中國(guó)社科院12月7日發(fā)布2012年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》，預(yù)測(cè)2012年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)寬幅震蕩特征，上證綜指的運(yùn)行中樞為2200-3200點(diǎn)，存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。數(shù)家券商近日發(fā)布的A股2012年投資策略報(bào)告同樣認(rèn)為，2012年A股市場(chǎng)單邊下跌過(guò)程有望結(jié)束，滬指可能在年中的某一時(shí)點(diǎn)接近甚至重返3000點(diǎn)。
A股將寬幅震蕩
藍(lán)皮書刊載了國(guó)海富蘭克林基金管理公司吳謙和上海社會(huì)科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心朱平芳共同撰寫的《2011年上海證券市場(chǎng)回顧與2012年展望》一文。文章表示：對(duì)于2011年第四季度和2012年證券市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，主要應(yīng)該從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、政策層面、海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)估值這四個(gè)方面展開(kāi)分析。
從宏觀面看，2011年第四季度和2012年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)減速格局。外需方面，歐美債務(wù)危機(jī)將可能造成外圍經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，從而導(dǎo)致中國(guó)出口增速減緩，考慮升值因素后，實(shí)際下滑情況可能更差；內(nèi)需方面，雖然制造業(yè)投資平穩(wěn)，但是地產(chǎn)與基建投資增速處于擴(kuò)張拐點(diǎn)期，預(yù)計(jì)中國(guó)內(nèi)需將平穩(wěn)增長(zhǎng)；從經(jīng)濟(jì)周期角度考慮，總需求和通脹將出現(xiàn)雙回落。
從政策面看，預(yù)計(jì)2011年第四季度通脹形勢(shì)將得到緩解，2012年將繼續(xù)回落。考慮到美國(guó)QE3、“歐債救助”投放流動(dòng)性的不確定性，雖然通脹高峰已過(guò)，但是回落過(guò)程依然存在。美聯(lián)儲(chǔ)如果采用代替刺激的經(jīng)濟(jì)手段，QE3或者其他變相手段會(huì)大概率出臺(tái)，屆時(shí)全球會(huì)引發(fā)新一輪流動(dòng)性泛濫。
從海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，美國(guó)正步入流動(dòng)性陷阱，未來(lái)美國(guó)可能面臨著貨幣、財(cái)政政策工具雙重失效的局面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程可能停滯。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的停滯將對(duì)中國(guó)的出口增長(zhǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成阻力。歐債問(wèn)題短期內(nèi)難以改善，可能會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期化的傾向。歐元區(qū)的出路在于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)制的重建以及必要的制度變革，在此之前，不確定性猶在，這為中國(guó)近期疲弱的資本市場(chǎng)帶來(lái)了不可忽視的外源性沖擊。
從市場(chǎng)估值看，國(guó)際板推出和新三板擴(kuò)容的條件都已經(jīng)“基本具備”。國(guó)際板是全球開(kāi)放的資本市場(chǎng)、配置全球資源的重要載體和能力體現(xiàn)；而緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)，需要新三板擴(kuò)容。若國(guó)際板推出或新三板擴(kuò)容，將不可避免地對(duì)原本緊張的市場(chǎng)資金面構(gòu)成壓力，并將分別對(duì)A股主板市場(chǎng)和中小板、創(chuàng)業(yè)板形成估值壓力。
此外，隨著2012年解禁高峰的到來(lái)，未來(lái)中小板股票和創(chuàng)業(yè)板股票的流通市值將步主板后塵出現(xiàn)由限售股大小非解禁帶來(lái)的大幅內(nèi)生性擴(kuò)容，在這種情況下，中小板和創(chuàng)業(yè)板整體估值水平下降所造成的風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。
