2000年年底，國務(wù)院發(fā)出關(guān)于實施西部大開發(fā)若干政策措施的通知。數(shù)據(jù)顯示，2000年至2011年，西部大開發(fā)累計新開工重點工程165項，投資總規(guī)模3.1萬億元，2011年國家新開工西部大開發(fā)重點工程22項，投資總規(guī)模為2079億元。西部地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展已站上新的歷史起點，進入新的發(fā)展階段。
分析國家新一輪西部大開發(fā)的歷史機遇，市場人士認為，2012年投資者仍然可以繼續(xù)關(guān)注西部大開發(fā)概念相關(guān)板塊和個股，挖掘基本建設(shè)和消費服務(wù)類企業(yè)的投資機會。
地域優(yōu)勢助新疆鋼企揚帆
天相投顧重點看好新疆地域的鋼鐵企業(yè)表現(xiàn)。該機構(gòu)發(fā)布的報告表示：
2010年在中央政策的大力支持下，新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速達到35.3%，明顯高于全國平均水平。2011年5月，新疆地區(qū)“十二五”規(guī)劃綱要提出在“十二五”期間，新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達到36000億元。即在“十二五”期間，新疆地區(qū)年均固定資產(chǎn)投資額在7200億元以上，投資規(guī)模是“十一五”期間的三倍。2011年1-9月，新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資完成額為2913億元，高于2010年全年水平。新疆地區(qū)持續(xù)的高投資額為疆內(nèi)區(qū)域鋼企產(chǎn)品需求提供了堅實的保障。
疆內(nèi)地區(qū)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程的加速推進不斷提升鋼材需求增長空間，疆內(nèi)地區(qū)的供給缺口吸引疆內(nèi)及外部地區(qū)鋼企在新疆地區(qū)投資建設(shè)鋼鐵項目。《鋼鐵工業(yè)“十二五”規(guī)劃》提出“西部地區(qū)部分市場相對獨立區(qū)域，立足資源優(yōu)勢，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，結(jié)合區(qū)域差別化政策，適度發(fā)展鋼鐵工業(yè)。”在國家政策扶持下，未來五年新疆地域鋼鐵產(chǎn)能將呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。
經(jīng)我們匡算，2015年新疆地區(qū)主要鋼企產(chǎn)能將達到2860萬噸以上，4年復(fù)合增長率近27%。根據(jù)新疆地區(qū)“十二五”規(guī)劃綱要提出在“十二五”期間疆內(nèi)固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達到36000億元，按照固定資產(chǎn)投資鋼材消費系數(shù)法預(yù)計到2015年疆內(nèi)粗鋼需求量在2251萬噸左右。我們預(yù)計從2013年開始，疆內(nèi)鋼材供需結(jié)構(gòu)將由供需松弛逐漸向供需緊平衡轉(zhuǎn)化。短期來看，疆內(nèi)供需結(jié)構(gòu)尚好，疆內(nèi)鋼企仍可享受到產(chǎn)品溢價。以螺紋鋼為例，新疆烏魯木齊地區(qū)與國內(nèi)其他重點城市相比普遍存在400-700元/噸左右的溢價。
新疆地區(qū)鐵礦石類型主要有磁鐵礦、菱鐵礦和赤鐵礦，占比分別為60%、20%、14%。在已探明的鐵礦儲量中，富礦占比約為25%，遠遠高于全國富礦比例不到5%的水平，礦石質(zhì)量優(yōu)勢顯著。疆內(nèi)已建成哈密雅滿蘇鐵礦、新源式可布臺鐵礦和靜莫托沙拉鐵錳礦三座礦山，豐富的鐵礦資源使得疆內(nèi)地區(qū)鐵礦原料供給充足，鋼鐵企業(yè)外購鐵礦價格普遍低于國內(nèi)其他地區(qū)，疆內(nèi)鋼企可以享受天然的原料成本優(yōu)勢。
天相投顧重點推薦八一鋼鐵、新興鑄管。
水泥行業(yè)西北、西南存機會
國金證券認為，水泥行業(yè)明年在西部存在區(qū)域性機會。該機構(gòu)發(fā)布的報告表示：
明年上半年水泥行業(yè)盈利能力可能出現(xiàn)下滑，但拉長來看，這次下滑是上升大周期中的一次回調(diào)。大周期向上的動力來自新增供給的持續(xù)減法和集中度的持續(xù)提高帶來行業(yè)盈利能力的提升。中期來看，隨著明年二季度水泥需求增長見底回升、供給充分釋放，水泥行業(yè)盈利將重回上升通道。
華東、中南區(qū)域企業(yè)協(xié)同的邊際效應(yīng)嚴重削弱，景氣僅能保持高位震蕩，缺乏向上彈性；華北、西北、西南、東北區(qū)域受供給減法影響，景氣震蕩向上，彈性猶在。從供需和區(qū)域整合情況來看，明年東北、河北、寧夏、陜西和西南景氣度向上潛力和概率較大。
