國務(wù)院日前公布新修改的《中華人民共和國資源稅暫行條例》，決定從11月1日起將資源稅改革推向全國。
消息公布次日，A股市場上的煤炭板塊出現(xiàn)重挫，在一定程度上抵消了匯金增持帶來的利好。12日、13日連續(xù)兩個交易日，煤炭板塊繼續(xù)跑輸大盤。但從長遠(yuǎn)看，資源稅改革將倒逼我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而使經(jīng)濟(jì)基本面更加健康。
資源稅改革難以影響通脹回落大勢
我國資源稅改革的主要方向是從量計征改為從價計征。2010年6月新疆地區(qū)率先試點(diǎn)原油和天然氣資源稅從價計征，稅率為5%，然后在2010年底進(jìn)一步擴(kuò)展西部的12個省區(qū)。
分析人士認(rèn)為，資源稅在今年四季度擴(kuò)展至全國，時點(diǎn)上符合預(yù)期，但油氣資源稅最終敲定5%-10%的稅率，略高于預(yù)期。按照銀河證券的測算，在布倫特原油價格為110美元/桶的情況下，國內(nèi)油價約為100美元/桶，即便按油氣資源稅最低標(biāo)準(zhǔn)5%計算，參照去年的產(chǎn)量，將分別使中石油新增資源稅超過200億元，中石化新增資源稅超過80億元。
財政部財政科學(xué)研究所所長賈康曾指出，不要指望增加的資源稅負(fù)擔(dān)在開發(fā)環(huán)節(jié)完全吸收掉，這是不太可能的。有競爭的情況下開發(fā)企業(yè)可能吸收一部分，但還有一部分會轉(zhuǎn)移、分?jǐn)偟街邢掠危沁@種傳導(dǎo)機(jī)制，讓大家更加珍惜地使用資源，刺激相關(guān)主體千方百計地開發(fā)節(jié)能減耗的工藝、技術(shù)和產(chǎn)品。
雖然資源稅改革會在一定程度上推高資源品價格，從而加重通脹壓力。但也有分析人士指出，資源稅改革在這個時候推向全國，本身暗示著通脹可控。根據(jù)多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的報告，對9月CPI的預(yù)測漲幅基本在6%—6.2%之間，而7月、8月分別為6.5%和6.2%。“通脹的高峰正在過去，四季度將進(jìn)一步回落”，已成為學(xué)術(shù)界和投資界的主流認(rèn)識。
石化、煤炭板塊表現(xiàn)迥異
資源稅改革推向全國的消息，對次日的股市產(chǎn)生了明顯影響。在上證綜指微漲0.16%的情況下，中國石油、中國石化分別上漲0.51%和下跌0.58%，而煤炭板塊則重挫4.58%，盤江股份、陽泉煤業(yè)等個股跌幅都在9%以上。
在隨后的幾個交易日內(nèi)，石化股跟隨大盤走強(qiáng)，如中國石油12日、13日連漲1.73%和0.1%，而煤炭股表現(xiàn)不佳，領(lǐng)跌的盤江股份，在消息發(fā)布后的3個交易日內(nèi)下挫近15%。
石化、煤炭板塊的迥異表現(xiàn)出乎投資者預(yù)料：按道理，原油天然氣5%-10%的稅率高于預(yù)期，而煤炭行業(yè)預(yù)期中3%-5%的稅率沒有出現(xiàn)，仍然從量計征對行業(yè)無疑是一個利好。
海通證券分析師鄧勇認(rèn)為，雖然資源稅改革推向全國會增加石油公司的負(fù)擔(dān)，但鑒于2010年我國已開始在西部地區(qū)實(shí)行油氣資源稅改革試點(diǎn)，從而避免了一次性實(shí)施對石油公司的沖擊。
中金公司分析師關(guān)濱在其研究報告中則表示，資源稅改革之后國家后續(xù)還可能推出系列配套措施，比如天然氣定價機(jī)制的微調(diào)、石油特別收益金起征點(diǎn)上調(diào)等。這兩項政策均有可能在一定程度上緩解資源稅改革對石油公司利潤的負(fù)面影響。
至于煤炭，雖然躲過了從價計征，卻迎來了另一項“利潤殺手”。盤江股份11日公告稱，接到貴州省政府通知，將從10月1日起對原煤售價的10%，征收煤炭價格調(diào)節(jié)基金。
根據(jù)中銀國際的測算，在不考慮成本轉(zhuǎn)嫁的情況下，這項政策將會減少盤江股份明年的收益達(dá)20%以上。“并且，貴州此次征收價格調(diào)節(jié)基金具有示范效應(yīng)，煤炭成本或?qū)⒊蔀橐粋�難以控制的因素。”財富證券研究員鄒建軍點(diǎn)評說。
對A股有長遠(yuǎn)影響
雖然本次資源稅改革，除了將油氣資源稅改為從價計征外，仍然對煤炭實(shí)行從量計征。但從長遠(yuǎn)來看，隨著通脹形勢得到控制，資源稅改革的品種覆蓋面會一步一步擴(kuò)大，包括煤炭，也包括其他金屬和非金屬礦產(chǎn)品。
華泰聯(lián)合證券的報告認(rèn)為，資源稅的影響分為三個層面：物價層面、經(jīng)濟(jì)整體層面和行業(yè)利潤層面。而這些因素，都對A股有著重要的影響。
比如，在經(jīng)濟(jì)整體層面，經(jīng)濟(jì)增長和能源消費(fèi)存在著一個彈性系數(shù)。華泰聯(lián)合證券的報告顯示，2010年，我國的能源消費(fèi)彈性系數(shù)為0.58，而改革開放以來我國的平均能源消費(fèi)彈性系數(shù)為0.6。以此來反推，在不考慮其它因素的情況下，如果全社會能源消耗每減少1個百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長將降低1.72個百分點(diǎn)。
由于資源品價格改革的方向以價格上調(diào)為主基調(diào)，因而其會對能源需求，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響。不過在現(xiàn)階段，我國能源需求的價格彈性較弱，尤其是對依賴度較強(qiáng)的煤炭、石油，價格彈性系數(shù)分別只有-0.5和-0.47。
“因此，在資源品價格改革初期，資源品價格變化對能源需求，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長的影響或許并不顯著。“華泰聯(lián)合分析師張晶指出。但隨著我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及資源品價格改革的深入，能源需求的價格彈性將逐漸加強(qiáng)，對經(jīng)濟(jì)增長的影響也將加大。
