6月底以來資金利率持續(xù)回落，然而本周二再度大幅飆升。今年以來的持續(xù)緊縮，令資金利率中樞不斷上移，未來回落空間有限。不過，7月份資金面將好于6月份，并且當前市場運行環(huán)境和投資者心態(tài)都已經大幅改善，短期上行趨勢已經確立，資金面小幅波動對市場不會構成太大的殺傷力。
再度暴漲 資金利率坐上“過山車”
在近日出現(xiàn)大幅下跌后，本周二資金利率再度大幅上行。以SHIBOR為例，短期品種的上行幅度高達300個基點左右。
數據顯示，隔夜、7天和14天SHIBOR分別飆升298.87、203.75和307.84個基點，收報5.8392%、6.7992%和7.4992%；1個月SHIBOR下跌28.32個基點至6.3960%；3個月和6個月SHIBOR分別下降0.98和0.71個基點，收報6.3481%和5.2069%。
7月以來的前兩個交易日，資金利率加速下行，5日卻再度飆升，資金面繼續(xù)承壓。準備金繳款、逆回購到期、存貸比考核以及加息預期都是再度推高利率的主要原因。
首先，每月5日銀行需上繳存款準備金，并且6月末存款基數上升令準備金補繳壓力加大。其次，6月下旬的逆回購將在7月初到期，加劇了流動性的緊張。再次，日均存貸比考核也限制了資金成本下行空間。另外，央行貨幣政策委員會例會傳遞的信息顯示通脹不容樂觀，短期政策難見轉向，高企的加息預期也令資金面受到抑制。
今年以來持續(xù)“提準”，不僅鎖定了每月的流動性，也令后續(xù)資金的回籠壓力不斷增大，“滾雪球”的累積效應使得資金利率中樞不斷上移。在此背景下，資金面恐難以重回寬松，資金利率回落空間有限，未來大幅波動可能是常態(tài)。
市場轉暖 資金面難具殺傷力
資金利率近期可謂坐上了“過山車”。6月下旬，在準備金繳款、半年度考核的沖擊下，資金利率大幅飆升，資金面極端緊張；6月底以來資金利率持續(xù)回落，資金面顯著改善；本周二資金利率再度大幅飆升。
作為今年以來與A股顯著負相關的“影子指標”，資金利率的大幅波動伴隨著股市的反向波瀾。6月15日之后市場加速下跌，6月下旬市場探底回升，本周一更是強勢上攻，站上2800點。資金面雖然不是主導行情的唯一要素，但資金面的改善無疑給了市場做多底氣，其支撐作用毋庸置疑。
既然如此，那么資金利率本周二的再度飆升是否意味著反彈行情終止、弱勢格局再現(xiàn)？分析人士指出，資金面雖然未回到寬松格局，但由于季末因素消退，公開市場投放力度較大，因此7月份資金面情況應好于6月份，不會對市場帶來太大沖擊。更重要的是，當前A股的運行環(huán)境以及市場心態(tài)較6月份已大幅改觀，資金面即使重回緊張，對市場也不會構成太大的殺傷力。
通脹方面，近期管理層的表態(tài)令市場對通脹的擔憂緩解，在CPI翹尾因素回落、原油價格走低等因素的影響下，通脹三季度見頂是大概率事件。經濟方面，本輪去庫存較為溫和，“硬著陸”風險降低，并且下半年保障房和水利建設將全面展開，貨幣緊縮進入尾聲，經濟有望見底回升。心態(tài)方面，在實現(xiàn)了6月下旬以來200個點的反彈后，市場情緒已經明顯回暖，即使未來加息和提準，也很可能被樂觀解讀為“靴子”落地。
總體來看，市場環(huán)境和投資者心態(tài)都已經度過了最壞的時候，只要不出現(xiàn)超預期的利空因素，即使資金利率大幅波動，也不會徹底撼動市場上行趨勢。在經歷了6月份的資金極端旱情后，未來資金面對市場的影響將呈現(xiàn)“邊際遞減”的特征。