11月以來，人民幣的走勢很微妙。
人民幣中間價整體依然保持著升值勢頭，且截至上周五，年內(nèi)人民幣兌美元已經(jīng)升值5%；但仔細來看，在本月截止到11月8日的6個交易日中，人民幣兌美元中間價有4日出現(xiàn)了微幅貶值。昨日，人民幣兌美元中間價報6.3247元，較周一貶值35個基點，較10月最后一個交易日貶值14個基點。
離岸遠期市場方面，美元兌人民幣NDF（無本金交割遠期）已經(jīng)與國內(nèi)一直以來人民幣升值的預期倒掛了將近一個半月。昨日19時，美元兌人民幣1月期
NDF報6.3355，半年期NDF報6.3350，1年期NDF報6.3352。即相對于中間價，市場預估一年后人民幣不升反降約0.2%。
即期市場相對于人民幣中間價也出現(xiàn)了貶值預期，昨日美元對人民幣的即期詢價維持在6.3447-6.3520區(qū)間。即在市場層面，人民幣匯價尚未到達6.32時代。
種種跡象顯示，匯改重啟以來人民幣對美元單邊一路“小跑”升值的現(xiàn)象已經(jīng)告一段落。微妙的人民幣走勢，是否預示著升值拐點已現(xiàn)？
貶值的時候到了？
在業(yè)界熱議人民幣未來走勢的各派觀點中，最犀利的說法是：允許人民幣貶值的時候到了。
雖然在人民幣交易中引入雙向波動的說法也間或被業(yè)內(nèi)提及，但原本在中國的官方說法中，迄今為止很難聽到允許人民幣匯率直接貶值的構(gòu)想。不過，在近期人民幣微妙的走勢下，據(jù)英國《金融時報》昨日報道，國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平表示，目前已經(jīng)是中國允許人民幣走弱的時候了。
據(jù)報道，范劍平是從外儲角度進行分析的。央行數(shù)據(jù)顯示，9月國家外匯儲備凈額下降608億美元，創(chuàng)有記錄以來單月最大降幅。范劍平表示，中國外匯儲備繼續(xù)下降，證明存在著引發(fā)人民幣貶值的資本流出；而資金正流出中國的跡象表明，人民幣應(yīng)當對美元貶值。
范劍平并非唯一看見人民幣貶值壓力的業(yè)內(nèi)專家。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院副研究員梅新育于上周六發(fā)文稱，明年上半年前，“人民幣貶值壓力正在累積”。
梅新育主要是從美元升值壓力突顯的角度得出上述結(jié)論的。他表示，歐債危機升級、日本經(jīng)濟疲軟、新興市場經(jīng)濟體不確定性上升等形勢，都將驅(qū)使市場參與者逃向美元，令美元匯率強勁升值；此外，他預計自2002年以來的初級產(chǎn)品牛市即將終結(jié)，而這一牛市終結(jié)雖然對中國有一定程度的利好，“但一旦其他熱門新興市場經(jīng)濟和貨幣匯率大逆轉(zhuǎn)啟動，金融市場上的傳染效應(yīng)將使人民幣不得不承受與其他新興市場貨幣一樣的貶值壓力。”
中國外匯投資研究院院長譚雅玲也預計人民幣在明年有貶值的可能性。她近日在做客一檔新聞節(jié)目時表示，應(yīng)該在目前的市場上打消人民幣升值的預期，因為“人民幣升值是一個單邊預期，對市場及政策調(diào)整都是特別不利的”。
譚雅玲認為，外資或投機對沖基金的風險已經(jīng)出現(xiàn)了，所以人民幣升值應(yīng)該是不可持續(xù)的；同時，目前人民幣單邊匯率走勢會使未來的人民幣貶值壓力會很大，雙邊走勢可能會非常的明顯。她預計，人民幣升值的狀況可能還會出現(xiàn)，但是升值的區(qū)間和力度會有限，下跌的態(tài)勢會明顯地呈現(xiàn)，而且下跌的幅度可能會大于上漲的幅度。
升值空間有限？
中信銀行人民幣分析師官佳瑩昨日在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，雖然目前市場上已經(jīng)出現(xiàn)了關(guān)于人民幣貶值的預期，但較多的觀點仍然比較溫和，預計“人民幣未來升值空間有限”。
蘇格蘭皇家銀行（RBS）首席中國經(jīng)濟學家崔歷近期在接受本報記者采訪時表示，在美元反彈確立的市場環(huán)境下，目前支持人民幣進一步大幅升值的因素已經(jīng)大大減弱。崔歷分析，有三大因素使人民幣升值動力下降。
中國的對外貿(mào)易順差已經(jīng)大幅下降，按美元口徑計算的貿(mào)易盈余目前比2008年頂峰時下降45%，今年上半年貿(mào)易盈余對GDP占比不足2%，而上次出現(xiàn)這一水平是在約9年前。國內(nèi)因素正在迫使人民幣實際匯率出現(xiàn)調(diào)整：國際清算銀行估計目前的人民幣實際有效匯率比2007年底時高出約12%，這已是除巴西和印尼外新興市場國家中升值最快的。崔歷還強調(diào)了中國國際投資凈頭寸的回落。過去3年國際投資凈頭寸占GDP的比重一直小幅下降，而最近中國外匯儲備的增加日益靠資本流動推動，而不是經(jīng)常賬戶盈余推動。
此外，在人民幣升值問題上，不少業(yè)內(nèi)人士還注意到了外貿(mào)企業(yè)正承受的沖擊。數(shù)據(jù)顯示，今年以來我國進出口增長速度已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。9月我國貿(mào)易順差為145.1億美元，同比下降12.4%；今年前9個月，貿(mào)易順差1071.0億美元，同比下降10.6%。
中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚表示，出口的增速開始低于進口的增速，根據(jù)商務(wù)部的判斷，今年我國可能會出現(xiàn)貿(mào)易逆差，從這個角度來說人民幣不存在大幅度升值的空間。
迫使人民幣升值聲音不斷
雖然國內(nèi)對人民幣將持續(xù)升值的觀點已出現(xiàn)微妙分歧，即期和離岸遠期市場相對于人民幣中間價也顯現(xiàn)出了貶值的預期，但自美參議院通過迫使人民幣升值的法案后，來自外部的迫使人民幣升值的聲音就越發(fā)不見消停。
近日的G20領(lǐng)導人第六次峰會發(fā)表了聯(lián)合聲明，要求加快推動市場對匯率的決定機制。雖然正式的文件中并沒有指出涉及的國家，但法國總統(tǒng)薩科齊在閉幕記者會上直接指出，中國就是被針對的國家之一。
本周一，美國財政部負責國際金融事務(wù)的助理部長Charles
Collyns再度表示會向中國施壓，要求中國必須履行G20峰會上的承諾，更快地轉(zhuǎn)向以市場為基礎(chǔ)的利率形成機制。雖然中國在會上的承諾僅是會“增大匯率靈活性”，和“升值”并非同一概念，但Collyns的意思明顯針對“升值”，他表示，中國等國家已實施了大規(guī)模的干預，以抑制本幣升值。
