地方債務(wù)風(fēng)險的顯現(xiàn)成為影響本周銀行股走勢的重要因素。未來地方債會帶來哪些風(fēng)險？對銀行股又會產(chǎn)生哪些影響？
未來動態(tài) 短期內(nèi)還本付息壓力大
10.7萬億元，約占中國2010年GDP的27%，財政收入的1.3倍，而且80%來自于銀行貸款。關(guān)于地方債的數(shù)字讓人們不得不為銀行業(yè)捏一把汗。
“不止80%。”國信證券宏觀分析師林松立指出，來自銀行的貸款比所調(diào)查公布的79%比例還要高很多，其中來自其他單位和個人借款的占了9.75%，這部分貸款實際上最終來源也是銀行。因此，來自銀行貸款比重差不多有90%左右。
由于這些地方債超過50%將在2011-2013年到期，債務(wù)到期期限相對集中。這不由得使市場擔(dān)心：地方債會不會發(fā)生流動性償付危機，并最終拖累中國銀行業(yè)發(fā)生流動性支付危機？
“這個可能性并不大。”林松立進一步指出，目前來看我們地方債占GDP的比重相對于其他國家來說仍然是偏低的，對比歐盟設(shè)定的60%(債務(wù)余額/GDP)這個警戒線來看，也有相當(dāng)大的距離。而日本負債率水平幾年前就達到130%—180%，美國則達到90%—100%。“因此總體上來看還是可控的”。
中國財政部科研所所長賈康則認為，債務(wù)總量雖然現(xiàn)在沒有超過安全線，或者說尚處在安全區(qū)的情況之下，但局部風(fēng)險一旦因某些事件觸發(fā)，代價也將是高昂的。
目前來看，個別地方政府負有償還責(zé)任的債務(wù)負擔(dān)較重。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，有22個市級政府和20個縣級政府的借新還舊率超過20%。還有部分地區(qū)出現(xiàn)了逾期債務(wù)，有4個市級政府和23個縣級政府逾期債務(wù)率超過了10%。
林松立認為，不能過分夸大地方政府的債務(wù)問題，但也不能因其占GDP比重還很低，而輕視它。從歷史來看，未來債務(wù)增長是大概率事件，只是增速快慢問題。同時其中還存在可能引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險的問題，這些問題若不能得到即時地解決，不可避免地將會引發(fā)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問題，從而引起整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險，進一步則引發(fā)經(jīng)濟增長問題。
此外，短期償債壓力也不容忽視。“今明兩年還本付息大約為4萬億，由于今年土地出讓金收益下降已成定局，因此主要依靠土地出讓金收入來償還借款的壓力比較大。由于償債能力不足，部分地方政府將會無法還本付息，而商業(yè)銀行又不愿意增加壞賬，所以他們的債務(wù)將被迫展期。”他進一步預(yù)計。
中金公司則預(yù)計地方融資平臺的資金運用和來源存在期限錯配的問題，短期償債壓力較高，未來3年需支付的債務(wù)本息預(yù)計將達到2.2-3.1萬億，2011年就需支付0.9-1.2萬億。
歷史回顧 “潛在地雷”仍需重視
從歷史經(jīng)驗來看，地方政府債務(wù)增長在經(jīng)歷了高峰期后，一旦大幅收縮，違約風(fēng)險就會上升，而銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的惡化又會進一步加劇再融資風(fēng)險。審計署披露的數(shù)據(jù)顯示，1997年以來地方政府債務(wù)增長經(jīng)歷了兩個高峰期：一是亞洲金融危機第二年的1998年，同比增長率48.2%；二是全球次貸危機的第二年2009年，同比增長率61.9%，然后在后一年增速都出現(xiàn)了明顯下降，1999年降至33.3%，而2010年則快速回落至18.9%，處于歷史新低。
“基本上每一輪銀行信貸在短時間內(nèi)的爆發(fā)性增長，都會在其后數(shù)年的經(jīng)濟下行期帶來銀行不良資產(chǎn)的快速上升。”齊魯證券宏觀分析師劉啟元進一步對記者分析道，我們可以回顧1993、1994年，當(dāng)時地方政府投資的熱潮促使銀行信貸的快速增長，但在隨后宏觀調(diào)控收緊和經(jīng)濟下滑期，銀行不良資產(chǎn)率開始顯著攀高，這使得國內(nèi)幾家大型銀行陷入危局，大家應(yīng)該還記得1999年政府為剝離銀行壞賬，向四大資產(chǎn)管理公司注入的銀行不良資產(chǎn)高達1.4萬億。