行業(yè)長期景氣度震蕩向上。第一，供給面繼續(xù)做減法，新生產(chǎn)線審批依舊從嚴，今明兩年新投產(chǎn)水泥產(chǎn)能約為2.8億噸、1.4億噸，淘汰落后水泥產(chǎn)能約為1.33億噸、1億噸，凈增加產(chǎn)能急劇減少；第二，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的“十二五”期間固定資產(chǎn)投資仍能維持平穩(wěn)增長；第三，通過大規(guī)模聯(lián)合重組，行業(yè)集中度持續(xù)提高，行業(yè)合作模式由東部向中西部地區(qū)蔓延。
目前主要水泥企業(yè)的PE已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低，PB也已處于歷史區(qū)間的低位，我們認為目前的行業(yè)估值已具有較大安全邊際。
從估值的安全性和長期向上的景氣度出發(fā)，水泥仍是周期行業(yè)中不錯的品種。從明年區(qū)域分化的景氣度出發(fā)，我們認為明年的華北、西北、西南區(qū)域存在更大的機會，主要推薦品種為：冀東水泥、賽馬實業(yè)、祁連山、四川雙馬。
新疆煤炭開采成本增加
《新疆維吾爾自治區(qū)煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費征收使用管理辦法》（以下簡稱《辦法》）12月13日正式出臺，自治區(qū)行政區(qū)域內(nèi)開采煤炭資源的企業(yè)需繳納煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費，起征時間為2011年11月1日。
《辦法》規(guī)定，通過招標、拍賣等方式有償取得煤炭資源礦業(yè)權(quán)的企業(yè)，開采動力煤每噸征收15元，焦煤及配煤每噸征收20元；以申請在先、協(xié)議出讓等方式取得煤炭資源探礦權(quán)的企業(yè)，在此標準上每噸加征5元。煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費由自治區(qū)留成50%，其余50%專項補助煤炭資源所在地，用于重大民生工程、重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會救助與保障等方面的支出。
鑒于南疆三地州民用煤短缺、煤炭銷售價格較高等因素，煤炭開采企業(yè)在南疆三地州開采煤炭資源免征地方經(jīng)濟發(fā)展費。同時，為鼓勵煤炭資源就地轉(zhuǎn)化，用于煤化工、煤電轉(zhuǎn)化項目的煤炭資源，所征收的地方經(jīng)濟發(fā)展費的60%返還給煤炭開采企業(yè)。
華鑫證券點評認為，這一舉措將增加煤炭開采成本。該券商發(fā)布的報告稱：
作為國內(nèi)資源稅改革的試驗田，新疆此次開征炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費的示范效應(yīng)較為明顯。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議明確指出，明年的工作重點包括捋順煤電價格形成機制及能源價格形成機制，全面改革資源稅制度，因此我們預(yù)計其他產(chǎn)煤大省也將隨之跟進，對整個行業(yè)的示范效應(yīng)較大。
若按照動力煤坑口價400元/噸計算，此次開征的經(jīng)濟發(fā)展費占比約為3.8%左右，對煤炭價格影響有限。但是若以煤炭企業(yè)年產(chǎn)能1000萬噸計算，年增加的成本約1.5億元，將大幅增加企業(yè)成本，拖累公司業(yè)績。因此我們認為此次開征的經(jīng)濟發(fā)展費將對在新疆煤炭產(chǎn)量占比較高的企業(yè)盈利影響明顯，如昊華能源、中煤能源盈利將受影響。
另據(jù)發(fā)改委對2012年重點合同煤價格實行5%的上漲上限及對北方港口5500千卡電煤價格實行800元/噸的限價措施，按照目前北方港口835元/噸的價格推算，預(yù)計未來電煤價格下行壓力依然較大。
但是考慮到目前行業(yè)的整體估值水平，華鑫證券仍然維持煤炭行業(yè)“增持”評級。
西部民爆業(yè)有望快速增長
11月30日，工業(yè)和信息化部印發(fā)了《民用爆炸物品行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》。該規(guī)劃在總結(jié)“十一五”民用爆炸物品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出了“十二五”的發(fā)展思路和發(fā)展目標，確定了八項重點任務(wù)，并從規(guī)劃布局、加強監(jiān)管等方面提出了保障措施。規(guī)劃的發(fā)布實施，將促進我國民用爆炸物品行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。
