“重融資、輕回報”一直是A股的頑疾，也被公認是造成中國股市與經(jīng)濟長期背離的根本原因。日前，新任證監(jiān)會主席郭樹清亮出了自己履新以來的第一把劍，劍鋒就直指這一“病灶”——強調(diào)提升和強化上市公司分紅。對此新政，市場響起一片掌聲，業(yè)內(nèi)人士紛紛認為這是中國資本市場發(fā)展21年來的一項實質(zhì)性利好，其長遠意義更在于未來牛市可期。
推出強制分紅治療A股頑疾
11月9日，證監(jiān)會負責人在召開新主席上任后第一次媒體通氣會時表示，將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制，增強紅利分配透明度。從“最近3年以現(xiàn)金累計分配的利潤不少于同期可實現(xiàn)分配利潤的30%”變?yōu)椤懊磕暌袁F(xiàn)金形式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的10%”，這一細微的變化被市場視為郭樹清主席履新后燒的“第一把火”。
事實上，監(jiān)管層試圖完善我國股市的分紅制度已長達10年之久，相關(guān)制度也曾多次出現(xiàn)在監(jiān)管者的文件之中。如2008年，《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》出爐，要求進行再融資的上市公司現(xiàn)金分紅比例不低于最近3年凈利潤的30%。
盡管有重重政策的“威逼利誘”，但A股整體分紅水平一直較低，A股市場成立后的前10年，即1990-1999年，現(xiàn)金分紅的上市公司均占比不到20%；
2000-2010年，雖然現(xiàn)金分紅的公司比例提高到30%以上，可“鐵公雞”依然不少，連續(xù)10年一毛不拔的公司有170余家，保稅科技等上百家公司累計凈利潤為正，就是有錢不分。
“重融資、輕回報”，已成為A股市場的一大頑疾。同花順金融數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計，從1990年末到2010年末，A股累計融資高達4.3萬億元，但現(xiàn)金分紅總額約1.8萬億元，分給普通投資者的紅利更少，只有區(qū)區(qū)5400萬元。33家企業(yè)21年來從未分紅。
另有數(shù)據(jù)顯示，近10年來，隨著企業(yè)盈利能力的增強以及上市公司數(shù)量的翻番，A股上市公司的凈利潤增長了12.5倍，但現(xiàn)金分紅的金額只增長了11.5倍，這意味著，上市公司在分紅意愿上仍舊維持了10年前的水平。
不過，從股利支付情況看，2001年時，A股1000多家上市公司賺取的1340億元凈利潤當中，實際未分配利潤總額為483億元，占當年利潤總額的1/3左右；而在2010年，2000多家上市公司賺取了16769億元凈利潤，賬上的未分配利潤總額高達30635億元，是當年凈利潤總額的近兩倍。
分紅新政短期不會帶來牛市
強制分紅的消息傳出后，其穩(wěn)定軍心的作用還是立竿見影的。A股市場隨后連續(xù)3個交易日上漲，且已有不少機構(gòu)和散戶投資者開始關(guān)注年報高分紅的預期股。
不可否認，現(xiàn)金分紅高的公司代表了業(yè)績好，通常更易受到基金、社保等大機構(gòu)的關(guān)注，弱市下相對抗跌，但對于長期處于“投機”氛圍影響下的A股市場來說，還有不少尚未解決的難題。若想把分紅新政當成救市之舉，市場短期內(nèi)迎來牛市，恐怕是天方夜譚。
強制分紅新政推出后，市場上也出現(xiàn)了不少反對的聲音，他們認為這可能會削弱上市公司的成長速度。如上海一家私募老總表示：“投資者在二級市場買股票，買的是公司成長的預期，而不是公司當年利潤的結(jié)果。”他說，除了那些股票市值少于現(xiàn)金流的公司強制分紅是對投資者有益之外，其他時候的強制現(xiàn)金分紅都沒有太大意義。在分紅和送股兩項分配方式中，投資者多傾向于送股，雖然這是一種財務上的分紅，但攤薄了股價之后，可以帶來股價的上漲，實質(zhì)性的投資收益。
