盡管投資者大多對(duì)9月的A股市場(chǎng)寄予了厚望，部分機(jī)構(gòu)甚至用“秋收”來比喻9月或?qū)⒊霈F(xiàn)的行情，然而，在政策基調(diào)難改、資金面難言改觀的情況下，A股市場(chǎng)9月或仍將維持底部震蕩的格局。
政策基調(diào)難改
9月的第一個(gè)交易日，受歐美股市反彈影響，滬深兩市股指紛紛跳空高開。然而，在沒有量能支撐的情況下，兩市無奈均以告跌收盤，顯示觀望氣氛濃厚。
物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)9月1日公布數(shù)據(jù)顯示，8月份中國(guó)制造業(yè)PMI為50.9%，環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。這是該指數(shù)歷經(jīng)4個(gè)月持續(xù)回落之后止跌回升。同時(shí)公布的8月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)也從49.3回升至49.9，出現(xiàn)3個(gè)月以來首次回升。
事實(shí)上，8月PMI指數(shù)的小幅回升已是預(yù)料之中。在此前發(fā)布的機(jī)構(gòu)研報(bào)中，不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)PMI將受季節(jié)性因素主導(dǎo)而小幅回升，但其他主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速將較7月回落。至于A股市場(chǎng)更為關(guān)注的8月CPI數(shù)據(jù)，大部分機(jī)構(gòu)則預(yù)計(jì)將同比放緩至6.0%左右。
長(zhǎng)江證券認(rèn)為，7月應(yīng)該已經(jīng)是滯漲期的最后一個(gè)月，這意味著9月初公布的數(shù)據(jù)中，CPI同比回落概率較大，并且回落趨勢(shì)已經(jīng)形成，因此目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)將再次回歸經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)是市場(chǎng)的共識(shí)，未來的預(yù)期差風(fēng)險(xiǎn)在下滑的速度和時(shí)間點(diǎn)上。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生也認(rèn)為，8月通脹預(yù)計(jì)將回落，而經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩，貨幣政策仍將維持偏緊。雖然8月通脹可能出現(xiàn)回落，但是下半年CPI環(huán)比上漲的季節(jié)性壓力較大，尤其是食品價(jià)格的回落尚不穩(wěn)固，進(jìn)入冬季后部分食品價(jià)格存在季節(jié)性反彈的可能。在此環(huán)境下，貨幣政策顯著放松的可能性微乎其微。面對(duì)外部復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，短期內(nèi)貨幣政策仍以冷靜觀察為主，將貨幣環(huán)境維持在當(dāng)前偏緊的水平。而央行將保證金存款納入準(zhǔn)備金管理，相當(dāng)于未來半年內(nèi)提高準(zhǔn)備金率2-3次。此舉應(yīng)被看作政策工具的完善，而不是政策力度的加強(qiáng)。原先預(yù)計(jì)的下半年提準(zhǔn)的概率或頻率將顯著降低，但下半年不提準(zhǔn)也不代表政策放松。
9月1日出版的新一期《求是》發(fā)表國(guó)務(wù)院總理溫家寶署名文章《關(guān)于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作》也證實(shí)了市場(chǎng)關(guān)于政策基調(diào)不變的判斷。文章強(qiáng)調(diào)，要準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾，把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏。綜合各方面情況看，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變。同時(shí)，必須根據(jù)形勢(shì)變化，提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策的針對(duì)性、靈活性、前瞻性，切實(shí)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者關(guān)系，既要把物價(jià)漲幅降下來，又不使經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大的波動(dòng)。
資金面有隱憂
9月A股市場(chǎng)限售解禁市值下降至673.4億元，環(huán)比驟降近七成，為今年以來最低水平，然而，這并沒有緩解A股市場(chǎng)對(duì)資金面緊張的擔(dān)憂。
