱深發(fā)展，去年底深交所制訂與完善了上市公司退市制度，預(yù)計(jì)上交所也將在今年有所完善。以創(chuàng)業(yè)板為例，其退市條件在法院宣告公司破產(chǎn)、公司解散、連續(xù)20個交易日股權(quán)分布或股東人數(shù)不符合上市條件、審計(jì)報(bào)告為否定或拒絕表示意見等多個方面進(jìn)行了深化，相信未來退市政策的威力將逐漸顯現(xiàn)。
　　最后就是內(nèi)外部不確定性因素的風(fēng)險(xiǎn)。從外部因素來看，歐債危機(jī)仍在蔓延之中，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾此前宣布完成對歐元區(qū)16個國家主權(quán)信用評級的評估，并將意大利、葡萄牙、奧地利、法國等9國長期主權(quán)信用評級下調(diào)；世行與IMF等對全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)預(yù)期及下調(diào)研判比較明確；惠譽(yù)評級公司于1月27日宣布下調(diào)意大利、西班牙等5個歐元區(qū)國家的主權(quán)信用評級，并警告歐元區(qū)持續(xù)的債務(wù)危機(jī)將進(jìn)一步危害這些國家的融資能力等，這些都顯示世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。而從國內(nèi)因素來看，2011年中國GDP連續(xù)四個季度下降，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分化較為明顯等，歐債危機(jī)如果深化將對我國外貿(mào)與投資形成較大沖擊，這些均顯示經(jīng)濟(jì)增速下降的隱憂仍然較大。因此從回避風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，對于行業(yè)景氣度下行趨勢明顯且股東回報(bào)不佳的上市公司，投資者須盡量回避。
　　總體來看，龍年投資的環(huán)境仍然處于較大的不確定性中，但其中的主題性投資機(jī)會、估值修復(fù)與部分成長性品種或?qū)⒋嬖诮灰仔詸C(jī)會。而在把握機(jī)會的同時(shí)，對于績差股的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)外不確定性風(fēng)險(xiǎn)影響與退市政策因素回避等也非常關(guān)鍵。總體來看，龍年A股結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會共存的特征或較為明顯，而投資策略與應(yīng)對就顯得異常關(guān)鍵。