債務(wù)危機(jī)“癥重難治”，經(jīng)濟(jì)下滑需求不旺，流動(dòng)性釋放實(shí)施艱難，美元階段走強(qiáng)持續(xù)難改……分析人士認(rèn)為，2012年一季度，包括大宗商品在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格仍然受到宏觀面綜合壓制，行情仍然面臨弱勢(shì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
四大因素影響大宗商品價(jià)格
“明年上半年，從宏觀面上分析，大宗商品主要還是受到四個(gè)因素影響。”國(guó)金期貨總裁助理江明德分析，主權(quán)債務(wù)狀況影響資產(chǎn)安全性，流動(dòng)性狀況影響商品金融屬性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r影響商品基本面，美元指數(shù)影響商品價(jià)格波動(dòng)，這四個(gè)因素將隨不同時(shí)間段產(chǎn)生的作用不同牽引大宗商品價(jià)格階段性趨勢(shì)波動(dòng)。
從債務(wù)危機(jī)角度看，江明德認(rèn)為，目前仍然缺少支持新格局產(chǎn)生的宏觀因素和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，歐盟峰會(huì)對(duì)歐債危機(jī)也只是開出了藥方而沒有實(shí)際作為。
“意大利等國(guó)還債的高峰期在明年一季度左右，但歐盟峰會(huì)確定的解決債務(wù)危機(jī)的新財(cái)政公約、歐洲穩(wěn)定機(jī)制、IMF增資等措施需下半年才能實(shí)施，在這段時(shí)期內(nèi)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將直接影響大宗商品價(jià)格。”江明德表示，“國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)落井下石，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低，在現(xiàn)金為王的思想指導(dǎo)下，資金將撤離大宗商品市場(chǎng)并導(dǎo)致價(jià)格大幅回落。”
此外，對(duì)流動(dòng)性有預(yù)期但卻看不到直接的動(dòng)作，市場(chǎng)出現(xiàn)短期失望是必然的，反映在行動(dòng)上就是拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。江明德認(rèn)為，量化寬松政策最大的效應(yīng)在2008年危機(jī)后已經(jīng)體現(xiàn)，目前再使用的邊際效應(yīng)會(huì)有所減弱。新注入市場(chǎng)的流動(dòng)性數(shù)量也不會(huì)大于2008年危機(jī)時(shí)水平，對(duì)商品金融屬性的影響會(huì)有所降低。
與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)下滑特別是制造業(yè)的不景氣將成為導(dǎo)致終端需求不旺的主要因素，進(jìn)而降低以供需關(guān)系為基礎(chǔ)所確定的商品價(jià)格。“流動(dòng)性影響的是商品的金融屬性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的是商品的基礎(chǔ)屬性。在這兩個(gè)條件均不理想的背景下，宏觀上又有債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，商品價(jià)格下行在所難免。”江明德表示。
美元走強(qiáng)也被認(rèn)為將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。江明德認(rèn)為，金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好程度明顯降低，強(qiáng)勢(shì)美元能使資金遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)回流美國(guó)。雖然全球債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致人們對(duì)紙幣資產(chǎn)不信任，但在商品定價(jià)、貿(mào)易結(jié)算和全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的強(qiáng)勢(shì)地位決定了美元相對(duì)于其他紙幣資產(chǎn)仍有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也遠(yuǎn)好于其一籃子貨幣所對(duì)應(yīng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況。“綜合以上因素，目前還看不出美元指數(shù)重回弱勢(shì)的跡象，而美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行對(duì)大宗商品價(jià)格存在一定壓制作用。”
農(nóng)產(chǎn)品：難以獨(dú)善其身
光大期貨分析師王娜認(rèn)為，宏觀局勢(shì)主導(dǎo)2011年國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)期、現(xiàn)走勢(shì)，農(nóng)產(chǎn)品基本面影響退居其次。而歐債危機(jī)能否有效化解及中國(guó)緊縮政策是否轉(zhuǎn)向?qū)Q定2012年商品市場(chǎng)主基調(diào)。
