業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，7月加息恐難回避
6月30日，央行重啟三年期央票的發(fā)行，且發(fā)行利率較上期(3.80%)小幅上升了9個基點至3.89%。由此隱約可見市場上緊繃的資金面略為好轉(zhuǎn)，但諸多數(shù)據(jù)和分析表明，控制通脹依然是短期內(nèi)最棘手的問題。
隨著食品價格一度快速走高，多數(shù)機構(gòu)預(yù)測6月份我國CPI的同比漲幅超6%，或為年內(nèi)高點。同時，業(yè)內(nèi)分析師稱，下一步調(diào)控中，加息或取代數(shù)量型工具(調(diào)存準(zhǔn)率)成為必選項，加息對抑制通脹也有“一針見血”的效果。
緊繃資金面略緩
6月30日中國央行發(fā)行了50億元的3個月期央票以及150億元的3年期央票，發(fā)行利率分別上行8.16個基點、9個基點，至3.0801%、3.89%。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，按照1年期和3年期央票之間60個基點的歷史平均利差，本次3年期央票利率最高將上調(diào)30個基點左右。
自今年5月12日央行發(fā)行400億元3年期央票后，央行第二次重啟三年央票的發(fā)行，對此，南方基金管理有限公司固定收益部總監(jiān)李海鵬表示，一方面預(yù)示著央行將長期鎖定部分流動性，另一方面也印證了目前銀行間市場資金壓力相對緩解，但總體來講并不意味著市場資金面轉(zhuǎn)向充裕。
公開數(shù)據(jù)顯示，本周央行到期資金為1160億元人民幣，較上周增加330億元人民幣，增幅為39.76%。業(yè)內(nèi)分析師表示，考慮到本周二央行僅回籠20億元人民幣，而30日央票發(fā)行總規(guī)模為200億元人民幣，并且沒有進行正回購操作，預(yù)計本周再次資金凈投放共940億元。這樣一來，連續(xù)7周央行凈投放資金已達(dá)到5880億元人民幣。有分析人士指出，7月中旬前，央行或?qū)⒒謴?fù)凈回籠操作。
“從歷史經(jīng)驗來看，某些特殊時點資金面表現(xiàn)最為緊張，一般在季度末、年度末和春節(jié)之前。”李海鵬認(rèn)為，“商業(yè)銀行或都早作準(zhǔn)備，再加上存準(zhǔn)率上調(diào)后對市場的發(fā)酵，使得資金表現(xiàn)比以往表現(xiàn)得更為緊張。”6月29日，銀行間緊繃的資金面略顯好轉(zhuǎn)，各期限資金供給開始增加。其中，隔夜資金供給最為充足，資金價格保持穩(wěn)定，成交額高達(dá)3200億元，較前日猛增了853億元。7天、14天、21天各品種利率全線回落，但成交量放大。其中，7天資金下跌了25個基點，成交量較前增近一倍。
盡管如此，但對于控制通脹，央行數(shù)量型工具(調(diào)存準(zhǔn)率)發(fā)揮的效果幾乎已沒有太大空間。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生預(yù)計，央行于今年內(nèi)將再加息一至兩次，待今年第四季通脹回落，才有機會放松調(diào)控力度。
通脹壓力棘手
近期多位研究者指出，未來物價將繼續(xù)維持在較高水平，今年三季度全國通脹壓力依然較大，這主要由于食品價格將維持在高位運行。中國銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤向《經(jīng)濟參考報》記者分析，受自然災(zāi)害頻發(fā)、游資炒作等因素的影響，短期內(nèi)大米、蔬菜、水產(chǎn)品和中藥材等價格很難下降。同時，由于豬肉在我國消費籃子中的比重高達(dá)9%，近期和未來一段時間豬肉價格的高漲將對CPI的影響不容忽視。
