絕地反擊，還是垂死掙扎？
歐元兌美元上周收獲9個(gè)月以來(lái)的最大單周漲幅（約3.8%），如今將迎接“決定性”時(shí)刻。
上周五，G20財(cái)長(zhǎng)要求歐洲各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在10月23日的歐盟峰會(huì)拿出一項(xiàng)全面的救市計(jì)劃。計(jì)劃尚未出臺(tái)，全球?qū)_基金卻已針對(duì)歐元救市計(jì)劃的前景，各自盤算著套利策略。
“歐元沽空者”火中取栗
歐元兌美元上周收獲9個(gè)月以來(lái)的最大單周漲幅，外匯投機(jī)客“功不可沒(méi)”。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日當(dāng)周，外匯投機(jī)客持有的歐元凈空頭頭寸較前一周驟降8902口至73795口（125000歐元為1口）。
在多位外匯交易員看來(lái)，觸發(fā)歐元匯率大幅反彈，一方面是歐元區(qū)17國(guó)通過(guò)救助基金（EFSF）擴(kuò)大計(jì)劃，另一方面是歐洲央行或?qū)①?gòu)買最多400億歐元有擔(dān)保債券，令歐元區(qū)債券融資市場(chǎng)逐步活躍，大批投機(jī)客與機(jī)構(gòu)不再尋求美元避險(xiǎn)。
“最近都在討論索羅斯建議，以判斷歐元反彈是短期空口回補(bǔ)還是扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。”這位外匯投資型對(duì)沖基金人士所說(shuō)的索羅斯建議，是10月12日索羅斯聯(lián)名95位歐洲政經(jīng)界知名人士向歐盟當(dāng)局發(fā)出公開(kāi)信，認(rèn)為歐元區(qū)政府應(yīng)通過(guò)一份具有法律效應(yīng)的協(xié)定，在歐元區(qū)建立統(tǒng)一財(cái)政部，并有權(quán)統(tǒng)籌所有17個(gè)歐元區(qū)國(guó)家資金。
“這反而被對(duì)沖基金視為維持歐元空頭頭寸的信號(hào)。”在他看來(lái)，對(duì)沖基金并不愿放棄沽空歐元策略這個(gè)“現(xiàn)金奶牛”。Hedge
Fund
Research數(shù)據(jù)顯示，9月僅采取沽空利率和貨幣（歐元為主）的對(duì)沖基金贏利6.9%，其余17種投資策略的對(duì)沖基金幾乎全軍覆沒(méi)，全行業(yè)平均凈值縮水約2.8%。
歐元區(qū)救市計(jì)劃懸而未決，部分事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金已經(jīng)打起如意算盤。7月底起，這些對(duì)沖基金以相當(dāng)于面值約4折的價(jià)格大舉買進(jìn)希臘國(guó)債。
“主要是市場(chǎng)傳聞希臘第二輪1090億歐元援助計(jì)劃將有修改，原先私人投資者將承擔(dān)約21%希臘國(guó)債減記損失，現(xiàn)在要增加50%，導(dǎo)致一批此前認(rèn)購(gòu)約400億歐元希臘國(guó)債的貨幣投資或債券投資型對(duì)沖基金不得不虧損拋售。”一位參與希臘國(guó)債買賣的交易員向記者透露，事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金之所以抄底希臘債券，正是豪賭一旦歐元區(qū)救市計(jì)劃獲得通過(guò)，希臘國(guó)債價(jià)格將大漲。“多數(shù)抄底基金還押寶即將出臺(tái)的救市計(jì)劃里，私人投資者所承擔(dān)的希臘國(guó)債減記損失不超過(guò)30%，如此他們將收獲1倍以上回報(bào)。”
不過(guò)，上述對(duì)沖基金還需要一個(gè)歐元弱勢(shì)盤整的環(huán)境，以便從急于套現(xiàn)的對(duì)沖基金手里以更大折扣買進(jìn)希臘國(guó)債。“曾有一單買賣希臘國(guó)債，最低價(jià)格達(dá)到面值的35%。”上述交易員透露。
截至10月17日19時(shí)，歐元兌美元匯率徘徊在1.3807附近，開(kāi)始遠(yuǎn)離盤中創(chuàng)下的一個(gè)月高點(diǎn)1.3912。
豪賭黑天鵝事件
與事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金的算盤相反，一批黑天鵝事件對(duì)沖基金正在靜待不夠理想的歐元救市計(jì)劃出臺(tái)，以便直接將歐元重新打入漫漫下跌路。
所謂黑天鵝事件對(duì)沖基金，即將投資策略押注在某些發(fā)生概率偏小的金融事件，利用數(shù)學(xué)投資模型與高頻交易尋找收益最大化的投資組合，進(jìn)而取得豐厚投資回報(bào)。如Universa
Investments
LP過(guò)去8個(gè)月已為11家主權(quán)財(cái)富基金與大型機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)約25%投資回報(bào)，大幅跑贏對(duì)沖基金同行。
“歐洲主權(quán)債務(wù)升級(jí)與標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)債信評(píng)級(jí)后，很多宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金也都開(kāi)始引進(jìn)類似黑天鵝事件的投資策略。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理指出，歐洲各國(guó)政府要在一周內(nèi)達(dá)成一個(gè)令人信服的救市計(jì)劃，存在很大未知數(shù)。
外媒報(bào)道，歐盟成員國(guó)已開(kāi)始制定一項(xiàng)救市計(jì)劃，內(nèi)容可能包括提高私營(yíng)部門債權(quán)人將承擔(dān)的希臘債券減記損失比例、提高歐洲銀行資本水平及擴(kuò)大歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）等。
不過(guò)，將希臘債券減值比例達(dá)到50%的建議，已遭到多家歐洲銀行反對(duì)，后者最多只愿將所持有的希臘債券減記30%；將系統(tǒng)性影響的銀行資本金額外增加1-2.5%，也意味著歐洲銀行核心資本充足率將從7%提高到9%，導(dǎo)致歐洲整個(gè)銀行業(yè)資本缺口達(dá)到2980億歐元，并有68家銀行需要補(bǔ)充資本。
“任何一項(xiàng)建議如果沒(méi)有通過(guò)，將可能被國(guó)際金融市場(chǎng)視為救市計(jì)劃失效，從而讓歐元面臨沉重沽空壓力。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理表示，而黑天鵝事件對(duì)沖基金的豪賭手法，主要是在歐元兌美元匯率1.3900-1.4000區(qū)間設(shè)定大量擁有執(zhí)行選擇權(quán)的沽空期權(quán)。
“這也是黑天鵝事件對(duì)沖基金的慣用投資策略。”他透露，此前Universa
Investments
LP旗下的通脹基金通過(guò)大舉買進(jìn)黃金沽空期權(quán)，9月份投資回報(bào)超過(guò)20%，令過(guò)去9個(gè)月累計(jì)回報(bào)超過(guò)35%。目前該基金正募集一只10億美元的宏觀對(duì)沖基金，準(zhǔn)備押注歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)大幅升級(jí)等“黑天鵝事件”。
“此舉其實(shí)是豪賭美元大幅反彈，因?yàn)檫@些基金的投資策略主要圍繞美元作為終極避險(xiǎn)投資產(chǎn)品開(kāi)展。”一位了解黑天鵝事件投資策略的外匯交易員透露。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日當(dāng)周，外匯投資客的美元凈多頭頭寸較前一周增加4.7億美元至142.4億美元。