文章?lián)苏J(rèn)為，2011年第四季度構(gòu)筑大級(jí)別市場(chǎng)底的條件還不成熟，預(yù)計(jì)將以弱勢(shì)盤整和超跌反彈為主。展望2012年，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和中國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展趨勢(shì)弱化的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)再調(diào)整以及金融體制優(yōu)化的過(guò)程，在此情況下，代表整體經(jīng)濟(jì)狀況的A股市場(chǎng)難以出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，將呈現(xiàn)寬幅震蕩的特征，上證綜指的運(yùn)行中樞為2200-3200點(diǎn)，存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
各季操作策略不同
基于明年股指可能寬幅震蕩的判斷，券商給投資者提出了在不同時(shí)段的不同投資建議。
東方證券發(fā)布的報(bào)告表示，基于2012年的宏觀形勢(shì)——信貸改善、經(jīng)濟(jì)著陸、通脹下行、升級(jí)的GDP錦標(biāo)賽再啟——預(yù)期明年的市場(chǎng)波動(dòng)變化大致體現(xiàn)為上下上的N字形態(tài)。預(yù)計(jì)明年上證綜指的估值水平將在歷史最低值10.8和12.5之間變動(dòng)，上證綜指估值的核心波動(dòng)區(qū)間為2300-2900點(diǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的市場(chǎng)情緒變化驅(qū)動(dòng)下可能會(huì)有極值附近正負(fù)100點(diǎn)左右的跳躍，因此明年的區(qū)間大致在2200-3000點(diǎn)。
一季度，國(guó)內(nèi)國(guó)外的流動(dòng)性寬松可能帶來(lái)一波周期性小行情，帶動(dòng)大盤上漲10%-15%左右。這是因?yàn)閮?nèi)外流動(dòng)性環(huán)比改善制造的宜人環(huán)境和政策從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)的積極情緒——外圍風(fēng)險(xiǎn)倒逼在2月之前必須采取有力的全球協(xié)調(diào)的救市行動(dòng)；而國(guó)內(nèi)開(kāi)始了新的一輪信貸周期，貸款環(huán)比改善和政策微調(diào)的放松重疊，營(yíng)造出一個(gè)投資友好的流動(dòng)性環(huán)境。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不能立即見(jiàn)到效果，但市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性的改善是實(shí)質(zhì)性的。這在市場(chǎng)啟動(dòng)的早期是起決定性作用的，也為周期性品種制造了機(jī)會(huì)。建議2012年一季度配置有色、煤炭、化工等流動(dòng)性敏感行業(yè)和銀行(包括非銀行金融)、地產(chǎn)等近期下跌較多、彈性大的板塊。
二季度，市場(chǎng)可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。主要在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)著陸，貨幣投放效果尚未顯現(xiàn)，信貸放松暫未傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)景氣，經(jīng)濟(jì)放緩進(jìn)入“黎明前”。而外圍歐美債務(wù)問(wèn)題也可能出現(xiàn)反復(fù)，全球衰退的負(fù)面效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。另一方面，庫(kù)存周期可能已經(jīng)走到了高點(diǎn)，將在2012年逐漸從補(bǔ)庫(kù)存階段進(jìn)入去庫(kù)存階段。經(jīng)濟(jì)景氣度降低，尤其是基建和地產(chǎn)需求下行將使得廠家減少開(kāi)工，減少庫(kù)存。投資周期和庫(kù)存周期疊加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣將進(jìn)入全年低點(diǎn)，衰退的痛楚一一顯現(xiàn)。同時(shí)，從市場(chǎng)角度看，上市公司2011年年報(bào)和一季報(bào)將陸續(xù)推出，業(yè)績(jī)下滑可能進(jìn)一步大規(guī)模兌現(xiàn)，分析師通常會(huì)在此時(shí)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，進(jìn)而壓迫估值。市場(chǎng)預(yù)期和熱情將受到影響。在此期間，建議著眼于防御，堅(jiān)持配置中檔消費(fèi)行業(yè)和公司，并配置周期性行業(yè)以謀反攻。
