東證期貨研究所所長(zhǎng)林慧表示，2012年是全球宏觀面最不確定的一年，政策上的巨大變數(shù)將加劇商品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。相對(duì)而言，較為看好的是糧食類商品，而與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的工業(yè)品則會(huì)受到明顯壓制。在商品市場(chǎng)總體震蕩劇烈的格局下，明年應(yīng)當(dāng)關(guān)注市場(chǎng)中的各類對(duì)沖機(jī)會(huì)，采取強(qiáng)化對(duì)沖的投資策略。
經(jīng)濟(jì)政策存變數(shù)
“明年存在幾個(gè)很不確定的因素，首先就是各國(guó)政府的選舉與換屆。”林慧稱，明年是不折不扣的選舉年，中國(guó)政府面臨換屆，美國(guó)、法國(guó)與俄羅斯也都將舉行大選。執(zhí)政政權(quán)的更迭可能會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變，從心理上也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成影響。
其次還有歐債問題。林慧介紹說，明年一季度是歐債到期最為集中的時(shí)間窗口，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。目前，對(duì)于歐債危機(jī)，歐元區(qū)尚未達(dá)成最終共識(shí)，這一問題也會(huì)長(zhǎng)期困擾全球經(jīng)濟(jì)。
較為確定的是明年全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩。東證期貨研究所認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)的“黃金十年”即將劃上句號(hào)，歐美主權(quán)債務(wù)面臨嚴(yán)重危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球面臨貨幣貶值及高通脹威脅，整體經(jīng)濟(jì)增速放緩已難以避免。
放眼歐美，債務(wù)纏身的歐元區(qū)沒落成為定局。據(jù)了解，目前歐元區(qū)平均債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重已經(jīng)高達(dá)84%，且2010年財(cái)政赤字仍高達(dá)6.3%，遠(yuǎn)高于歐元區(qū)成立時(shí)馬斯特里赫特條約所設(shè)定的3%的紅線，顯示歐洲各國(guó)財(cái)政狀況仍在持續(xù)惡化。美國(guó)方面，盡管近期增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，但消費(fèi)者信心指數(shù)始終未能恢復(fù)至2008年以前水平。此外，債務(wù)上限問題也將限制美國(guó)財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的空間。
與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也開始呈現(xiàn)出增速放緩的狀況。東證期貨研究報(bào)告稱，近期國(guó)內(nèi)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）的回落表明中國(guó)正進(jìn)入增速放緩周期。對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)期靠投資和出口拉動(dòng)的國(guó)家而言，制造業(yè)增速下滑對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響很大。
“出于對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)的需要，明年國(guó)內(nèi)銀根會(huì)比今年放松，但更多會(huì)是結(jié)構(gòu)化微調(diào)，松緊結(jié)合。不可能出現(xiàn)全面放松，目的還是求穩(wěn)。”林慧表示。
商品振幅將加劇
宏觀面上的不確定性無疑將增加商品價(jià)格的波動(dòng)幅度。
林慧稱，2012年的投資主線不如前幾年清晰，明年上半年商品市場(chǎng)可能會(huì)在政策面變化下整體劇烈波動(dòng)，建議投資者采用強(qiáng)化對(duì)沖的投資思路。尤其是交投活躍的有色金屬與能源類商品應(yīng)該都屬于寬幅震蕩的品種，銅價(jià)的振幅或?qū)⒊^1萬元，在這樣的市場(chǎng)格局下，只有采取對(duì)沖的方式才可能取得較好的收益。
對(duì)沖交易即套利交易，一般是指同時(shí)進(jìn)行兩筆方向相反、數(shù)量相當(dāng)、價(jià)格相關(guān)的交易以對(duì)鎖風(fēng)險(xiǎn)，以獲得相對(duì)穩(wěn)定的報(bào)酬。在期貨市場(chǎng)上大致包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利等。據(jù)了解，東證期貨研究所今年就已開始為機(jī)構(gòu)客戶提供對(duì)沖策略，部分客戶因此獲得了良好收益。
此外，在林慧看來，也有一些商品趨勢(shì)相對(duì)明朗。她表示，較為看好的是小麥、早秈稻這類糧食商品，該類商品價(jià)格會(huì)比較抗跌，存在穩(wěn)步上漲的可能性。一方面全球人口增長(zhǎng)為口糧類商品提供了需求增長(zhǎng)動(dòng)能，而對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)作物的替代效應(yīng)也為該類商品提供支撐。而與房地產(chǎn)有關(guān)的商品則相對(duì)偏空，如螺紋鋼與焦炭。在房地產(chǎn)繼續(xù)調(diào)控的大背景下，螺紋鋼需求放緩幾成定局，盡管不一定跌得很深，但該類商品會(huì)明顯承壓。