本輪銀行新增信貸呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中大部分流入了地方政府和投融資平臺主導(dǎo)的地方基建項目上，未來會不會演化成為銀行壞賬呢？“這個可能性不大，首先未來3年我們經(jīng)濟增速仍然能夠維持在9%，此外我們的經(jīng)濟仍然屬于政府為主導(dǎo)的。”劉啟元認為，“但需要注意，由于地方債不夠透明，而且債務(wù)到期與投資的長期項目回報期不相匹配，因此需要采取措施來對地方債進行重組，不然現(xiàn)在不會出現(xiàn)‘地雷’不代表未來幾年銀行不會面臨真正的違約風(fēng)險。”
行業(yè)影響 地方債拖累銀行股
既然地方債成為銀行業(yè)一大“潛在地雷”，對銀行股影響又會如何？
“目前銀行股如此低的估值水平，或已過度反應(yīng)對未來資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期，相信隨著時間的推移和平臺貸款整頓清理工作的推進，平臺貸款特別是上市銀行投放的平臺貸款質(zhì)量會是好于預(yù)期的。”招商證券金融行業(yè)分析師羅毅在其最新報告中點評認為。
不過，中郵證券策略分析師程毅敏則很謹慎。“我覺得地方債的影響會很深遠，它捆綁了貨幣政策，使得加息的難度加大，如果再加息，那么地方債的風(fēng)險會進一步加大。此外，雖然短期來看銀行股的估值已經(jīng)很低，但還沒有充分反映地方債風(fēng)險，這是因為從長期來看，銀行這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必然會影響其估值。目前房地產(chǎn)政策處于緊縮中，地方政府日子也不好過，靠土地財政，收入肯定不如2010年，那么任何地方債的延遲都可能拖累銀行，因此銀行股的估值難以得到大幅提升，而融資平臺貸款問題作為長期無法證偽的命題，會一直困擾著銀行股。”
中金公司則表示，在房地產(chǎn)市場前景不確定性加大、貨幣政策持續(xù)緊縮的背景下，地方政府債務(wù)風(fēng)險有所加大，但不會達到悲觀預(yù)期的雙位數(shù)水平。從其模型中反映融資平臺貸款的不良率約為5%，如果不良率每提升一個百分點，對銀行盈利的影響約為2.5%。盡管估值較低，但資本充足率計算方法和融資平臺貸款風(fēng)險尚未塵埃落定，這將繼續(xù)壓制銀行股的表現(xiàn)。
而統(tǒng)計顯示，以申萬行業(yè)劃分，本周銀行板塊是表現(xiàn)最差的板塊，其周跌幅為2.71%。
本周關(guān)注10.7萬億地方債
本周一地方政府性債務(wù)權(quán)威數(shù)據(jù)出爐。審計署發(fā)布的全國地方政府性債務(wù)審計結(jié)果顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務(wù)余額107174.91億元，其中政府負有償還責(zé)任的債務(wù)67109.51億元，占62.62%；政府負有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)23369.74億元，占21.80%；政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)16695.66億元，占15.58%。
從償債年度來看，2011年和2012年需償還約42%的地方政府債務(wù)。2010年底地方政府性債務(wù)余額中，2011年、2012年到期償還的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期償還的分別占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期償還的占30.21%。
動態(tài)進展 地方債風(fēng)險顯現(xiàn)
本周一媒體曝出云南高速公路建設(shè)融資平臺出現(xiàn)“違約”風(fēng)波。經(jīng)過連日磋商和談判，云南省政府要求滇公路撤回上述公函，并做出增資、墊款、補貼等承諾，以幫助該公司暫渡難關(guān)。
本周三又有媒體曝出，作為一家政府投資公司，上海申虹投資發(fā)展有限公司的相關(guān)債務(wù)正面臨“正常業(yè)務(wù)調(diào)整”并可能展期。
一直被稱為地方債隱性風(fēng)險開始逐漸顯現(xiàn)。