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    近期，在歐債危機(jī)再次惡化、歐央行可能重啟債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃、英央行準(zhǔn)備啟動(dòng)QE2、瑞士央行干預(yù)匯率、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)扭轉(zhuǎn)操作等多重因素綜合作用之下，美元由8月22日的歷史最低位強(qiáng)勢(shì)反彈，截至9月26日，美元指數(shù)最高達(dá)到78.89，創(chuàng)下8個(gè)月來(lái)新高，短短一個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)6%左右。
　　決定美元走勢(shì)的因素比較復(fù)雜，既有經(jīng)濟(jì)方面因素，也有政策、政治甚至軍事方面的因素。
　　經(jīng)濟(jì)因素?zé)o疑是決定美元走勢(shì)尤其是短期美元走勢(shì)的最重要的原因。“廣場(chǎng)協(xié)議”之所以簽訂、美國(guó)政府之所以力推“強(qiáng)勢(shì)美元”政策、歐元之所以最終誕生，這些政治事件的背后實(shí)際上隱含了巨大的經(jīng)濟(jì)利益，這個(gè)經(jīng)濟(jì)利益就是國(guó)際鑄幣稅。誰(shuí)成為國(guó)際貨幣，誰(shuí)就擁有向其他國(guó)家征收國(guó)際鑄幣稅的權(quán)利。而當(dāng)前這個(gè)國(guó)際主導(dǎo)貨幣就是美元。盡管上世紀(jì)70年代“布雷頓森林體系”解體以來(lái)，美元匯率經(jīng)歷兩次大的起落，但美元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的占比基本上始終維持在50%以上，在美元逐步走強(qiáng)時(shí)，美元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的占比甚至達(dá)到70%左右。
　　既然美元是國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)貨幣，判斷美元走勢(shì)尤其是中長(zhǎng)期走勢(shì)就不可忽視這一點(diǎn)。如果美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系趨于瓦解，美元還將繼續(xù)延續(xù)2002年以來(lái)的疲軟走勢(shì)；而如果美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系還能夠存續(xù)下去，美元將在經(jīng)歷了史上最長(zhǎng)時(shí)期的貶值之后迎來(lái)大反轉(zhuǎn)。從美國(guó)政府的政治立場(chǎng)來(lái)講，美國(guó)政府明顯不愿意拱手讓出美元的國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位，奧巴馬政府的競(jìng)選綱領(lǐng)之一就是“強(qiáng)勢(shì)美元”。
　　而決定美元走勢(shì)的一些能夠相對(duì)準(zhǔn)確把握的經(jīng)濟(jì)因素卻指向美元可能會(huì)逐步走強(qiáng)，比如美國(guó)的貿(mào)易收支變動(dòng)情況、美國(guó)的財(cái)政收支變動(dòng)情況、美聯(lián)儲(chǔ)的利率走勢(shì)等。
　　美國(guó)政府不會(huì)放任美國(guó)財(cái)政赤字繼續(xù)惡化，以致國(guó)際投資者對(duì)美元失去信心。事實(shí)上，美國(guó)政府已經(jīng)開(kāi)始努力削減財(cái)政赤字。為了兌現(xiàn)2009年年初提出的“四年內(nèi)赤字減半”承諾，今年9月19日奧巴馬政府公布了全新的財(cái)政赤字削減方案，包括未來(lái)十年增加1.5萬(wàn)億美元的稅收、削減國(guó)防開(kāi)支、改革社保體系等。隨著美國(guó)政府在財(cái)政赤字削減方面的努力逐步取得成效，美元沒(méi)有理由在未來(lái)四到十年之內(nèi)因?yàn)橥顿Y者擔(dān)憂(yōu)美國(guó)政府的償還能力而繼續(xù)疲軟。
　　此外，即便美國(guó)貿(mào)易赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，也不會(huì)妨礙美元的走強(qiáng)。事實(shí)上，美國(guó)政府正是通過(guò)貿(mào)易赤字向其他國(guó)家輸出美元的，如果美國(guó)貿(mào)易赤字縮小反而意味著其他國(guó)家不再愿意通過(guò)向美國(guó)出口并持有美元。因此，從這個(gè)意義上講，貿(mào)易赤字是美元走強(qiáng)的原因而不是結(jié)果。
　　作為本位貨幣的美元，美元貶值既不會(huì)有效增強(qiáng)美國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，也不會(huì)明顯削弱國(guó)外出口產(chǎn)品在美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)的歷史數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。盡管自2002年以來(lái)美元經(jīng)歷了歷史上最長(zhǎng)時(shí)期的貶值周期，但美國(guó)的貿(mào)易赤字不僅沒(méi)有縮小，反而擴(kuò)大了。再往前追溯，1995-2001年期間，盡管美元持續(xù)升值，但美國(guó)的貿(mào)易赤字盡管在擴(kuò)大，但并不比美元貶值時(shí)期擴(kuò)大的程度更大。
　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率承諾反而可能因?yàn)榇碳っ绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而使得美元獲得強(qiáng)有力支撐。歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，受到預(yù)期等因素的影響，美元走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率之間的關(guān)系是模糊的。1995-1999年期間，美聯(lián)儲(chǔ)總體不斷降息，美元依然走強(qiáng)，因?yàn)橥顿Y者似乎預(yù)期到了1999-2001年的不斷升息；而2004-2007年美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，除了2004年年底和2005年年底-2006年上半年明顯反彈之外，總體是走軟的，因?yàn)橥顿Y者可能預(yù)期到了2007年之后會(huì)不斷降息。當(dāng)前階段，由于聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降到零利率附近，降無(wú)可降，投資者反而可能會(huì)預(yù)期未來(lái)美國(guó)利率只會(huì)上行，反而帶動(dòng)美元走強(qiáng)。
　　大風(fēng)起于青萍之末。一些跡象也表明，美元將迎來(lái)可持續(xù)的反彈或者說(shuō)反轉(zhuǎn)，“強(qiáng)勢(shì)美元”時(shí)代將重新來(lái)臨。
　　一是美元具有明顯的避險(xiǎn)需求特征，這反映了國(guó)際投資者對(duì)美元的國(guó)際主導(dǎo)地位的認(rèn)可。2008年9月美國(guó)次貸危機(jī)擴(kuò)大化之后、2009年11月迪拜危機(jī)之后、2010年5月希臘危機(jī)之后，包括近期歐債危機(jī)再次惡化之后，美元都會(huì)迎來(lái)一波比較強(qiáng)勢(shì)的反彈，這無(wú)疑說(shuō)明國(guó)際投資者的“戀美元”情結(jié)。因?yàn)樗麄冃睦锴宄�，如果美�?guó)經(jīng)濟(jì)惡化，其他經(jīng)濟(jì)體也會(huì)因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的惡化而受到打擊，美元并不會(huì)因此而繼續(xù)走低。
　　二是美國(guó)政策量化寬松轉(zhuǎn)為扭轉(zhuǎn)操作，而其他國(guó)家要么進(jìn)一步量化寬松，要么緊縮到后期之后即將或者已經(jīng)轉(zhuǎn)為反向操作。與美國(guó)買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債并賣(mài)出短期國(guó)債的扭轉(zhuǎn)操作不同，歐央行準(zhǔn)備重啟債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，英國(guó)央行可能啟動(dòng)QE2，日本央行則因?yàn)榇蟮卣鸲�持續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體則在經(jīng)歷了前期較為頻繁的加息和提準(zhǔn)之后，即將停止進(jìn)一步緊縮步伐，巴西央行甚至已經(jīng)采取降息行動(dòng)。