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中國(guó)國(guó)航：樞紐建設(shè)創(chuàng)造超額收益
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2011-07-29 作者： 來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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中信證券點(diǎn)評(píng)稱：
運(yùn)輸旺季來臨，國(guó)航量?jī)r(jià)將環(huán)比齊升。預(yù)計(jì)6月國(guó)航整體旅客運(yùn)輸量、RPK、ASK分別同比提升6%、9%和6%，客座率達(dá)到83%，同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。
樞紐建設(shè)初見成效，國(guó)航長(zhǎng)期受益業(yè)績(jī)穩(wěn)定。國(guó)航堅(jiān)持樞紐戰(zhàn)略，在三大航中執(zhí)行樞紐戰(zhàn)略最早、最徹底和最成功。北京樞紐區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)航經(jīng)營(yíng)多年成效初顯，樞紐航班波已經(jīng)成型，日均中轉(zhuǎn)旅客超過5000人次。目前國(guó)航在北京機(jī)場(chǎng)處于統(tǒng)治地位，市場(chǎng)份額超過50%，通過北京樞紐創(chuàng)造超額收益，收益和成本在三大航中都處于明顯優(yōu)勢(shì)地位。預(yù)計(jì)未來圍航將長(zhǎng)期受益北京樞紐，盈利能力增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定。
未來幾年由于樞紐網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)明顯，成本控制能力突出，管理品牌處于行業(yè)領(lǐng)先地位，國(guó)航盈利能力有望明顯好于南航和東航。預(yù)計(jì)2011/2012/2013年公司凈利潤(rùn)將達(dá)到114/111/116億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.88/0.86/0.90元。目前公司PE為12倍，PB為2.5倍，處于歷史底部，估值水平有望進(jìn)一步修復(fù)。我們認(rèn)為公司合理PB估值為2.9倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.0元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
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