基金公司的利潤正在被銀行越來越多的蠶食，這一點，在8月末剛出完的基金2011年半年報中可以清楚地看到。銀行除了旱澇保收地賺取基金托管費、申購費外，還在不斷地提高客戶維護費（俗稱尾隨傭金，即基金從管理費中分給銷售機構的費用）。
《投資者報》數(shù)據研究部統(tǒng)計近四期的基金半年報數(shù)據，客戶維護費已連續(xù)四期上漲，2009年年報、2010年半年報、2010年年報、2011年半年報中，尾隨傭金占管理費的比例分別為15.26%、15.65%、15.92%、16.68%，顯示出近兩年尾隨傭金占比持續(xù)上升，2011年上半年尤為明顯。
我們的研究發(fā)現(xiàn)，整體而言，大型公司在尾隨傭金的議價能力上明顯強于中小型公司，前10大基金公司的尾隨傭金率大部分低于行業(yè)平均水平；此外，產品的類型對尾隨傭金率影響較大，如QDII整體的尾隨傭金率高于其他基金。
此外，因為新基金發(fā)行提速，新基金和次新基金的尾隨傭金幾乎是所有基金尾傭平均值的兩倍。這也造成一個怪現(xiàn)象出現(xiàn)：即便在同一家基金公司中，不同產品的尾隨傭金也可能相差很大，如建信基金尾隨傭金率首尾相差61個百分點。
大公司尾隨傭金普遍較低
在基金投資者支付的費用中，銀行渠道收取的托管費和客戶維護費（俗稱尾隨傭金）均是重頭。托管費按前一日資產每日計提，大部分基金托管費率為0.25%，變化并不大。相比之下，尾隨傭金卻有天壤之別。
影響尾隨傭金高低的第一大因素是基金公司的品牌。一般來說，基金公司管理資產規(guī)模越大，越容易在市場中樹立良好的品牌，它們在與銀行談尾隨傭金時就能增加議價能力。
這一點，無論是在以前年度的尾隨傭金率，還是今年中報均可以看出。
《投資者報》數(shù)據研究部統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，剔除無客戶維護費的基金，納入統(tǒng)計的710只基金上半年共向銷售機構支付尾隨傭金23.8億元，占當期管理費的16.68%，同比上升1.03個百分點。上半年基金公司共收取管理費149億元。
上半年，支付尾隨傭金最多的當屬大型基金公司，超過1億元的公司有四家，它們依次是華夏、易方達、嘉實和廣發(fā)。
華夏上半年的尾隨傭金為1.86億元，與去年同期的2億元相比，總額上有所下降，但占管理費比率卻上升了，2010年上半年尾隨傭金率為14.70%，今年上半年為15%。
支付尾隨傭金最少的為小型公司，共有11家支付不超過1000萬元。
從絕對數(shù)不容易看清銀行從基金公司手中到底蠶食了多少利潤，通過看尾隨傭金占管理費用比率能更加清晰。
統(tǒng)計結果顯示，大基金公司優(yōu)勢明顯。
規(guī)模最大的前十家基金公司，有八家尾隨傭金的比率處在平均值水平之下，而小公司多在平均值之上。
尾隨傭金率最高的十家基金公司依次是摩根士丹利華鑫、紐銀梅隆西部、新華、華商、光大保德信、金元比聯(lián)、浦銀安盛、長信、東方、工銀瑞信，它們的尾隨傭金率基本都超過20%。
最高的摩根士丹利華鑫高達35%，該公司尾隨傭金率最高的兩只產品，一只是去年末發(fā)行的大摩消費，高達65%，今年上半年，該基金共收取管理費2536萬元，而支付銀行的尾隨傭金高達1652萬元；另一只是大摩成長，尾隨傭金率為45%，上半年共收取770萬元管理費，支付給銀行350萬元。
這十家公司主要是小型基金公司，有七家上半年管理費收入低于1億元，僅三家超過2億元，分別是華商、光大保德信和工銀瑞信。
尾隨傭金率最低的十家依次是國泰、益民、長盛、信誠、民生加銀、上投摩根、國聯(lián)安、南方、嘉實和國投瑞銀。
國泰的尾隨傭金率僅有8.86%，上半年該公司共收取管理費2.24億元，支付給銀行的尾隨傭金一共為2000萬元。
QDII尾隨傭金普遍偏高
除了公司規(guī)模的大小和品牌決定，影響尾隨傭金的高低還與基金產品的類型有緊密的關系。
《投資者報》數(shù)據研究部統(tǒng)計，在上半年尾隨傭金比率中，QDII基金引人注目，大部分QDII的尾隨傭金比率位居前列。
