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外盤連續(xù)大跌，但A股頑強抗爭。繼周一下跌1點后，上證綜指周二也僅是下跌2.5點收報2412.63點。
市場之所以抗跌，一方面和短期殺跌過猛相關，另一方面和“存款準備金率下調”預期相關，而后者又與本周的
“熱錢外流信息”相關。
熱錢外流是利空，但短期內股市卻可能先受下調存款準備金率的預期支撐。如果要更清楚地說明這一點，不妨回顧下2005年至2008年人民幣快速升值和當時上調存款準備金率的過程，并回顧一下當時股指表現。
2005年之后人民幣高速升值，當時熱錢不斷流入，我國的基礎貨幣投放大增，每每其增加量到令人“忍無可忍”的節(jié)點時，央行即會上調一次存準率。當消息公布后，股指即刻出現調整，但其后總被更多熱錢淹沒，股指不久又創(chuàng)出新高。之所以會如此，是因為發(fā)央票和上調存準率都是有成本的，所以往往不能“充分對沖”新增外匯占款，故其溢出效應最終促使A股大漲。
由此我們或可以推導：在本幣升值和貶值過程中的上調或下調存準率，股市短期走勢可能會和中期走勢相反。也就是說，如果過去經驗管用，那么人民幣貶值和下調存準率所帶來的股市上漲也可能是短期行情。
筆者可能是較早提出“人民幣貶值”的人了，若號稱“最早的那個人”也不能算太過吹牛。因為在不知多少個月前，我就說過“人民幣購買力有限，并沒理由升值”。最近的那次提示人民幣貶值風險是在本月16日開盤前，那篇文章的標題是
《警惕本幣轉向 中性看待大盤》。至于其后股指暴跌，筆者承認是出乎意料的。
雖然存在“幣值隱患”，筆者卻仍弄不清這次熱錢外流是否僅為短期現象，也不知未來外匯占款等相關數據會否出現反復。因此建議投資者繼續(xù)關注相關信息，假如出現連續(xù)性、方向一致的相關數據，則理應提高警惕。至少不要用常規(guī)思路去猜測底部。
昨印度盧比跌至歷史最低，其今年跌幅累計為15%。盧比貶值實會增加印度的通脹壓力，該國通脹率已連續(xù)11個月高于9%。當然，我國遠沒到印度這個地步，加上我國產能超強，所以即使人民幣貶值也不太可能引發(fā)通脹壓力過度增強。不過即便如此，投資者仍應關注此事，畢竟本幣貶值是通脹的支撐因素。
周一東方匯理在一份研究報告中表示，中國最早可能會在本月下調銀行業(yè)的存款準備金率。筆者對該報告持懷疑態(tài)度。這倒并非不信其下調方向，而是認為下調時間太早，除非同時加息，否則樓市反應后果難測。
我國目前調控通脹已不太迫切，故加息動機有限。熱錢適度外流其實不是壞事，高層內心也許同樣希望適度和有序外流。因此，當前就加息并不太妥當，因這妨礙熱錢外流，而一旦不加息，則單獨下調存準率也就不太妥當。所以官方最佳策略或是無為和觀望，讓熱錢自然流失一些后再定對策，其間不斷進行央票的逆回購即可。
大盤方面，筆者維持原先猜測，即股指有向上回補2463點缺口機會。至于再以后走勢，還得看上述熱錢外流信息是否坐實。投資者目前應可適度參與炒作，未來應有較充分時間看清基本面變化。
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