屋漏偏逢連夜雨。
中國石化新發(fā)300億元可轉(zhuǎn)債對市場的沖擊還未退潮，9月5日，央行開始實施新的存款準(zhǔn)備金政策，市場的流動性再度收緊。當(dāng)日，交易所上市的可轉(zhuǎn)債全線下跌。
更讓投資者擔(dān)心的是，由于此次央行對存準(zhǔn)備金的補繳是分類、分期、按比例的方式進(jìn)行。這意味著以后每次存準(zhǔn)實施日，流動性都會受壓。
“這一過程將會持續(xù)3-6個月。”中航證券債券分析師康海榮表示。
而根據(jù)基金中報顯示，在全部已經(jīng)發(fā)行的債基中，共有162只債基投資可轉(zhuǎn)債，占比78.26%，平均投資可轉(zhuǎn)債的比例高達(dá)21.3%。
上周，債基中跌幅居前的全部為可轉(zhuǎn)債型債券基金，其中華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債、博時轉(zhuǎn)債增強、富國可轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌債基，分別下跌了5.93%、5.20%、4.91%。
債基步入冬天
國金證券債券分析師王申9月5日在給客戶的報告中說道：“交易所品種和轉(zhuǎn)債不好，尤其是轉(zhuǎn)債，非常慘烈，K線已經(jīng)不能看了。”
事實正是如此。
上周，可轉(zhuǎn)債指數(shù)暴跌7.09%，這一數(shù)字創(chuàng)下了今年來的最大跌幅。而周一，可轉(zhuǎn)債繼續(xù)下探，轉(zhuǎn)債指數(shù)下挫2.12%，成為僅次于8月29日的年內(nèi)最大跌幅。
9月5日，領(lǐng)跌的轉(zhuǎn)債品種不是石化轉(zhuǎn)債，而是川投轉(zhuǎn)債、巨輪轉(zhuǎn)2、中海轉(zhuǎn)債、國投轉(zhuǎn)債，其跌幅分別為5.63%、5.2%、4.95%、4.83%。
可轉(zhuǎn)債的下挫對轉(zhuǎn)債基金的殺傷力巨大。上周，債基中跌幅居前的全部為可轉(zhuǎn)債型債券基金，且基本上全部的債基都受到了可轉(zhuǎn)債的沖擊。在全部已經(jīng)發(fā)行的債基中，共有162只債基投資可轉(zhuǎn)債，占比78.26%，平均投資可轉(zhuǎn)債的比例高達(dá)21.3%。
上周193只債券型基金平均漲幅為-1.85%，只有5只實現(xiàn)了正收益，2只收益持平，其他均是下跌。
9月5日，轉(zhuǎn)債大跌對債基的影響已經(jīng)在可交易的債基中表現(xiàn)。當(dāng)日，大成景豐B交易價格大跌3.15%；嘉實多利進(jìn)取B下跌2.17%、萬家添利分級B下跌1.17%。
分級債基的折價率則再度擴(kuò)大。上周末，泰達(dá)宏利聚利B的折價率達(dá)到了17.19%、萬家添利B的折價率也高達(dá)16.26%，折價率超過10%的還有天弘添利B等。它們的折價率都創(chuàng)出了歷史新高。
不過，由于缺乏流動性，嘉實多利成為分級債基B類份額唯一具有溢價的基金。上周末該基金溢價高達(dá)37.87%，上周該基金總共成交量只有45萬元。海通證券基金分析師倪韻婷認(rèn)為該基金溢價較高，未來有溢價回歸風(fēng)險。
漫漫長冬？
今年來，債基共經(jīng)歷了四波沖擊，但新近這波沖擊可能會持續(xù)很長時間。
6月份信用債出現(xiàn)了地方平臺貸違約的相關(guān)報道，可轉(zhuǎn)債也有一定的跌幅，7月開始大幅下挫。
在7月末，許多債基的基金經(jīng)理認(rèn)為可轉(zhuǎn)債將會反轉(zhuǎn)。但是中行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公告再次導(dǎo)致了可轉(zhuǎn)債價格的下跌。
緊接著8月29日，中國石化公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過人民幣300億元，可轉(zhuǎn)債票面利率不超過3%。
市場擔(dān)心，中石化轉(zhuǎn)債續(xù)發(fā)行預(yù)案，打破了轉(zhuǎn)債市場原有的估值體系。另外，投資者也擔(dān)心工商銀行等大型上市公司會步中石化后塵，通過可轉(zhuǎn)債市場融資，市場加速擴(kuò)容預(yù)期升溫。
9月5日，央行對流動性的收縮。這一天，央行對銀行的承兌匯票、信用證、保函等業(yè)務(wù)的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。
較之前三次事件性的沖擊，第四次沖擊是持續(xù)性的。據(jù)透露出來的消息，央行對商業(yè)銀行補繳準(zhǔn)備金采取分類、分期和按比例的方式進(jìn)行。中、農(nóng)、工、建、交五大行及郵儲銀行分三期繳存，從9月5日起，按月繳存，比例為20%、40%和40%；其他銀行則從9月15日起，分六期（六個月）繳存，前四期均為15%，后兩期為20%。
這意味著未來3-6個月，市場上的流動性都會因為這一因素而受壓。
“短期難言樂觀。”中航證券分析師康海榮表示。
國金證券王申也認(rèn)為，考慮到季節(jié)性因素、長假因素，以及準(zhǔn)備金繳款因素，市場不會短期內(nèi)就明顯改善。資金面上，目前的緊張程度可能不會繼續(xù)大幅的趨勢性收緊，但趨勢性的明顯緩解還看不到。
招商證券劉俊郁稱，在12月份財政存款釋放資金之前，市場資金面還將維持緊張局面。特別是本輪政策對中小型銀行的影響可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于六大行，這有可能將加大未來債市波動的幅度。遇到存準(zhǔn)補繳時點或月末季末等敏感時點，資金成本波動的概率將顯著增加。
對于債基而言，在流動性緊張的情況下，機(jī)構(gòu)客戶對債基的贖回也會增多。最終，債基將被迫拋棄流動性最充裕的可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債反過來又拖累債基的凈值。在流動性沒有得到改善的情況下，這是一個難解的惡循環(huán)。