在尾隨傭金比率前50名中共有13只為QDII，尾隨傭金均超35%，數(shù)量約占目前市場QDII產品的三分之一。
半年報已公布尾隨傭金的36只QDII產品平均尾隨傭金率為28%，與偏股型基金整體水平相比，高出12個百分點。
位居前十名的依次是鵬華環(huán)球、銀華抗通脹主題、建信全球、上投摩根新興市場、富國全球、招商標普金磚四國、海富通大中華、工銀瑞信全球精選、華泰柏瑞亞洲企業(yè)、大成標普500等權重。
這些基金支付如此高比率的尾隨傭金，很大程度是為了保住現(xiàn)在弱小的規(guī)模，目前基金公司基本上很難指望通過這些基金賺錢。
尾隨傭金率最高的十只基金，上半年管理費收入均未超過500萬元，其中低于200萬元的有八只，低于100萬元的有兩只，它們是招商金磚四國、華泰柏瑞亞洲企業(yè)，上半年的管理費收入分別為76萬元和99萬元，而他們支付給銀行的尾隨傭金分別為34萬元和39萬元。
規(guī)模很大的QDII，并不像小規(guī)模那樣支付高額的維護費，統(tǒng)計數(shù)據顯示，華夏全球精選、上投摩根亞太優(yōu)勢、南方全球和嘉實海外中國股票，尾隨傭金率僅為QDII基金平均值的一半。
新發(fā)產品尾隨傭金較高
導致尾隨傭金高的第三個因素是渠道擁擠，新發(fā)的基金產品為了穩(wěn)住客戶不被贖回太快，基金公司往往愿意支付更高的尾隨傭金。
對此,基金業(yè)內部還有一種看法認為，新發(fā)基金和次新基金的尾隨傭金率之所以高，最根本的原因在于發(fā)行過快、過密，以致銀行渠道擁擠，一些基金公司為達到銷售目標，被動或主動讓利，強勢的代銷渠道銀行也借機提價。
銀行對新基金尾傭提價的一個說法則是上半年銀行資金緊張，基金公司發(fā)新基金要從銀行客戶中分流一部分資金，自然需要通過較高的尾隨傭金率給銀行更高的補償。
統(tǒng)計數(shù)據顯示，尾隨傭金率最高的前50只基金，全部是在2010年之后成立的，尤其是在市場行情不好時發(fā)行，尾隨傭金率更高。
尾隨傭金率最高的四只基金分別是大摩消費、鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)、建信內生動力和銀華抗通脹主題，它們均在去年底成立。
今年成立的新基金中，無論是偏股型基金還是固定收益類基金，尾隨傭金率均遠遠高于行業(yè)平均水平。
截至6月30日，上半年成立的已經公布半年報的基金共63只，平均尾隨傭金率為30%，將近全部基金尾隨傭金率的兩倍。
今年成立的不少保本型基金，為了搶“資金”，尾隨傭金也不低。如在4月發(fā)行的大成保本、國泰保本和東方保本，分別高達35%、42%和37%。
此外，今年發(fā)行的鵬華豐盛穩(wěn)固收益、長城基金(博客,微博)增利等債券型基金尾隨傭金率也高達40%。
相較而言，2010年以前成立的基金尾隨傭金率大幅降低。《投資者報》數(shù)據研究部統(tǒng)計，列入統(tǒng)計的550只基金，尾隨傭金率為14.87%。
同一公司尾傭相差很大
影響尾隨傭金比率的因素還有很多，甚至造成在同一家公司中，不同產品支付給銀行的尾隨傭金率也大不相同，相差最大的竟然高達61個百分點。
《投資者報》數(shù)據研究部統(tǒng)計顯示，在產品較多的同一公司里，差距最大的是建信，尾隨傭金率最高的達到61%，最低的僅有0.3%，首尾相差61個百分點。其次是鵬華、大摩華鑫和長盛。
首尾相差超過40個百分點的基金公司共12家。
建信支付尾傭比率最高的基金是建信內生動力，上半年這一比率高達61%，該基金去年11月16日成立，今年以來共收取管理費3250萬元，支付尾隨傭金1998萬元。
該公司旗下的建信全球機遇的尾隨傭金率也非常高，達53%，這是一只QDII，上半年共收取管理費405萬元，支付給銀行205萬元。
與此相對應的是，該公司成立較早的基金普遍尾隨傭金率較低。如2005年成立的第一只基金建信恒久，上半年收取管理費2575萬元，支付的尾隨傭金僅7萬元，尾隨傭金率僅為0.3%。
