21日歐盟出臺的第二輪希臘援助方案并沒能止住國際評級機(jī)構(gòu)降調(diào)歐元區(qū)成員國評級的“腳步”。25日國際評級機(jī)構(gòu)穆迪公司宣布，將希臘國債評級在“垃圾級”的范圍內(nèi)進(jìn)一步下調(diào)三檔，并稱希臘國債“鐵定違約”。
這一事件意味著歐盟和美國主控的三大評級機(jī)構(gòu)之間的矛盾將進(jìn)一步升級。在雙方的口水戰(zhàn)中，一個十分有趣的現(xiàn)象是：一方面歐盟多位領(lǐng)導(dǎo)人對評級機(jī)構(gòu)大加撻伐，認(rèn)為其不適當(dāng)?shù)卦噲D在當(dāng)前的債務(wù)危機(jī)中影響決策，并警告說將強(qiáng)化監(jiān)管、加大削弱這些評級機(jī)構(gòu)影響力的努力；而另一方面，以標(biāo)普為代表的評級機(jī)構(gòu)為自己辯護(hù)稱，其目的僅在于為投資者提供科學(xué)、一致的評級觀點(diǎn)，而且“歐盟官員的決策過度依賴評級使其不堪重負(fù)”。
究竟是評級機(jī)構(gòu)在試圖影響決策、干擾歐盟解決歐債危機(jī)的努力？還是歐盟的決策過度依賴了評級機(jī)構(gòu)，并試圖以前者為由干涉評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性？在雙方的指責(zé)和爭斗中，市場究竟會做出怎樣的判斷呢？
歐洲擬削弱三大評級機(jī)構(gòu)影響力
自歐債危機(jī)于2009年底爆發(fā)以來，危機(jī)每次升級，背后都有三大評級機(jī)構(gòu)下調(diào)歐元區(qū)成員國系列評級的舉動。在評級機(jī)構(gòu)的“煽風(fēng)點(diǎn)火”下，危機(jī)不斷蔓延，歐洲金融市場劇烈動蕩。
近期，在不到兩個月的時間內(nèi)，三大評級機(jī)構(gòu)又對歐元區(qū)發(fā)起輪番“猛攻”。已接受歐盟援助并處于經(jīng)濟(jì)調(diào)整期的希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國，主權(quán)評級均被降至“垃圾級”。意大利主權(quán)信用評級、23家意大利次主權(quán)機(jī)構(gòu)的長期評級及優(yōu)先無擔(dān)保債券評級、5家意大利國有企業(yè)評級和多家金融機(jī)構(gòu)評級全部被納入負(fù)面觀察名單。評級機(jī)構(gòu)的“尖刀”甚至插入了歐洲“心臟”，歐元區(qū)核心成員國比利時的主權(quán)信用評級前景由穩(wěn)定被下調(diào)至負(fù)面。評級機(jī)構(gòu)對歐元區(qū)的“狂轟濫炸”使市場對歐債危機(jī)的擔(dān)憂情緒長期難以消散，歐元區(qū)高負(fù)債外圍成員國的融資成本一路攀升，歐元、歐股連遭重創(chuàng)，歐盟的援助行動也時常因市場的驚恐情緒而備受干擾。
歐盟方面對此忍無可忍，7月至今，該機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)人已輪番出面批評美國主控的三大評級機(jī)構(gòu)缺乏公信力，除建議強(qiáng)化監(jiān)管外，也認(rèn)為歐洲應(yīng)設(shè)立自己的評級機(jī)構(gòu)。
歐盟委員會金融服務(wù)委員米歇爾·巴尼耶稱，歐盟擬加強(qiáng)對評級行業(yè)的監(jiān)管，未來可能要求評級機(jī)構(gòu)在公布主權(quán)評級調(diào)整前，必須披露其所使用的數(shù)據(jù)及相關(guān)分析報(bào)告，以增加透明度。此外，歐盟也將削弱評級機(jī)構(gòu)的參考作用，要求銀行等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)自主風(fēng)險(xiǎn)評估，避免市場慣性依賴信用評級機(jī)構(gòu)。
德國戰(zhàn)略管理咨詢公司羅蘭貝格合伙人卡羅爾近日透露，歐洲評級機(jī)構(gòu)建立的計(jì)劃將較此前公眾的預(yù)期進(jìn)一步提前，并預(yù)計(jì)歐洲評級機(jī)構(gòu)的首個主權(quán)評級結(jié)論將在2012年第二季度公布。據(jù)介紹，創(chuàng)建歐洲評級機(jī)構(gòu)須耗費(fèi)約3億歐元，新評級機(jī)構(gòu)的公司債務(wù)評級收費(fèi)將不及穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)的一半，且費(fèi)用由投資者而非發(fā)債方支付。這些均表明，歐洲建立基于自身立場的國際評級機(jī)構(gòu)已進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。
評級機(jī)構(gòu)抱怨決策者依賴性太強(qiáng)
隨著來自歐盟方面的批評和指責(zé)不斷增加，三大評級機(jī)構(gòu)也有些坐不住了。率先對歐盟的批評做出反擊的就是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司總裁狄文·沙瑪，他25日在英國《金融時報(bào)》發(fā)表了題為《決策者必須降低對評級機(jī)構(gòu)依賴》的文章。
文章指出，評級機(jī)構(gòu)并未自詡為對未來做出理性判斷的唯一評判者。監(jiān)管者和決策者如何利用評級結(jié)果是當(dāng)前金融體系面臨的較大問題。他們依賴評級做監(jiān)管或政策決定，這造成對評級機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的過度關(guān)注。
