A股近期的連綿陰跌，讓10月份才實(shí)現(xiàn)絕地反擊的可轉(zhuǎn)債重歸下跌軌道。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從11月1日至12月26日收盤，中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌87點(diǎn)，近兩個(gè)月跌幅達(dá)到3.4%，部分可轉(zhuǎn)債在連續(xù)近兩個(gè)月下跌后，價(jià)格再次逼近前期低點(diǎn)。
多只債券基金的基金經(jīng)理在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，可轉(zhuǎn)債此輪跌勢(shì)的誘因是A股市場(chǎng)的不斷下跌，影響了投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股收益的預(yù)期，投資者對(duì)債券收益的補(bǔ)償需求增強(qiáng)。這些基金經(jīng)理同時(shí)指出，就可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值而言，目前可轉(zhuǎn)債的價(jià)格安全邊際相當(dāng)明顯，已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，基金布局的時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)臨。
又見(jiàn)“估值洼地”
在基金經(jīng)理眼里，若無(wú)A股不確定性風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)釋放，便無(wú)可轉(zhuǎn)債目前的“估值洼地”。
上海某基金公司固定收益部總監(jiān)向中國(guó)證券報(bào)記者表示，就可轉(zhuǎn)債的投資特性而言，除了債券投資外，它還包括了對(duì)股票上漲期權(quán)的購(gòu)買。但伴隨A股的不斷下跌，許多可轉(zhuǎn)債已經(jīng)跌破了面值，這其中便包含了投資者放棄股票上漲期權(quán)，轉(zhuǎn)而追求債券收益的意愿。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)指出，正是得益于此波下跌，部分可轉(zhuǎn)債的隱含收益率已經(jīng)大幅提高，市場(chǎng)價(jià)與面值的差價(jià)加上利息收益已為可轉(zhuǎn)債提供了較高的“安全墊”。而且一旦A股出現(xiàn)反彈，股票上漲期權(quán)的價(jià)值也會(huì)大幅提升，其潛在獲益空間較大。
“可轉(zhuǎn)債的估值洼地已經(jīng)非常明顯。我個(gè)人認(rèn)為，明年一季度可能是個(gè)最佳買點(diǎn)，一年下來(lái)，年化收益率有可能做到20%以上。”該總監(jiān)表示。
海通證券則指出，可轉(zhuǎn)債估值洼地被投資者認(rèn)可的過(guò)程不會(huì)是單一時(shí)間段、整體覆蓋的過(guò)程，而將是一個(gè)波浪推進(jìn)的連環(huán)式過(guò)程。其中，大盤轉(zhuǎn)債將首先得到投資者的認(rèn)可，其觸發(fā)因素很有可能是明年春節(jié)后推出的轉(zhuǎn)債質(zhì)押式回購(gòu)。投資者對(duì)大盤轉(zhuǎn)債的認(rèn)可將對(duì)其他轉(zhuǎn)債帶來(lái)擠出效應(yīng)，使得其他轉(zhuǎn)債形成更深的估值洼地，目前被爆炒的電力轉(zhuǎn)債也必定會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。在第二階段，由正股帶動(dòng)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)與實(shí)質(zhì)性的盈利預(yù)期將拉動(dòng)正股彈性高的中盤轉(zhuǎn)債繼續(xù)發(fā)力。這個(gè)階段中投資者過(guò)于悲觀的轉(zhuǎn)股預(yù)期將有所改善，投資者對(duì)這部分轉(zhuǎn)債的認(rèn)可又會(huì)對(duì)其余轉(zhuǎn)債造成擠出效應(yīng)。在最后一個(gè)階段，一些既無(wú)債性支持，又無(wú)正股跨市場(chǎng)套利約束的轉(zhuǎn)債會(huì)跌至低點(diǎn)，由此將帶來(lái)這部分轉(zhuǎn)債的估值修復(fù)空間。
青睞高彈性品種
當(dāng)可轉(zhuǎn)債再度出現(xiàn)估值洼地時(shí)，哪些品種最受機(jī)構(gòu)青睞？
上海某債券基金的基金經(jīng)理表示，在安全邊際較高的情況下，布局可轉(zhuǎn)債最關(guān)注兩點(diǎn)，一是年化收益率的高低，二是其正股的反彈預(yù)期。他指出，從安全投資的角度而言，首先會(huì)考慮大盤轉(zhuǎn)債，因?yàn)檫@些轉(zhuǎn)債的流動(dòng)性好，買賣沖擊成本低。同時(shí)，他會(huì)考慮一些受正股反彈影響較大的可轉(zhuǎn)債，這些可轉(zhuǎn)債前期跌幅較深，反彈空間也相對(duì)較高。
東方證券則認(rèn)為，在轉(zhuǎn)債挑選思路上，應(yīng)優(yōu)先選擇安全邊際高且彈性較大的品種。相對(duì)謹(jǐn)慎的投資者可優(yōu)先配置價(jià)格具備較強(qiáng)安全性的中行、國(guó)投、中鼎、澄星等品種，對(duì)市場(chǎng)特別是大盤股走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀的投資者可重點(diǎn)關(guān)注股性強(qiáng)且正股走勢(shì)較穩(wěn)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)明確的工行、國(guó)電、石化等轉(zhuǎn)債品種。
