美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議已進(jìn)入讀秒階段，全球目光都集中在懸于市場(chǎng)上空的這只QE3(第三輪量化寬松)“靴子”。業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，由于當(dāng)前美國(guó)通脹高企，同時(shí)過度寬松政策面臨較大的國(guó)際壓力，美國(guó)直接推出QE3的可能性不大，因此美國(guó)或?qū)⒉捎米兿郠E3。其實(shí)性質(zhì)是一樣的，主要是繼續(xù)實(shí)施超低利率，增加流動(dòng)性。
此前，QE3預(yù)期已經(jīng)使得美元加速貶值；現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)于未來匯率戰(zhàn)的擔(dān)憂情緒正在加劇。然而，在相互依存的世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易體系中，貨幣競(jìng)爭(zhēng)性的貶值只會(huì)進(jìn)一步加大全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。有專家指出，全球匯率戰(zhàn)一旦打響，將可能出現(xiàn)“以鄰為壑”的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值局面，新興市場(chǎng)國(guó)家尤其需要警惕的是通脹壓力加劇和貿(mào)易保護(hù)主義趁機(jī)抬頭。
預(yù)期 美聯(lián)儲(chǔ)或推變相QE3
在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將于9月20日至21日召開議息會(huì)議。據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)特別將本次會(huì)議時(shí)間延長(zhǎng)一天，深度討論目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要?jiǎng)佑煤畏N刺激工具。屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將公布未來經(jīng)濟(jì)振興措施，這對(duì)全球金融市場(chǎng)及美元而言都是一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)。
近期，美國(guó)一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，美國(guó)勞工部發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年8月美國(guó)的失業(yè)率為9.1%，失業(yè)人數(shù)為1396萬，而新增就業(yè)崗位為零。同時(shí)，近期包括美國(guó)銀行在內(nèi)的幾大銀行均宣布大規(guī)模裁員，美國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)惡化趨勢(shì)加劇。此外，消費(fèi)者信心嚴(yán)重不足。8月，密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)降至55.7，而近30多年來，該數(shù)據(jù)只有3個(gè)月曾低于55.7這一數(shù)字，其中包括金融危機(jī)最為嚴(yán)重的2008年11月。業(yè)內(nèi)分析人士指出，從數(shù)據(jù)來看，與去年底相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭在今年上半年全面放緩，這使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將推出QE3措施的預(yù)期升溫。
今年6月30日，價(jià)值6000億美元的第二輪定量寬松政策(QE2)到期退出。從QE2的效果來看，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)從3.2%下滑至2%以下，創(chuàng)下了60年以來的新低。而今年4月，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)宣布，維持0-0.25%的現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率不變。
“美國(guó)推出QE3的預(yù)期不能完全排除。”中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行戰(zhàn)略規(guī)劃部付兵濤在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“除了美國(guó)失業(yè)率高企外，壓低中長(zhǎng)期利率、為美國(guó)財(cái)政政策特別是國(guó)債增發(fā)贏取空間，都是促使美國(guó)推出QE3的重要原因。”但從最新情況看，QE3也存在較大的限制，一是美國(guó)最新的通脹數(shù)據(jù)顯示，8月份核心CPI同比上漲2%，創(chuàng)33個(gè)月以來的最大漲幅，已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的監(jiān)控目標(biāo)。二是面臨較大的國(guó)際壓力，QE2已經(jīng)遭到世界各國(guó)的一致譴責(zé)，QE3勢(shì)必導(dǎo)致更大規(guī)模的國(guó)際批評(píng)。
中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王晉斌對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，基于QE3將面臨壓力，因此美國(guó)或?qū)⒉捎锰娲怨ぞ摺！捌鋵?shí)性質(zhì)一樣的，主要是繼續(xù)實(shí)施超低利率，增加流動(dòng)性。比如，美聯(lián)儲(chǔ)可以擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，也可以調(diào)整持有的國(guó)債期限來實(shí)施寬松性的貨幣政策。”
近期，已有多位市場(chǎng)分析人士判斷，美國(guó)更有可能的是采取“出售短期國(guó)債，買入長(zhǎng)期國(guó)債”的方式(即所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”)，以壓低市場(chǎng)長(zhǎng)期利率，借以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
擔(dān)憂 匯率戰(zhàn)恐將再現(xiàn)
今年以來，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩正在劇烈擾動(dòng)著全球的經(jīng)濟(jì)政策。在此背景下，匯率戰(zhàn)已經(jīng)初現(xiàn)端倪，市場(chǎng)擔(dān)憂也明顯增加。
同時(shí)，債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，美元、歐元走軟等因素促使瑞士法郎、日元兩大避險(xiǎn)貨幣以及大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅升值。瑞郎累計(jì)升值25%，日元升值21%，澳元、人民幣、新加坡元、韓元等兌美元匯率也紛紛創(chuàng)出新高。為了減輕強(qiáng)勢(shì)貨幣對(duì)出口的不利影響，一些國(guó)家為此開始干預(yù)匯市，防止本幣大幅走強(qiáng)。
