由于種業(yè)是受政策扶持力度最大的農(nóng)業(yè)子行業(yè)，且最不受宏觀經(jīng)濟影響，券商認為種業(yè)新政的推出不是“靴子落地”，而是“變革序曲”，種業(yè)板塊未來前景值得看好，具備較大投資價值。
不受宏觀經(jīng)濟影響
海通證券認為中國種業(yè)在變革中存在投資機會，給出的理由是“種業(yè)是受政策扶持力度最大的農(nóng)業(yè)子行業(yè)，是最不受宏觀經(jīng)濟影響的子行業(yè)。”
海通證券發(fā)布的報告表示，從基本面來看，未來種業(yè)的前景持續(xù)看好。報告稱：
我國種子市值已從2000年的250億元增加到目前的500多億元。玉米是我國的第一大糧食作物，在我國每年5億噸左右的糧食生產(chǎn)中，玉米占了35%的比例。近幾年，我國玉米的種植面積呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢，但從長遠來看，我國種植面積的上升空間較為有限。中國已成為玉米的凈進口國，預計2015年玉米種子的市場容量將達253億元，年復合增長率為13%。
近幾年，中國水稻種植面積基本在4.2億畝以上。我國常年水稻種植面積占全國谷物種植面積的34%，水稻總產(chǎn)占全國糧食總產(chǎn)的40%，全國60%的人口以稻米為主食；種植水稻的農(nóng)戶約有1.58億戶，約占全國農(nóng)戶總數(shù)的64%。預計2015年水稻種子的市場容量將達232億元，復合增長率13%，而且水稻種子價格未來將穩(wěn)步增長。2011年糧食最低收購價政策將繼續(xù)執(zhí)行，稻谷最低收購價較去年大幅上升，早秈稻、中晚秈稻、粳稻每50公斤收購價分別提高9元、10元、23元。
從政策方面看，《關(guān)于加快推進現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見》在今年上半年的出臺為種業(yè)帶來了歷史性機遇。報告有三大突破：首次明確了農(nóng)作物種業(yè)的地位，即農(nóng)作物種業(yè)是國家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性核心產(chǎn)業(yè)，是促進農(nóng)業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展、保障國家糧食安全的根本。首次明確了種業(yè)科研的分工，國家級和省部級科研院、高等院校要重點開展種業(yè)基礎(chǔ)性、公益性研究，逐步建立以企業(yè)為主體的商業(yè)化育種新機制。首次明確了企業(yè)的主體地位，明確種子企業(yè)是商業(yè)化育種的主體，是種業(yè)發(fā)展的主體。
而下半年《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》的出臺又大幅提高了種業(yè)的進入門檻。《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》規(guī)定，在新辦法實施之前已取得農(nóng)作物種子生產(chǎn)許可證，且有效期在本辦法施行之日至2012年4月1日屆滿的企業(yè)，其種子生產(chǎn)許可證的有效期自動延展至2012年4月1日；已取得農(nóng)作物種子經(jīng)營許可證，且有效期在本辦法施行之日至2012年9月25日屆滿的企業(yè)，其種子經(jīng)營許可證的有效期自動延展至2012年9月25日。預期在4月1日限期到來之前，注冊資本低于3000萬元的中小公司合并潮將會出現(xiàn)，預計明年行業(yè)內(nèi)的種業(yè)公司數(shù)量會明顯下降，行業(yè)競爭程度將有所舒緩。
多項利好政策將出臺
齊魯證券同樣看好種業(yè)板塊，根據(jù)是政策利好不斷。該券商發(fā)布的報告稱：四季度我們?nèi)婵春梅N子行業(yè)表現(xiàn)，原因是政策紅利預期升溫、優(yōu)勢品種推廣超預期。今年四季度至明年一季度，我們預期仍有多項種業(yè)政策出臺，包括《種業(yè)“十二五”規(guī)劃》、《新品種審定管理辦法》、《種子法修正法案》、《2012年一號文件》等，這一期間種業(yè)的政策紅利預期將不斷升溫，種子股的估值有望進一步提升。
齊魯證券表示，日前我們參加了在山東青島舉辦的第九屆中國種業(yè)大會，所見所聞讓我們對中國種業(yè)的發(fā)展有了更新和更深刻的認識。從種業(yè)大會中政府官員以及業(yè)內(nèi)專家對種業(yè)政策的解讀，我們依稀看到了未來中國種業(yè)改革的路徑：育種研發(fā)體系的突破性改革將成為國內(nèi)種業(yè)發(fā)展的里程碑，我們認為未來國內(nèi)種業(yè)企業(yè)整合的看點不是企業(yè)間的兼并重組，而是商業(yè)化種子企業(yè)對科研院所事業(yè)單位改制的實質(zhì)性參與，這將從源頭上改變國內(nèi)種子品種過多、競爭過度激烈的局面，同時也將極大增強種子企業(yè)的育種研發(fā)能力，多元化品種體系建設(shè)有望取得實質(zhì)性進展。
在具體個股推薦方面，齊魯證券表示：