舉例而言，法國銀行界最近提出的希臘債務(wù)展期建議是以評級機(jī)構(gòu)對希臘是否違約的判斷為前提。與此同時歐洲央行強(qiáng)調(diào)希臘債務(wù)重組以避免評級機(jī)構(gòu)所言的違約，并在決定接受何種債務(wù)抵押、以什么樣的條件接受抵押時繼續(xù)以獨(dú)立評級做參考。決策者的這種作為使評級機(jī)構(gòu)處于決策的核心，而評級機(jī)構(gòu)無意尋求擔(dān)當(dāng)這一重任。
沙瑪還提出建議說，較明智的做法是不要讓評級觀點(diǎn)成為政策決策的唯一標(biāo)準(zhǔn)，如此一來評級對市場與公共政策的影響將得到降低，并使得評級機(jī)構(gòu)完全以質(zhì)量為基礎(chǔ)展開自由競爭。投資者則可以自行決定對自己是否有用，而不用理會監(jiān)管或政策措施定下的特定標(biāo)準(zhǔn)。
很明顯，這篇文章十分巧妙地將問題和矛盾的根源又轉(zhuǎn)移到了歐盟決策者一方。正如沙瑪所說，投資者會根據(jù)評級的實(shí)際效果來利用和評價(jià)它們的報(bào)告。如果評級觀點(diǎn)有價(jià)值，人們就會加以利用；反之如果沒有價(jià)值，市場參與者就不應(yīng)被迫接受。
針對巴羅佐等歐盟官員提出的評級機(jī)構(gòu)對歐洲有偏見的說法，文章表示，“果真如此的話，標(biāo)普那是自掘墳?zāi)埂保拔覀兊闹鳈?quán)評級以我們公布的標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，對全球120多個國家的政府一視同仁”，“標(biāo)普在歐洲已有25年多的歷史，所有歐洲主權(quán)評級的資深分析師都是土生土長的歐洲人”。
而且，據(jù)彭博社27日報(bào)道，沙瑪在當(dāng)天美國眾議院金融服務(wù)委員會舉行的聽證會上也做出類似表述稱，主權(quán)信用評級應(yīng)當(dāng)免受政治因素的影響，“很重要的是，我們的評級標(biāo)準(zhǔn)不能受一個或更多政府的影響，這會破壞評級的獨(dú)立性、可比性和價(jià)值”。這一聽證會的背景是，由于提高美債上限的談判陷入僵局，標(biāo)普和穆迪計(jì)劃下調(diào)美國的主權(quán)信用評級。
事實(shí)上，盡管外界也因評級機(jī)構(gòu)缺少有效監(jiān)督和制約而質(zhì)疑其報(bào)告的客觀和獨(dú)立性，但不可否認(rèn)的是，蒼蠅不叮無縫的蛋，首先要正視的是歐洲債務(wù)國家本身的真實(shí)問題。正如德國央行行長延斯·魏德曼所言，不要將歐洲債務(wù)危機(jī)升級的罪責(zé)歸咎于國際信用評級公司；信用評級并不是專斷的，它暴露出債務(wù)國家的真實(shí)問題，而這些問題長期得不到解決比評級公司做出裁決更令人擔(dān)憂。
研究結(jié)果也證實(shí)評級機(jī)構(gòu)的降級和警告并非空穴來風(fēng)。國際貨幣基金組織去年10月公布的主權(quán)評級研究報(bào)告顯示，評級機(jī)構(gòu)對主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的評級基礎(chǔ)經(jīng)得起推敲，1975年以來違約的所有主權(quán)債務(wù)至少在違約一年前都被給予了“投機(jī)級”評級。
金融市場離不開三大評級機(jī)構(gòu)
分析人士指出，由于歐美大投行一直配合三大評級機(jī)構(gòu)的報(bào)告拋售或買入相關(guān)資產(chǎn)，給全球金融產(chǎn)品價(jià)格帶來巨大波動，整個金融市場仍然控制在這些投行和評級機(jī)構(gòu)手中，要打破這種局面可能需要較長的過程。
可以作為例證的是，穆迪27日公布的財(cái)報(bào)顯示，該集團(tuán)二季度利潤增長56%，而且這主要?dú)w功于二季度全球債務(wù)發(fā)行激增帶來的信用評級收益大漲。這也可以說明，盡管各方對于三大評級機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑聲不斷，金融市場目前仍需要這些獨(dú)立的商業(yè)信用機(jī)構(gòu)來進(jìn)行債券的統(tǒng)計(jì)和分析工作。標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)在全球信用評級機(jī)構(gòu)中的絕對優(yōu)勢地位短期內(nèi)也是無可替代的，數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普和穆迪所占市場份額各為40%左右，惠譽(yù)的市場份額約為14%。
而且，即使能像歐盟官員建議的那樣，成立和支持具有純正歐洲血統(tǒng)的評級機(jī)構(gòu)，我們也要認(rèn)識到，新興評級機(jī)構(gòu)要獲得市場認(rèn)可并非易事。當(dāng)前的三大評級機(jī)構(gòu)雖飽受市場詬病，但均有著逾百年的發(fā)展歷程和信譽(yù)積淀。新生信用評級機(jī)構(gòu)在評級方法、經(jīng)驗(yàn)、手段等方面的技術(shù)能力與三大評級機(jī)構(gòu)相距甚遠(yuǎn)，需要長期發(fā)展才能被客戶和市場認(rèn)可。例如，標(biāo)普創(chuàng)立年份是1860年，穆迪成立年份為1909年，惠譽(yù)則為1913年。新的評級機(jī)構(gòu)要追上“三巨頭”的信譽(yù)和技術(shù)能力，不能一蹴而就。