天相投顧董事長林義相還指出，紅利稅是強制分紅實施中的一大障礙，它弱化了對上市公司的分紅約束，降低了對上市公司的盈利要求。在征收紅利稅的情況下，分紅實際上是把一部分股東權(quán)益轉(zhuǎn)化成了政府稅收，損害投資者利益。
還有財經(jīng)分析人士指出，增加上市公司給予投資者的回報，還必須解決兩個方面的問題。一是解決公眾股高價發(fā)行的問題；二是解決控股股東高度控股的問題，把大股東的控股比例降到公司總股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分紅能更多地流向公眾投資者。
強制分紅有益促進價值投資
長期以來，在沒有強制分紅制度的情況下，A股上市公司將融資視為廉價的資金來源，從而淪入了“圈錢市”的怪圈，使得我國資本市場幾乎成了大股東一家獨贏的游戲，投資者在沒有紅利回報的情況下，只能選擇炒作和投機。
著名經(jīng)濟學家吳敬璉曾經(jīng)把中國股市形容為賭場，其中原因之一就是投資者不能分享公司的經(jīng)營成果，只能從股票買賣中賺取差價。上市公司若能給投資者提供穩(wěn)定的分紅，則將增強股市的投資價值，使投資者轉(zhuǎn)向通過長期持有股票進行價值投資。
據(jù)銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰初步測算，以今年上市公司利潤預計大約為2萬億元計，該新政推出后，上市公司有望把利潤的60%，即1.2萬億元作為紅利分配給大股東和二級市場投資者。“如果分紅新政持續(xù)2-3年，就可能徹底改變股市的投資文化。”他說。
日前，某網(wǎng)站進行了一項關(guān)于“您認為現(xiàn)金分紅新政的實施能否吸引長線資金入市？”的調(diào)查，結(jié)果顯示，選擇“能”、“不能”和“說不清”的投票分別為55.71%、29.81%和14.48%。雖然樂觀情緒占據(jù)上風，但從過去情況看，規(guī)避分紅要求的對策也不是沒有。因此，若要強制上市公司分紅，還須在諸如非公開發(fā)行等方面設(shè)定必要的門檻，否則新政效果將大打折扣，也就難以樹立長期投資的理念。
曬曬A股現(xiàn)金奶牛
工商銀行累計分紅最多
上市4年累計分紅1617億元，工商銀行創(chuàng)下10年來國內(nèi)上市公司累計分紅榜的榜首紀錄，同時以超過400億元成為年均分紅額冠軍。其實，市值最大的工商銀行累計分紅最多本應是理所當然的事情，但在A股上市公司大多不太重視分紅的背景下，連續(xù)現(xiàn)金分紅就顯得非同一般。
佛山照明分紅最“著名”
從1993年上市至今，佛山照明連續(xù)每年分紅，被譽為國內(nèi)資本市場最著名的“現(xiàn)金奶牛”。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，佛山照明累計現(xiàn)金分紅總額超過27億元，而公司累計募集資金總額只有11億元。
貴州茅臺每股分紅最多
2010年，貴州茅臺推出擬每10股送1股派現(xiàn)金23元的預案。而高達22.65億元的分配總額，占公司當年凈利潤的44.8%。如此大比例分紅，不僅創(chuàng)下貴州茅臺上市以來最高分紅，也刷新了A股市場現(xiàn)金分紅的最高紀錄。
攀鋼釩鈦分紅派現(xiàn)率高
若從分紅派現(xiàn)率的角度來看，2010年最慷慨的上市公司是攀鋼釩鈦，其分紅金額超過未分配利潤的14倍，分紅派現(xiàn)率超過1440%。該公司自1996年上市當年起便開始分紅，上市15年，累計向A股流通股東分紅13次，分紅總額達到28.33億元。
九陽股份連續(xù)高比例分紅
九陽股份2008年5月16日上市后，年年高比例分紅。2008年，10轉(zhuǎn)9派8元，股利支付率35.5%；2009年，10轉(zhuǎn)5派7元，股利支付率87.5%；2010年，10派5元，股利支付率64.10%。今年二季報推出空前分紅計劃10派7元，股利支付率為194%。分紅超過每股收益近1倍，這在中國A股市場上可謂罕見。