我們從種業(yè)大會直觀體會到，當前國內(nèi)玉米種子企業(yè)仍然依賴于單一品種的超大面積推廣來實現(xiàn)公司業(yè)績增長，因此資本市場投資玉米種子股的邏輯簡單而粗暴：主要以考察公司主打產(chǎn)品的推廣面積預期為主。但我們分析了先鋒良種公司的成長路徑，先鋒公司奪得全球20%、美國40%的市場份額并非單純依賴單個品種的大面積推廣，“多元化的品種體系和多區(qū)域的營銷管理能力”是公司得以保持持續(xù)領(lǐng)先的核心競爭力，因此我們之所以長期看好國內(nèi)玉米種子的投資前景，并非基于單品種推廣面積的多與寡，而是我們認為在當前種業(yè)改革的大潮中，在種業(yè)政策的大力扶持下，非常有希望誕生具備“多元化的品種體系+多區(qū)域的營銷管理能力”的中國“先鋒良種公司”。
國慶節(jié)前我們草根調(diào)研了山東地區(qū)的玉米大田表現(xiàn)，結(jié)合我們與業(yè)內(nèi)專家溝通的結(jié)果，今年黃淮海區(qū)域，鄭單958、先玉335、農(nóng)華101、登海605、中單909在局部范圍內(nèi)由于連續(xù)陰雨天氣出現(xiàn)了凸尖現(xiàn)象。我們認為，當前各大品種從綜合性狀上并不存在本質(zhì)差異，相對來說，來年各品種推廣面積的多寡主要取決于公司在營銷管理和技術(shù)服務的投入力度，因此我們持續(xù)看好營銷具備領(lǐng)先優(yōu)勢的先鋒公司(敦煌先鋒和登海先鋒)、營銷實力較強的金色農(nóng)華以及營銷改善力度非常大的登海種業(yè)在2011/2012推廣季的表現(xiàn)。
對于稻種行業(yè)，我們非常看好具備研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢的隆平高科，輔以不斷改善的營銷管理能力，稻種行業(yè)將呈現(xiàn)出“領(lǐng)先者持續(xù)領(lǐng)先”的格局。
齊魯證券推薦的品種依次排序為隆平高科、登海種業(yè)和敦煌種業(yè)，同時他們推薦的還有擁有種子業(yè)務平臺“金色農(nóng)華”的大北農(nóng)。
估值沒有天花板
中金公司也推薦種業(yè)板塊。該機構(gòu)發(fā)布的報告表示，近來種業(yè)新政的推出不是“靴子落地”，而是“變革序曲”。未來，種業(yè)政策的持續(xù)推進與落實將為行業(yè)提供綿延不斷的發(fā)展動力。
報告稱，短期政策看點是政府通過DNA指紋識別技術(shù)嚴厲且有效打擊種子套牌現(xiàn)象，通過整頓市場秩序為正牌種子“創(chuàng)造”市場需求。中期政策看點是在“十二五”期間通過推進科研體制改革，堵住企業(yè)從科研院所“免費”獲得午餐的機會，通過提高行業(yè)技術(shù)壁壘推動市場集中度大幅提高。長期政策看點是轉(zhuǎn)基因技術(shù)產(chǎn)業(yè)化可能最快于三年后成為現(xiàn)實，轉(zhuǎn)基因技術(shù)創(chuàng)造“完美”種子，這將為技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)建立更大壟斷優(yōu)勢。
除了政策利好，中金公司還認為：種業(yè)龍頭無論是利潤率，還是品種銷量都具備持續(xù)成長空間。從利潤率角度來看，一方面國內(nèi)種子銷售價格依然相對偏低，未來價格提升空間明顯，另一方面種子生產(chǎn)成本因受大面積低價種子品種制約，上漲空間受限。因此，行業(yè)整體利潤率水平存在持續(xù)上行可能。從銷量角度來看，龍頭企業(yè)品種儲備豐富，新品種總體表現(xiàn)優(yōu)異，未來推廣潛力很大，為企業(yè)銷量持續(xù)增長提供保證。
相對來說，中金公司更看好國內(nèi)水稻種子領(lǐng)軍企業(yè)隆平高科和荃銀高科的未來發(fā)展前景。原因有二：
一是這兩家企業(yè)在水稻業(yè)務領(lǐng)域一方面通過推廣新品種實現(xiàn)旗下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提升整體毛利率水平，一方面依靠豐富的新品種儲備，不斷擴大產(chǎn)品銷量。
二是這兩家公司都在大力發(fā)展玉米業(yè)務。隆平高科在原有安徽隆平玉米平臺基礎(chǔ)上，選擇通過與國外一流企業(yè)合作研發(fā)模式實現(xiàn)突破，而荃銀高科則通過收購方式取得對優(yōu)勢科研單位的控制權(quán)，以此換取在玉米業(yè)務研發(fā)和品種經(jīng)營上的突破。玉米業(yè)務發(fā)展將為這兩家公司提供新的業(yè)績增長點。
中金公司報告表示：種子法與新品種保護條例實施十多年來，技術(shù)進步與產(chǎn)品科技含量逐步取代無序營銷和低層次服務，成為企業(yè)核心競爭力所在。先發(fā)優(yōu)勢與長年積攢下來的技術(shù)資源推動著龍頭企業(yè)“雪球效應”的延續(xù)，而政策又適時跟進，開始大力提倡行業(yè)整合，呈獻給龍頭企業(yè)綿延不斷的發(fā)展動力。種業(yè)科技含量提升及其廣闊發(fā)展前景使得龍頭企業(yè)合理估值存在被市場持續(xù)看高的可能，而不再過分拘泥于短期業(yè)績成長快慢及其與市場和傳統(tǒng)行業(yè)間的比價關(guān)系，這正是本報告給予國內(nèi)水稻種子領(lǐng)軍企業(yè)隆平高科、荃銀高科，以及國內(nèi)玉米種子翹楚登海種業(yè)“推薦”評級的理由。