國際方面，根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織(FAO)最新報告，因全球糧食庫存下降、總需求增加且農(nóng)作物總產(chǎn)量增幅有限，預(yù)計2011年下半年到2012年，全球食品價格將維持在高位運行。中長期來看，受劉易斯拐點臨近、勞動力成本上升的影響，勞動密集型產(chǎn)品將面臨長期上漲壓力。再加上流動性總體過剩的局面不會改變，物價上漲的貨幣條件和基礎(chǔ)依然存在。此外，PPI增長較快，前5個月上漲7%，向下游傳導(dǎo)壓力依然巨大，傳導(dǎo)的過程還將持續(xù)。
此外，翹華創(chuàng)富董事長兼總裁魏震維則認(rèn)為，中國能源消耗的大部分需要依靠進口，一旦國外能源價格在一段時間內(nèi)維持高位，那么中國的輸入型通脹就難以避免，只能靠人民幣升值對沖，但短期內(nèi)人民幣升值是不現(xiàn)實的。
隨著5月CPI反彈至本輪周期高點5.5%，通脹很可能在6月份見頂達(dá)到6%左右，而其回落的步伐在三季度內(nèi)將比較緩慢。匯豐銀行宏觀經(jīng)濟分析師孫君瑋對《經(jīng)濟參考報》記者表示，食品價格受到不利天氣影響仍將維持高位，而非食品仍然受到上游原材料以及居住價格的傳導(dǎo)壓力。
加息靴子待落
一方面受翹尾因素的影響，通脹壓力堪憂，另一方面由于央行繼4月以后央行一直傾向于數(shù)量緊縮(調(diào)存準(zhǔn)率)政策，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為這使得市場上的資金分配和機構(gòu)上失衡。因此，價格型工具(加息)則在貨幣政策調(diào)控中顯出“猶抱琵琶半遮面”之勢。
“事實上，采取緊縮的調(diào)控手段，經(jīng)濟增長會很快放慢下來，但是物價上漲則有慣性，需要經(jīng)過很長一段時間才能顯現(xiàn)出調(diào)控的作用，所以當(dāng)前應(yīng)該繼續(xù)實行緊縮的調(diào)控手段。”北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授王大樹認(rèn)為，但從目前市場狀況來看，此輪緊縮貨幣政策調(diào)控或接近尾聲了。
對于目前市場資金面“囊中羞澀”的狀況，業(yè)內(nèi)有觀點認(rèn)為，貨幣政策可能存在超調(diào)，經(jīng)濟學(xué)家厲以寧認(rèn)為，目前我國的貨幣流動量已經(jīng)偏緊，存款準(zhǔn)備金率不斷提高的一刀切政策會造成結(jié)構(gòu)上的誤傷，很可能會引起一些企業(yè)的資金鏈產(chǎn)品供應(yīng)量的斷裂，會造成企業(yè)停產(chǎn)工人下崗。“目前的宏觀調(diào)控需要重新回到積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。”
基于對保經(jīng)濟增長、控制通脹及資金結(jié)構(gòu)調(diào)整之間如何取得平衡點的考慮，央行對加息慎之又慎財經(jīng)評論人陳旭發(fā)表博文指出，央行加息謹(jǐn)慎也可能正因為考慮到地方政府高負(fù)債的償還成本。“一旦加息目前地方債務(wù)的還款成本或許會隨之增加”。
魯政委指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟平穩(wěn)回落，但物價仍在高位、新漲價因素還不斷出現(xiàn)，這表明未來宏觀政策應(yīng)由前期的“主動收緊”轉(zhuǎn)向“保持中性”。但同時他認(rèn)為，“保持中性”不等于“觀望”，而是如果有新增流動性注入，央行仍將繼續(xù)回籠流動性，以保持流動性總體“水位”不變；如果通脹率繼續(xù)上升造成市場通脹預(yù)期上移，仍應(yīng)加息以保持實際利率水平的大致穩(wěn)定。他預(yù)計7月份將會有1次加息，但不再有法定存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，市場流動性緊張將較6月份緩解。