原因在于，央行于9月開始將商業(yè)銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。粗略估算，三類保證金納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，預(yù)計(jì)約凍結(jié)銀行資金9000億元，相當(dāng)于三次上調(diào)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率。此外，9月末，“十一”長(zhǎng)假的影響和銀行季末考核也將加重流動(dòng)性壓力。
9月1日，央行在公開市場(chǎng)發(fā)行了10億元3月期央票且未進(jìn)行正回購(gòu)操作。至此，央行一周在公開市場(chǎng)凈投放資金250億元，為連續(xù)第7周凈投放資金。盡管央行持續(xù)資金凈投放，但是資金面并沒有出現(xiàn)明顯的緩和。招商銀行分析師劉俊郁表示，未來兩個(gè)月外匯占款和公開市場(chǎng)投放可能都會(huì)保持弱勢(shì)，這輪資金緊縮很可能會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成較大的沖擊。在12月份財(cái)政存款釋放資金之前，市場(chǎng)資金面還將維持緊張局面。
令市場(chǎng)樂觀的理由似乎只剩下了上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和低估值“吸引力”。剛剛結(jié)束披露的半年報(bào)顯示，滬深兩市共有2244家上市公司披露半年報(bào)，這些公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.13萬億元，同比增長(zhǎng)25.78%。而Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，滬深兩市817家預(yù)告三季度業(yè)績(jī)的公司中，報(bào)喜的多達(dá)631家，占比達(dá)77.23%。此外，按照TTM法剔除負(fù)值計(jì)算，截至8月31日，A股平均市盈率已經(jīng)下降至15倍，該水平雖然已經(jīng)低于2010年2319點(diǎn)低點(diǎn)時(shí)的16倍，但離2008年10月1664點(diǎn)低位的12.76倍還有一定的距離。而滬深300指數(shù)最新市盈率12倍不到，已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新低，不僅低于2319點(diǎn)及1664點(diǎn)(分別為14.02及12.39倍)的水平，也跌破了2005年的998點(diǎn)時(shí)12.25倍的估值水平。
操作宜多看少做
綜合多家機(jī)構(gòu)的看法，下跌仍是目前A股市場(chǎng)的主旋律，9月維持謹(jǐn)慎態(tài)度，操作上宜多看少做。
華寶證券認(rèn)為，市場(chǎng)短期難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。短期經(jīng)濟(jì)快速下行的風(fēng)險(xiǎn)還未在股市中釋放，雖然估值處于歷史低位，A股市場(chǎng)在底部震蕩的可能性較大。與房地產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的周期類行業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)多于機(jī)會(huì)。因此投資策略上，應(yīng)回避短期的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，把握長(zhǎng)期確定性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。繼續(xù)看好大消費(fèi)服務(wù)相關(guān)行業(yè)，包括食品釀酒、醫(yī)藥、旅游、農(nóng)產(chǎn)品、百貨、紡織服裝、信息服務(wù)等行業(yè)。
平安證券則建議，在短期市場(chǎng)仍有風(fēng)險(xiǎn)，第二波上行仍可期待背景下，建議風(fēng)格和行業(yè)配置逐步轉(zhuǎn)向均衡：一方面，短期不確定下繼續(xù)堅(jiān)持“消費(fèi)+確定成長(zhǎng)”的組合，雖然有高超配比例和高相對(duì)估值的制約，但消費(fèi)股仍將享受終端滯后提價(jià)和業(yè)績(jī)確定性的紅利；雖然累積了較多的前期漲幅，但績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股仍具有政策差異化扶持和新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺(tái)帶來的正面刺激；另一方面，金融股修復(fù)雖然短期受制于存準(zhǔn)基數(shù)調(diào)整引發(fā)的資金面壓力，但相對(duì)其他生產(chǎn)性周期股，其仍將享受風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)間差，一旦資金面和市場(chǎng)預(yù)期重新企穩(wěn)，金融股估值反彈值得期待。
民生證券認(rèn)為可繼續(xù)看好成長(zhǎng)和消費(fèi)板塊。隨著一系列“十二五”規(guī)劃細(xì)則的出臺(tái)，一些政策有驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)有支撐、估值夠便宜的細(xì)分行業(yè)將走強(qiáng)。東北證券則建議，配置上以價(jià)值股為主，結(jié)合中小板優(yōu)質(zhì)個(gè)股，謹(jǐn)慎對(duì)待創(chuàng)業(yè)板。
