自G20峰會之后，希臘和意大利的債務危機就開始逐步演變?yōu)檎挝C。然而危機國領導人的卸任并不意味著危機就此消失，在臨近債務違約的前夕，政局不穩(wěn)反而有可能增加危機國紓困的難度。筆者認為，近期歐債危機面臨的不確定因素不斷增加，對商品價格將形成明顯抑制。
歐債紓困難度加大壓制商品
意大利作為歐元區(qū)第三大成員國，其經(jīng)濟的穩(wěn)定與否，對歐元區(qū)乃至全球經(jīng)濟的穩(wěn)定意義重大。雖然目前意大利尚未向歐盟和IM F(國際貨幣基金組織)求救，在G
20峰會上也拒絕了IM
F的援助，但目前其巨額債務的融資壓力已較為明顯。
9月在歐洲央行的支持下，意大利近700億歐元再融資順利進行，其后近一個月內(nèi)其國債收益率也維持平穩(wěn)；但自歐盟峰會結(jié)束之后，無實質(zhì)性內(nèi)容的決議再一次推高了意大利國債收益率，此后的兩周內(nèi)，意大利10年期國債收益率迅速從5.86%飆升至11月9日的7.22%（收盤價）。
迫于歐元區(qū)壓力，意大利自5月份以來也出臺過兩次較大力度的財政緊縮方案，但效果均不理想。而緊縮計劃中涉及大量有關福利減少、提高退休年齡等內(nèi)容，在貝盧斯科尼下臺之后，無論是通過大選方式產(chǎn)生新政府，抑或是成立臨時過渡政府，管理者在民眾情緒方面勢必將有所顧忌，因此緊縮計劃的推行也將困難重重。
而即便緊縮得以通過，就目前意大利的經(jīng)濟形勢來看也是利弊參半。意大利二季度GDP增速是0.8%，僅為歐洲平均水平1.6%的一半，IM
F對其未來兩年經(jīng)濟增長預測也只有0.6%和0.3%。財政緊縮將會進一步加速經(jīng)濟萎縮，其償債能力將會進一步削弱，最終意大利很有可能會步希臘后塵；這一局面可能出現(xiàn)于明年的一二季度，屆時將有2000億歐元債務到期。
因此，目前歐債危機形勢仍難言樂觀，政府首腦的變動雖然短期帶給市場樂觀預期，但政局不穩(wěn)其實更加劇了政策的不確定性，在臨近明年年初大量債務到期之時，這種不確定性只能加劇紓困難度并拖延援助時間，對商品走勢也將形成明顯抑制。
通脹略緩 食品價格料繼續(xù)回落
10月份隨著食品類價格的回落，CPI(消費者物價指數(shù))也出現(xiàn)明顯回落。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比上漲5.5%，較上月同比回落0.6%，環(huán)比漲幅也縮小至0
.1%。食品類價格中，豬肉價格同比漲幅較上月回落4.6%；而從非食品類價格的表現(xiàn)來看，10月增幅回落僅0.2%，其中，服裝類價格漲幅較大，勞動力附著成本的提高是導致價格上漲的主要原因。
從目前來看，生豬在二季度集中補欄后，目前已經(jīng)到了集中出欄的階段，但受到冬季疫病的影響有可能會提前出欄，豬肉供給充足，價格回落趨勢明顯。而糧食豐收，泰國洪災對國內(nèi)影響也較小，因此，今年年底到明年一季度，食品價格有望持續(xù)回落。
非食品類價格剛性較強，預計難以快速回落。因此，筆者預計年底前CPI有望持續(xù)回落至5%以下。
目前來看，維持12周不變的央票利率在周二下調(diào)了1.1個基點，政策微調(diào)的跡象較為明顯。不過目前宏觀形勢還不支持全面放松，預計大的政策短期不會出現(xiàn)，緊縮基調(diào)不會有明顯改變。這對于國內(nèi)商品價格的支撐較為有限。
商品弱勢運行 近期料將分化
近三個月來，商品走勢與歐債危機進程緊密相連。近兩周，隨著歐洲局勢的動蕩，商品市場劇烈波動；與此同時，市場觀點也略顯分歧。從彭博社對100家主要國際大行觀點的統(tǒng)計來看，目前對商品后期走勢存在較大分歧。有近九成機構(gòu)對黃金后市看好，而大豆和銅看好者則不足四成。
目前市場關注的重點，主要還是集中在歐債危機解決進程及部分品種基本面的利好支撐因素。
從目前整體國際形勢來看，歐債危機將步入更加多變的階段，而國內(nèi)通脹的舒緩卻難以帶來相應的政策利好，因此整體來看，商品弱勢格局不會改變。不過分品種看，筆者仍舊略看好能源品在基本面帶動下可能出現(xiàn)的階段性機會。
美國近兩周東北部地區(qū)快速降溫，取暖油消費快速增長，而從10月起，美國對取暖油含硫限制的提高也抑制了目前煉廠的產(chǎn)量；上周美國取暖油庫存快速降低200萬桶，取暖油在所有商品中表現(xiàn)也居于首位。而通往N
Y M EX(紐約商品交易所)交割地俄克拉荷馬州庫欣的一條美加主原油管道K
eystone(基石)的關閉，則有望在近兩周進一步削減該地區(qū)原油庫存，削弱原油價格上行的阻力。
此外，近期伊朗核危機再現(xiàn)，筆者認為，美國在目前政治環(huán)境下發(fā)動戰(zhàn)爭可能性并不大，而沙特的支持，也將使以色列的挑釁僅限于口頭，不會發(fā)生地區(qū)性戰(zhàn)爭。不過這種摩擦繼續(xù)延續(xù)的可能性仍較大，對于油價的支撐也將繼續(xù)存在。因此，雖然目前整體商品在國內(nèi)外雙重不樂觀預期下步入下行通道的可能性仍較大，但能源品有可能走出相對獨立行情。