8月份，日本央行在外匯市場(chǎng)大手筆拋售4.51萬億日元，創(chuàng)2004年以來單月外匯干預(yù)規(guī)模新高。而集體受困貨幣升值的國(guó)家如新加坡、泰國(guó)、韓國(guó)、澳大利亞都醞釀在必要時(shí)干預(yù)匯市。巴西、土耳其率先結(jié)束加息周期，越來越多貨幣“被升值”的國(guó)家可能加入一場(chǎng)“反貨幣升值”的匯率戰(zhàn)。
瑞士上周決定，不能再放任市場(chǎng)將瑞士法郎不斷推升至前所未有的高位。瑞士中央銀行宣布，將限定不斷升值的瑞士法郎的匯率，以此來抵擋大量涌入該國(guó)的資金。瑞士國(guó)家銀行稱，一旦歐元兌瑞士法郎的匯率低于1歐元兌1.20瑞郎，即無限量買入歐元。
“這一行動(dòng)，為金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)埋下了伏筆。最近幾個(gè)月來，由于瑞士法郎成了投資者躲避歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的避風(fēng)港，匯率開始急速升溫。”“經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，如果越來越多的國(guó)家用降低幣值的方式來保護(hù)經(jīng)濟(jì)，貨幣戰(zhàn)幽靈恐將再現(xiàn)。”《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道稱。
多位專家分析認(rèn)為，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失速，為促進(jìn)出口，一些國(guó)家可能轉(zhuǎn)向匯率政策，從而令本幣走軟。“總體來看，各國(guó)干預(yù)匯率，大的背景自然是全球經(jīng)濟(jì)不景氣下的自我保護(hù)策略，特別是出口依賴比較大的國(guó)家，像日本、瑞士多是如此。”付兵濤表示，從QE2的經(jīng)驗(yàn)看，QE3如果推出，那么影響更大更深遠(yuǎn)的，主要是對(duì)美元作為國(guó)際貨幣的不信任。長(zhǎng)期來看，美元將對(duì)全世界各國(guó)貨幣貶值。
“在當(dāng)前的背景下，其他國(guó)家阻止貨幣升值是對(duì)弱勢(shì)美元倒逼本國(guó)貨幣升值的一種反抗。”王晉斌稱，這種情況非常類似1929年大蕭條時(shí)期的競(jìng)爭(zhēng)性貶值行為，只是嚴(yán)重程度要低一些而已。貶值無非是想保出口，促進(jìn)國(guó)內(nèi)就業(yè)。但新興經(jīng)濟(jì)體如巴西，俄羅斯，也包括中國(guó)，在國(guó)內(nèi)高通脹的壓力下，貶值的空間是非常小的，因?yàn)闀?huì)增加進(jìn)口通貨膨脹的壓力。這對(duì)于這些高通脹的國(guó)家來說是兩難選擇。
警惕 通脹壓力加劇 貿(mào)易保護(hù)主義抬頭
世界銀行行長(zhǎng)佐立克日前坦言，“全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入‘危險(xiǎn)區(qū)’，以美國(guó)和歐洲有關(guān)國(guó)家為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必須積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。”
事實(shí)上，比起匯率升值與貶值的較量，更令人擔(dān)憂的是背后的利益博弈以及可能引發(fā)的連鎖反應(yīng)。業(yè)內(nèi)專家表示，如果以匯率工具作為平衡經(jīng)濟(jì)的手段，全球?qū)⒖赡艹霈F(xiàn)“以鄰為壑”的競(jìng)爭(zhēng)性貶值局面。“目前來看，新興市場(chǎng)國(guó)家尤其需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)是通脹壓力加劇和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。”
在付兵濤看來，多年的國(guó)際經(jīng)濟(jì)歷史早已表明，全面的匯率戰(zhàn)勢(shì)必將導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易成本大幅提升，影響各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全世界福利，是典型的負(fù)面博弈。
“其實(shí)從一些國(guó)家的央行行為來看，匯率戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，只是程度和范圍還沒有那么大。但如果美國(guó)推出QE3，匯率戰(zhàn)會(huì)進(jìn)一步升級(jí)。”王晉斌指出。
具體到匯率戰(zhàn)的影響，王晉斌進(jìn)一步表示，匯率戰(zhàn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貿(mào)易沒有什么好處，對(duì)美國(guó)而言這將使得美元繼續(xù)成為主導(dǎo)性國(guó)際貨幣，同時(shí)增加美國(guó)就業(yè)和增長(zhǎng)。但在相互依存的世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易體系中，貨幣競(jìng)爭(zhēng)性的貶值會(huì)使得美國(guó)依靠出口的想法破滅，同時(shí)帶來國(guó)際大宗商品價(jià)格脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求所能支持的價(jià)格，并導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹壓力，阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
長(zhǎng)期的美元低利率水平將給新興市場(chǎng)構(gòu)成政策挑戰(zhàn)。廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“雖然目前的市場(chǎng)環(huán)境還遠(yuǎn)沒有達(dá)到正常水平，但是一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)，巨量資金將流向利率水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率更高的新興市場(chǎng)這一趨勢(shì)就將迅速加強(qiáng)，新興市場(chǎng)國(guó)家將面臨保增長(zhǎng)和反通脹的兩難抉擇，同時(shí)中國(guó)也將面臨人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值的壓力。”
另一位券商策略分析師指出：“如果美聯(lián)儲(chǔ)推出變相的QE3，對(duì)中國(guó)而言則更多的體現(xiàn)在上游資產(chǎn)價(jià)格上，這將推動(dòng)黃金、石油、鐵礦石、糧食等大宗商品價(jià)格上漲。我國(guó)是世界第二進(jìn)口大國(guó)和大宗商品主要進(jìn)口國(guó)，這將會(huì)加劇輸入型通脹壓力。”
總體來看，匯率戰(zhàn)的背后往往是貿(mào)易保護(hù)主義和金融單邊主義，特別是在全球總需求長(zhǎng)期不足、經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平下降的背景下。目前，全球經(jīng)濟(jì)疲軟已經(jīng)使得貿(mào)易保護(hù)主義露出苗頭，而一些國(guó)家在無力干預(yù)匯率的情況下，很可能會(huì)再度轉(zhuǎn)而求助貿(mào)易保護(hù)，并引發(fā)全球性的貿(mào)易戰(zhàn)，這將使世界經(jīng)濟(jì)遭到更大傷害。