三季度以后，經(jīng)濟(jì)和政治都將迎來(lái)新的周期。一方面，貨幣寬松效果終于傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣，地產(chǎn)價(jià)格探底也基本完成，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與外圍經(jīng)濟(jì)的部分脫鉤也將發(fā)生；另一方面，地方和中央政府換屆工作基本完成，新政治周期啟動(dòng)，經(jīng)過(guò)揚(yáng)棄的GDP錦標(biāo)賽將再次開(kāi)啟。同時(shí)，CPI回落到合理水平，國(guó)內(nèi)政策的重心會(huì)更加明朗化地指向GDP。從歷史上看，每個(gè)五年計(jì)劃的第二年都是投資高峰年。隨之A股可能有機(jī)會(huì)出現(xiàn)20%-25%的“吃飯行情”，周期品種或?qū)⒂瓉?lái)全年主升浪。較長(zhǎng)期地看，中國(guó)將進(jìn)入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，增長(zhǎng)放緩、通脹維持、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和深度城市化將是重點(diǎn)領(lǐng)域。
持續(xù)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)
雖然不同時(shí)段操作側(cè)重點(diǎn)存在差異，但是各機(jī)構(gòu)都認(rèn)為類似新興產(chǎn)業(yè)群、大消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)等概念2012年可以持續(xù)關(guān)注。
藍(lán)皮書表示，明年的投資邏輯是：追蹤近期經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策調(diào)控的趨勢(shì)，發(fā)掘相關(guān)受益板塊，重點(diǎn)關(guān)注符合新興產(chǎn)業(yè)群、大消費(fèi)主線所涉及的相關(guān)產(chǎn)業(yè)；可關(guān)注低估值的大盤藍(lán)籌股可能出現(xiàn)的階段性行情。
藍(lán)皮書認(rèn)為，向新興產(chǎn)業(yè)格局轉(zhuǎn)型是中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路。新興產(chǎn)業(yè)基于其未來(lái)的經(jīng)濟(jì)支柱地位，有望獲得國(guó)家的持續(xù)扶助。從中國(guó)目前新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的生命周期看，大量的新型產(chǎn)業(yè)子行業(yè)處于增長(zhǎng)繁榮期，其收益/風(fēng)險(xiǎn)水平處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)生命周期最有利的階段；同時(shí)，國(guó)內(nèi)大量的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的PEG(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)在1附近，具備顯著估值優(yōu)勢(shì)，建議投資者關(guān)注七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中市場(chǎng)穩(wěn)定、財(cái)務(wù)狀況良好且具有核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
招商證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，隨著通脹壓力的逐漸消退，明年政府對(duì)調(diào)結(jié)構(gòu)的重視程度將再度得到提升。結(jié)構(gòu)調(diào)整可能沿著兩條路徑展開(kāi)：傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，兩者不可偏廢。
傳統(tǒng)制造業(yè)包括裝備制造行業(yè)、船舶行業(yè)、汽車行業(yè)、冶金和建材行業(yè)、石化行業(yè)、輕紡行業(yè)、包裝行業(yè)、電子信息行業(yè)及建筑業(yè)等。投資邏輯主要是大型化和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，明年要重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤炭、水泥等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兼并重組的機(jī)會(huì)。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等七大產(chǎn)業(yè)。未來(lái)五年政府規(guī)劃的投資超過(guò)10萬(wàn)億元，具有巨大的成長(zhǎng)空間。
預(yù)計(jì)今年年底到明年一季度兩會(huì)前，與“十二五”配套的政策將陸續(xù)出臺(tái)，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)時(shí)間窗口：一是12月初的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；二是明年兩會(huì)前后。政策的集中出臺(tái)將成為新興產(chǎn)業(yè)股價(jià)上漲的催化劑，生產(chǎn)服務(wù)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、核能、煤層氣、高性能纖維材料、云計(jì)算等細(xì)分領(lǐng)域可關(guān)注。
不過(guò)，招商證券同時(shí)表示，新興產(chǎn)業(yè)涵蓋面太廣，現(xiàn)在已經(jīng)到了雞犬升天的階段，需要仔細(xì)篩選龍頭股票。