上海證券點評稱：
“十二五”期間，國民經(jīng)濟發(fā)展對礦產(chǎn)資源等原材料的剛性需求，拉動鐵路、公路、水電、水利等基礎(chǔ)性行業(yè)投資，將推動國內(nèi)民爆市場需求持續(xù)保持增長。
隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)分工的調(diào)整，我國東部沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移步伐加快。中西部地區(qū)發(fā)揮資源豐富、要素成本低、市場潛力大的優(yōu)勢，積極承接國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，是深入實施西部大開發(fā)和促進中部地區(qū)崛起戰(zhàn)略的重大任務(wù)。未來幾年，東部沿海、東北以及長三角經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)對民爆產(chǎn)品的需求將呈下降趨勢，中部的需求維持在現(xiàn)有水平，西部的需求則會有明顯增加，需求量年均增長將達10%以上。
此次《民用爆炸物品行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》的出臺，明確指出了民爆行業(yè)將繼續(xù)深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)整合，有利于行業(yè)內(nèi)龍頭公司的長期發(fā)展。“十二五”期間民爆行業(yè)整體需求有望保持穩(wěn)定增長，尤其是西部地區(qū)有望取得較快增長，因此，可以重點關(guān)注西部地區(qū)的相關(guān)龍頭企業(yè)。
“我們重點關(guān)注的上市公司興化股份，是國內(nèi)最大的硝酸銨專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能達到45萬噸。同時，公司位于陜西省境內(nèi)，有利于公司在未來充分受益于西部地區(qū)市場的快速增長。”上海證券發(fā)布的報告表示。
西部地區(qū)商業(yè)迎來大發(fā)展
中投證券認為，鑒于中西部地區(qū)經(jīng)濟增速、居民收入增速均快于東部地區(qū)，受網(wǎng)絡(luò)購物沖擊小，中西部地區(qū)的商業(yè)企業(yè)值得看好。
中投證券發(fā)布的報告稱：
在“十二五”期間居民工資性收入翻番、各省紛紛表示每年上調(diào)最低工資和用工緊張的大環(huán)境下，2012年我國居民收入仍將保持快速增長；同時，CPI將下行至溫和通脹水平，對消費的抑制效應(yīng)減弱。
目前，中西部地區(qū)收入與東部地區(qū)2006-2007年水平相當，有望復(fù)制東部地區(qū)當年的商業(yè)大發(fā)展。受益于收入刺激政策和中西部地區(qū)的快速發(fā)展，高邊際消費傾向的中等收入家庭占比不斷上升，大眾消費將持續(xù)繁榮。
2011年三季度，網(wǎng)絡(luò)零售成交額突破單季度2000億元大關(guān)，占當季度社會消費品零售總額的4.7%。2015年網(wǎng)絡(luò)零售額將占社會消費品零售總額的9%以上。我國中西部地區(qū)網(wǎng)絡(luò)普及率低、網(wǎng)購尚未流行，網(wǎng)購人數(shù)、成交金額等均遠低于東部地區(qū)，當?shù)貙嶓w百貨店受網(wǎng)購沖擊小。
截至2011年11月23日，百貨零售板塊2011年的動態(tài)PE為23.9倍，接近歷史低點2006年1月的動態(tài)PE21.58倍和2008年10月的動態(tài)PE18.33倍。預(yù)計2012年全年行業(yè)利潤增速為25%-30%，則目前股價對應(yīng)的2012年動態(tài)PE僅18.4-19.1倍，估值優(yōu)勢非常明顯。截至2011年11月23日，百貨零售板塊相對全部A股的估值溢價為1.93倍，處于歷史較高水平。但是因為銀行、地產(chǎn)等大市值板塊的估值已大幅下挫，故較高的估值溢價并不代表百貨零售板塊已高估。
我們預(yù)計，2012年百貨零售板塊主營業(yè)務(wù)收入的增速在20%-25%，扣除非凈利潤增速在25%-30%。相比較高的收入和利潤增速，我們認為，百貨零售板塊2012年的估值存在較大提升空間。
基于上述分析，中投證券百貨零售2012年投資策略邏輯主線居首位的是：充分受益于大眾消費的繁榮或中西部地區(qū)經(jīng)濟的快速發(fā)展，同時管理優(yōu)秀、門店梯隊完善、業(yè)績增長快速且可持續(xù)的百貨公司。該券商推薦西部地區(qū)門店占比高、2012年有望通過股權(quán)激勵的“王府井”。
