中國(guó)A股也是國(guó)際資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，時(shí)時(shí)受國(guó)際資本影響。同時(shí)，A股行情又是政策與資金力量共同作用的結(jié)果，政策決定了資金能否或以多大規(guī)模入市，從而決定了股市估值高低。政策的力量由資金流向表現(xiàn)出來(lái)，政策和資金的信息反映在機(jī)構(gòu)資本或民間資本的多方或空方的投資行為中。為此，筆者從國(guó)際、國(guó)家、機(jī)構(gòu)和民間資本四個(gè)力量的視角對(duì)2012年A股市場(chǎng)進(jìn)行分析。
從國(guó)際資本看
我們預(yù)計(jì)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)在2012年上半年將清晰地反映其“危害”市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，風(fēng)險(xiǎn)的極致往往是價(jià)值壓縮的極致，也是下半年行情轉(zhuǎn)向的機(jī)會(huì)之窗。當(dāng)全球主要國(guó)家意識(shí)到經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題將會(huì)演變成社會(huì)問(wèn)題時(shí)，重新激活經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有形之手被迫再次動(dòng)作。如果歐債危機(jī)導(dǎo)致歐元解體的危機(jī)深化，實(shí)現(xiàn)歐洲財(cái)政一體化以解決危機(jī)反而成為契機(jī)。同時(shí)，2012年6月份美國(guó)OT2（第二次扭曲操作）到期，其對(duì)資本市場(chǎng)的負(fù)面影響將逐步衰減，國(guó)內(nèi)通脹和政策形勢(shì)的變化，將帶來(lái)A股“復(fù)興”機(jī)遇。
歐美經(jīng)濟(jì)面臨“衰退”的壓力，導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程的反復(fù)，在二次探底壓力下，大宗商品價(jià)格將相對(duì)平穩(wěn)，國(guó)際性通脹向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)的壓力下降，物價(jià)下降將導(dǎo)致貨幣政策在2012年下半年從微調(diào)向?qū)捤傻牟阶涌赡軙?huì)邁得大些。
從國(guó)家資本看
雖然國(guó)際資本從商品、貨幣和資本價(jià)格各路徑影響A股市場(chǎng)，但真正決定A股行情的還得看國(guó)內(nèi)貨幣政策。決定貨幣政策方向的是物價(jià)水平與就業(yè)情況，物價(jià)的高低既受國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的大宗商品高低的影響，又受自然天氣影響。根據(jù)天氣的周期變化規(guī)律，筆者預(yù)期2012年因?yàn)橄募Z豐收而通貨膨脹預(yù)期進(jìn)一步下降。同時(shí)，根據(jù)政策周期，我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)控價(jià)與限購(gòu)政策在2012年上半年仍然會(huì)持續(xù)，房?jī)r(jià)將進(jìn)一步下降，這也為貨幣政策從過(guò)度緊縮向正常回歸提供了社會(huì)環(huán)境。
從物價(jià)升降與資金供應(yīng)負(fù)相關(guān)關(guān)系看，2012年物價(jià)繼續(xù)下降，資金充裕的可能性增加。資金的實(shí)際寬松與政策的周期結(jié)合。2009年7月后，央行事實(shí)上開(kāi)始了逐步收緊資金的政策，到2012年8月資金緊縮周期將達(dá)三年時(shí)間，無(wú)論物價(jià)還是房?jī)r(jià)都將達(dá)到貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)，如果再延長(zhǎng)緊縮時(shí)間，必然出現(xiàn)政策失靈的可能，從而導(dǎo)致出現(xiàn)市場(chǎng)失靈，或引發(fā)新的社會(huì)問(wèn)題。從估值看，A股中許多行業(yè)或公司估值已經(jīng)接近甚至低于國(guó)際市場(chǎng)的估值，已經(jīng)是資本品中最便宜的投資標(biāo)的。
我們預(yù)計(jì)，2012年上半年政策傾向于不利股市而有利于產(chǎn)業(yè)資本或商品、資源等；春季政策性利空抑制行情，但有利于醫(yī)藥行業(yè)；年中可能出現(xiàn)利空政策或利空政策的傳聞而導(dǎo)致行情下跌；夏末秋初利空政策可能盛極而衰，為股市在秋天的“復(fù)興”提供動(dòng)力，并在年末出現(xiàn)牛市行情或反轉(zhuǎn)行情。秋天時(shí)可能出現(xiàn)多方力量克制已經(jīng)衰退的利空政策力量，將出現(xiàn)資金量倍增入場(chǎng)與多方倍增并相互結(jié)合而推動(dòng)行情的情景，金融、金屬行業(yè)以及水運(yùn)、航空、商業(yè)類行情上升；冬季可能再次出現(xiàn)因利空政策力量強(qiáng)化，市場(chǎng)資金外流，大行情消退，但由于流動(dòng)性寬松，資金性行情還會(huì)出現(xiàn)。