農(nóng)產(chǎn)品中，豆類油脂受宏觀經(jīng)濟(jì)面的影響最為明顯，預(yù)計(jì)明年一季度難改弱勢(shì)格局。王娜認(rèn)為，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中釋放過程中，國(guó)內(nèi)外油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季不旺的消費(fèi)特征。在歐債危機(jī)沒有實(shí)質(zhì)緩解前，預(yù)計(jì)2012年一季度油脂消費(fèi)難現(xiàn)樂觀，期貨操作仍需延續(xù)空頭思路。
相對(duì)來說，玉米市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)更多集中于供需基本面。王娜預(yù)計(jì)，今年國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量創(chuàng)記錄有效縮減國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)產(chǎn)需缺口，但12月國(guó)儲(chǔ)入市收購(gòu)再次引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張憂慮。預(yù)計(jì)春節(jié)前國(guó)儲(chǔ)入市短線利多延續(xù)，明年一季度在新玉米集中上市后玉米期價(jià)有望恢復(fù)下跌。
軟商品方面，正處于榨季的白糖可能持續(xù)頹勢(shì)。申萬期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師施磊接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)，白糖在明年上半年難有起色，隨著春節(jié)旺季的結(jié)束，白糖市場(chǎng)將迎來2至5月份產(chǎn)量高峰期和需求低迷期，屆時(shí)價(jià)格下行壓力較大。但從宏觀角度來看，整個(gè)金融市場(chǎng)都將面臨動(dòng)蕩，白糖也難獨(dú)善其身。
能源化工：或現(xiàn)階段性行情
“2012年能源化工類商品將面臨諸多不確定性因素。”光大期貨能源分析師唐嘉賓接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)，對(duì)于原油來說，若歐債問題得以緩解，伊朗戰(zhàn)事不爆發(fā)，原油全年均價(jià)或小幅攀升至115美元/桶；否則不排除油價(jià)跌至2008年危機(jī)時(shí)的30美元/桶。
對(duì)于LLDPE，供應(yīng)面的變化決定著價(jià)格走勢(shì)。唐嘉賓認(rèn)為，國(guó)內(nèi)供求平衡仍主要取決于進(jìn)口狀況，預(yù)計(jì)上半年由于價(jià)格內(nèi)外倒掛進(jìn)口貨源的沖擊較小，春節(jié)之后或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性貨源不足的情況，L1205合約價(jià)格再度回到萬元關(guān)口上方的概率較高。
PVC價(jià)格更多受需求因素的影響。唐嘉賓認(rèn)為，國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格進(jìn)一步下降的空間非常有限。如果需求改善，PVC價(jià)格或再到8000元/噸上方；如果需求繼續(xù)惡化，6300元/噸未必是堅(jiān)實(shí)底部。
PTA方面，唐嘉賓預(yù)計(jì)，2012年一季度PTA不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性大行情，上游PX的供應(yīng)變化以及下游聚酯的需求變化會(huì)產(chǎn)生如2011年下半年似的階段性行情。
此外，唐嘉賓預(yù)計(jì)，一季度甲醇價(jià)格難有較大突破，需求疲軟將引導(dǎo)期價(jià)以弱勢(shì)整理為主。春季過后，傳統(tǒng)下游剛需影響將帶動(dòng)甲醇價(jià)格上揚(yáng)，期價(jià)有望跟漲。
基本金屬：依賴行業(yè)周期波動(dòng)
盡管基本金屬在四季度隨著市場(chǎng)情緒波動(dòng)不時(shí)走出“過山車”行情，但分析人士普遍認(rèn)為其弱勢(shì)格局目前未有轉(zhuǎn)向的勢(shì)頭。
中國(guó)國(guó)際期貨分析師曾寧在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，綜合各方面因素，明年不存在推動(dòng)銅價(jià)趨勢(shì)性上升的宏觀條件，而基本面的變化成為決定銅價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。
“明年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂觀，歐洲國(guó)家將在赤字與衰退的漩渦中越陷越深，特別是一季度可能再度面臨歐債系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放。”曾寧認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管溫和復(fù)蘇，但美元中級(jí)反彈將打壓銅價(jià)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)降溫也將降低銅的需求。
從行業(yè)來看，曾寧預(yù)測(cè)，2012年全球銅的供需格局將發(fā)生改變。一方面是全球銅需求增速放緩，另一方面，明年全球銅供應(yīng)的緊張程度有望緩解，全球銅供需將轉(zhuǎn)向平衡。而由于供需失衡的格局得到緩解，銅價(jià)炒作空間將縮小，銅價(jià)表現(xiàn)將更依賴于行業(yè)周期的波動(dòng)。
“從宏觀和行業(yè)背景分析，我們認(rèn)為在歐債危機(jī)、美元反彈的打壓下，明年一季度前金屬市場(chǎng)將保持弱勢(shì)格局，預(yù)計(jì)倫銅和滬銅將分別調(diào)整至6000美元、45000元一線。”曾寧說。
