本周四，雖然A股市場在2149點止跌反彈，但深證成指、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)都跌破了與2008年10月2319點相對應的點位，從另一個側面反映出2319點破位的有效性。延續(xù)之前的觀點，有效跌破2300點后，A股市場將呈現(xiàn)加速下跌，以擺脫2350點之上43個月累計10倍換手所形成的巨大的密集套牢區(qū)，但跌破2000點還要費一些周折。筆者認為，目前很多個股的下跌是對今年四季度、明年一季度上市公司季度凈利潤下滑的提前反應。
12月前10天，四大銀行存款余額較月初減少4000億元左右。目前國內商業(yè)銀行平均存貸比已達67%，個別銀行存貸比基本接近或突破75%的監(jiān)管紅線。最近兩個月，受人民幣貶值預期影響，外匯占款出現(xiàn)2007年12月以來連續(xù)兩個月的負增長。在存貸比承壓、存款流失的情況下，商業(yè)銀行信貸投放也受到很大的制約，臨近年末資金面緊張局面并沒有改觀，明年信貸增長前景恐怕低于之前很多機構的預期。而年底，銀行存貸比考核將加劇銀行攬儲，目前年末理財產(chǎn)品預期收益多數(shù)超過5%，相對股市更有吸引力，這將分流A股有限的資金。
今年底、明年初，A股市場的融資壓力不小。Wind數(shù)據(jù)顯示：截至12月21日，A股IPO審核通過但尚未發(fā)行的公司58家，包括中交股份、陜煤股份等大盤股。可以統(tǒng)計的56家公司，預計發(fā)行股份總數(shù)達77 .3億份，預計募集資金則達589.4億元。此外，中國平安擬發(fā)行不超過260億元A股可轉債，民生銀行擬在銀行間債券市場發(fā)行不超過500億元金融債，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行申請發(fā)行專項金融債不超過300億元，等等。這對A股市場資金面將形成不小的壓力，也包括心理壓力。隨著A股市場重心的下移，還要小心近期強勢個股可能出現(xiàn)的大幅補跌。
今年1至11月，央企營業(yè)收入同比增長22.6%，凈利潤同比增長3.6%。去年同期營業(yè)收入和凈利潤同比增長分別為34.7%和50.1%。今年1至11月營業(yè)收入增速降低了12.1個百分點，凈利潤增速的降幅更高達46.5個百分點。截止到11月末，107戶中央企業(yè)應收賬款達到1.6萬億元，庫存3.5萬億元，其中產(chǎn)成品庫存7000億元，庫存和應收賬款兩項合計為5.13億元，占企業(yè)流動資產(chǎn)的46%。今年三季度以來，央企凈利潤增速呈現(xiàn)逐月下滑，11月出現(xiàn)凈利潤同比負增長。預計央企逐月凈利潤同比負增長的狀況將延續(xù)至明年一季度。
隨著歐債危機不斷升級，再加上國際金融市場持續(xù)動蕩，進一步加重了歐洲經(jīng)濟的困境，而歐元區(qū)的困境已經(jīng)削弱了全球經(jīng)濟增長。IMF總裁拉加德表示，世界經(jīng)濟前景“極其暗淡”；法國統(tǒng)計局本周四警告，法國經(jīng)濟將陷入短暫衰退；美聯(lián)儲主席伯南克表示，他沒有權力也無意救助歐元區(qū)，并警告，歐洲的債務危機可能對美國經(jīng)濟造成實質沖擊。12月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為46.9，服務業(yè)PMI為48.3，歐元區(qū)制造業(yè)和服務業(yè)已連續(xù)四個月出現(xiàn)萎縮。相比幾個月前，明年世界經(jīng)濟陷入二次衰退的概率已大大上升，這將對中國的出口有很大拖累。
今年三季度以來，歐美外需持續(xù)下降對中國出口的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，我國外貿高開低走態(tài)勢日益明顯。9月份以來我國出口增速明顯回落，從1至8月的平均增長23.6%，回落到10月的15.9%和11月的13.8%。今年秋季廣交會數(shù)據(jù)顯示，來自美國和歐洲的訂單分別減少24%和19%。此外，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩也將抑制需求增長，制約中國企業(yè)進一步開拓新市場。今年前9個月，巴西進口增速比去年同期下降了19.7個百分點。隨著世界經(jīng)濟復蘇步伐放緩、補庫存效應減弱、越來越多的國際貿易糾紛，明年中國出口同比增長將進一步放緩。
進入12月后，滬深兩市成交量維持在900億元左右，A股市場換手率一直低于0.6%。從主要股指看，截止到12月22日，兩市換手率最低的是滬深300指數(shù)，只有0.23%，其次是上證A股，只有0.33%。兩市換手率最高的是中小板指數(shù)，高達3.34%，其次是中小板指數(shù)，達到1.56%。這反映出目前資金主要關注的重點是中小股票。鑒于創(chuàng)業(yè)板、中小板個股疲弱的走勢，這種關注并不是積極意義上的關注，而是一些機構之前炒作“主題投資”介入過深，目前只能“邊打邊退”。雖然中小股票短期累計跌幅很大，但如果沒有業(yè)績支撐，其價值回歸遠未結束。