從機(jī)構(gòu)資本看
機(jī)構(gòu)資本中的上市公司或準(zhǔn)上市公司，主要扮演股票供應(yīng)力量，是資金的吸納方。如果按管理層要求，提高分紅率，或許會(huì)吸引保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金入市，有利于價(jià)值投資理念的傳播。如果2012年IPO總量不超過(guò)2011年，在資金可能適當(dāng)寬松的條件下，A股總體表現(xiàn)也不會(huì)比2011年差。
機(jī)構(gòu)資本中的公募、私募、社保或保險(xiǎn)資金，為股票的需求方。機(jī)構(gòu)資本對(duì)股票的需求，主要有兩個(gè)條件：一要看是否夠便宜，二是看資金是否松動(dòng)。從估值看，2500點(diǎn)以下，15倍以下的市盈率，A股已經(jīng)夠便宜，符合機(jī)構(gòu)資金入市的必要條件。要機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模入市，還得看貨幣政策能否在物價(jià)確認(rèn)下行拐點(diǎn)后適度調(diào)整過(guò)度緊縮的狀態(tài)。
從房?jī)r(jià)發(fā)展趨勢(shì)看，2012年年中，從統(tǒng)計(jì)意義上預(yù)測(cè)，房?jī)r(jià)可能會(huì)下跌20%-30%，地方融資渠道萎縮。因此，2012年下半年，可能出現(xiàn)貨幣政策的適度調(diào)整，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化，機(jī)構(gòu)資本有可能在秋天某個(gè)時(shí)候擇機(jī)入市。
從民間資本看
2011年年中，民間資本已經(jīng)從農(nóng)產(chǎn)品炒作中撤離，藝術(shù)品或其他領(lǐng)域的估值已經(jīng)很高，
2012年或許以民間資本為主導(dǎo)的行情，但機(jī)構(gòu)資本與民間資本合作無(wú)間，特別是公募基金為代表的民間資本集合力量，可能出現(xiàn)空翻多的情況，強(qiáng)化了多方力量。從四方力量組合看，如果民間資金在2011年12月全面入市，其鋒芒可能在2012年春夏間消耗殆盡；2012年秋天可能因民間資金重新涌入市場(chǎng)，空方翻多與民間資金結(jié)合，實(shí)現(xiàn)民間資金力量倍增現(xiàn)象，有利于行情向上，因此可能出現(xiàn)資金市。總的來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2012年春季資金凈入市減少，行情上升無(wú)力或無(wú)法延伸；夏季雖有反彈，但仍然受資金制約，秋季資金得以扶持，冬季行情看好。
在地產(chǎn)行情繼續(xù)調(diào)整的背景下，2012年上半年與地產(chǎn)緊密相關(guān)的金融股可能受壓力較大，但物極必反，我們預(yù)計(jì)價(jià)值壓縮過(guò)度的金融股有可能在夏初出現(xiàn)價(jià)值回歸行情，特別是在秋季的時(shí)候，多方力量可能集中力量于“流動(dòng)”性好的金融、水利、水務(wù)、養(yǎng)殖、釀造、酒類、航運(yùn)、航空、商貿(mào)等行業(yè)。我們預(yù)計(jì)，2012年4-5月因價(jià)值壓縮出現(xiàn)空翻多，多方力量因空翻多倍增，金融類行情存在反彈上升的可能，特別在5月份這種可能性更大，8-9月可能出現(xiàn)金融價(jià)值回歸行情，國(guó)慶前后多方可能力竭而衰，金融、金屬行情消退。
當(dāng)然，上述分析僅僅是基于自然規(guī)律或股市周期規(guī)律為背景，對(duì)四方力量博弈結(jié)果的一種“預(yù)測(cè)”，A股的具體時(shí)間周期與行業(yè)輪動(dòng)與預(yù)測(cè)結(jié)果會(huì)存在偏差。但無(wú)論如何，歐美等國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)或許在2012年上半年表現(xiàn)得淋漓盡致，外來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)“兌現(xiàn)”，如果A股股價(jià)已經(jīng)充分消化了外部的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，如果政策面已經(jīng)從控制通脹轉(zhuǎn)向保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定或增長(zhǎng)，相對(duì)于2011年的市場(chǎng)，2012年A股的“復(fù)興”或存在一定的可能性。
