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　　7月7日，歐央行決定加息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%。這是今年第二次加息，符合市場(chǎng)預(yù)期。本次加息表明，南歐債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有影響到歐央行的加息節(jié)奏。當(dāng)前歐元區(qū)的貨幣政策更多地取決于德、法等中心國(guó)家的情況。南歐國(guó)家將面臨更大的壓力。此外，本次歐央行的加息并不會(huì)導(dǎo)致歐元的持續(xù)走強(qiáng)，一方面歐債危機(jī)的陰影還未過(guò)去，另一方面下半年美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將好于歐元區(qū)，因此我們維持美元反彈的判斷。近期，南歐國(guó)家的債務(wù)危機(jī)仍然沒(méi)有得到妥善的解決，葡萄牙長(zhǎng)期國(guó)債日前被穆迪連續(xù)調(diào)降4個(gè)等級(jí)至垃圾級(jí)，而希臘救助計(jì)劃由于私人機(jī)構(gòu)的參與，很有可能被認(rèn)定為違約。在這樣的背景下，歐洲中央銀行（ECB）的加息節(jié)奏并未受此影響，如期在7月加息。
　　本次加息也昭示了當(dāng)前歐央行關(guān)注的是歐元區(qū)整體的形勢(shì)，甚至更加關(guān)注歐元區(qū)中心國(guó)家。6月歐元區(qū)整體的通脹率仍然維持與2.7%，高于“略低于2%”的政策目標(biāo)。ECB委員會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的解讀也較為樂(lè)觀，他們認(rèn)為“增長(zhǎng)動(dòng)力仍然存在，盡管增速有所下降”。
　　與我們的預(yù)期一致，在通脹率高于政策目標(biāo)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健的時(shí)期，目前歐元區(qū)的加息周期已經(jīng)確立。我們預(yù)計(jì)，今年還會(huì)有一次加息，加息的時(shí)點(diǎn)將會(huì)發(fā)生于四季度。
　　雖然歐元區(qū)加息對(duì)于希臘、葡萄牙等身陷債務(wù)危機(jī)的國(guó)家形成了新的壓力，但是歐央行也能通過(guò)再貸款來(lái)向這些國(guó)家的金融體系進(jìn)行支持。近日，歐央行已經(jīng)宣布了再貸款政策的調(diào)整：對(duì)于葡萄牙銀行不再要求必須以投資級(jí)國(guó)債作為抵押物。此項(xiàng)規(guī)定也適用于愛(ài)爾蘭和希臘。
　　歐元區(qū)加息對(duì)美元走勢(shì)會(huì)有什么影響呢？我們認(rèn)為，歐元區(qū)的加息不會(huì)導(dǎo)致歐元的走強(qiáng)和美元指數(shù)的走弱。一方面，下半年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)反彈，相對(duì)于歐元區(qū)將會(huì)獲得優(yōu)勢(shì)；另一方面，歐元區(qū)的債務(wù)問(wèn)題還沒(méi)有得到妥善的解決。
　　首先來(lái)看實(shí)體經(jīng)濟(jì)。原油價(jià)格近期有所回落，而且日本經(jīng)濟(jì)也將進(jìn)入明顯反彈的階段。抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素即將退出，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將有反彈。此外，下半年市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)也將集中于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)我們之前對(duì)于相關(guān)案例的考察，當(dāng)各國(guó)貨幣政策方向不一致時(shí)，美元的走勢(shì)將更多地取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素。而由于美國(guó)下半年將在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速上獲得更大的優(yōu)勢(shì)，因此我們認(rèn)為美元可能會(huì)出現(xiàn)反彈。
　　下面來(lái)看歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題。當(dāng)前，歐債危機(jī)的影響仍然存在。在上半年葡萄牙接受援助以后，希臘陷入了二次危機(jī)。雖然希臘國(guó)內(nèi)已經(jīng)通過(guò)了滿足債權(quán)人和救助各方要求的財(cái)政緊縮計(jì)劃，但是當(dāng)前歐債危機(jī)爆發(fā)的可能性仍然存在。
　　日前，法國(guó)銀行界提出了一份詳細(xì)的計(jì)劃，計(jì)劃內(nèi)容包括私人機(jī)構(gòu)通過(guò)自愿展期的方式參與到援助希臘的行動(dòng)中。7月4日晚，標(biāo)普就此發(fā)表聲明，如果當(dāng)前的計(jì)劃得到實(shí)行，那么希臘國(guó)債就將被認(rèn)定為D級(jí)（止付級(jí)，標(biāo)普評(píng)級(jí)體系中最低的一級(jí)）。如果這種情況真的發(fā)生，那么救助非但沒(méi)有防止希臘國(guó)債的違約，反而促成了其止付的評(píng)級(jí)認(rèn)定。如果此事真的發(fā)生，那么擁有希臘國(guó)債頭寸的歐元區(qū)金融體系將會(huì)立即發(fā)生實(shí)際虧損。這樣歐元區(qū)本來(lái)就并不穩(wěn)定的金融體系又將會(huì)面臨新的沖擊。
　　總的來(lái)說(shuō)，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題，都支持美元走強(qiáng)。而利差因素?zé)o法扭轉(zhuǎn)這種趨勢(shì)。我們維持原有的觀點(diǎn)，即下半年美元指數(shù)將會(huì)反彈。